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中国改革开放30年，中国证券市场走过了19年的历程，有许多事情都是第一次发生。许多事情，在人们还没有完全了解它之前，便参与其中，在“摸着石头过河”或“跟着感觉”走过这段时期之后，我们需要冷静思索的问题太多了。
身处在快节奏的时代，人们的心理、思想意识都遭受着过频的冲击，承受着太多的重负，日子久了，发生一些麻木、放弃思考的消极反应便会自然而成。不知从何时开始，“懒得去想”竟已成为越来越多的人闲话漫谈中的口头禅。
没有思想、没有目标、没有激情的人只会变得越来越麻木，越来越肤浅，越来越鼠目寸光。没有思想、没有目标的人，置身于股市之中，犹如丢掉了罗盘的航船，随风飘荡。街谈巷议、道听途说的一句话，都有可能成为决策天平上举足轻重的砝码。理性的思考、冷静的判断无从谈起。没有思想、没有目标的人，在股市的投资行为很容易受到情绪的影响，哪怕是一件微不足道的事情，也让他烦恼、恐惧、忧虑。他的承受力就像一根苇草一样脆弱，任何事情，总是要左顾右盼，前怕狼后怕虎，不可能有坚强的毅力和顽强的斗志，最终，无法逃脱股市投资的失败。
思想，是复杂的精神现象；思想，是人类最高的认识；思想，是人类精神世界的金顶。思想知识给我们带来明确决断、行动和抉择的动力。
人类征服大自然靠的是什么？
人类征服大自然靠的是思想。
可以想象几十万年前人类的远祖刚刚出现在地球上的时候，人、狗、马、猪和其他动物都是动物界的成员，大家是平等的，但是经过几十万年的演化，人成了地球的统治者，而其他动物或则成为家畜或则数量稀少。何以如此？并不是因为人的体力比其他动物强，关键在于人有发达的智力，人有思想；所谓“人不知我，我独知人”，人能掌握动物的习性而加以利用，而动物却做不到。所谓动物的习性就是动物行为的规律性，所谓人性就是人的习性，人能抓住动物行为的规律性而利用之，而动物则没有能力认识人的规律性，因为动物的智力远比人的低下。人类在生存竞争中就是靠其他动物的弱智而取胜的，也就是说人类在一场博弈中取胜了，而作为理想博弈，人类本来是没有机会成功的。如果设想动物也像人一样聪明，那么人类在体力上的劣势将注定人类在生存竞争中最终落败，更不可能成为地球的统治者了。
投资者征战股市靠什么？
靠运气、靠关系、靠骗术，这些也许偶尔一次还可以，靠这些想长期在股市里生存是根本不可能的。在股市中持续成功，靠的是正确的哲学思想；人类征服大自然靠的是哲学思想，驾驭股市靠的也是正确的哲学思想。要想在21世纪的股票市场取得巨大财富，就必须有经得起时间考验的股市投资哲学思想。高瞻远瞩的职业投资家应该是拒绝追逐时尚，用超前的股市哲学思想，使杰出的他们保持出类拔萃。380多年来在资本市场取得巨大成就的三位大师级的人物：江恩、巴菲特、索罗斯都是哲学思想大家；江恩用了10年的时间在图书馆研究军事、哲学、经济的本质规律，终成投资大师。巴菲特哲学功底深厚，毕生研究投资哲学，从来不看技术分析，正是由于其对投资哲学的深刻领悟，他才成为投资大师。索罗斯大学毕业后初入股市10年没有什么成绩，经过痛苦的抉择，又回到大学研究了几年哲学，再度重出江湖时，才获得成功，成为投资大师。我们放眼全世界，在资本市场真正取得持续成功，成为投资大师的只有这三位，而这三位投资大师又都是哲学家、思想家。
哲学能够驱散人们500年的迷雾，只有真正理解了哲学的奥秘，人们才会获得自由。哲学是一种奢侈的学问，只有当人们普遍解决了基本生活条件时，才有时间探讨哲学，去搞清潜藏在事物内部的规律。而目前在股市投资的人大多太忙于现实了，大部分人都在挖空心思地找一只马上就能赚钱的股票，没有时间来进行理性的思考。就像一个输了钱的赌徒，越赌越输，最后输得连在股市生存的权利都没有了。
哲学是一门智慧的学问。当你对人生感到困惑，当你对自然的奥秘百思不得其解的时候，你会自觉或者不自觉地走向哲学。
哲学是一门痛苦的学问。当你苦思冥想，为伊消得人憔悴，猛然回首，却发现真理与你擦肩而过。
哲学给你旷达的胸怀、奋斗的勇气和宽广的视野，以及透过现象看到本质的思想。
人生不能没有哲学，社会不能没有哲学，股市不能没有哲学。股市投资修炼达到：天人合一、东西合璧，炉火纯青、出神入化的境界后才能做到在股市战胜自我、战胜心魔、踏准节奏、进退有度；而达到这种投资境界只有通过正确的哲学思想升华。
正确的哲学思想，合理的目标，是创造的力量，是潜能充分发挥的基础。每个人身上都有巨大的、难以估量的潜力。只有有了正确的哲学思想，明确的目标，并通过不懈的努力，才能在斗争中长才干，在实践中出真知，才能使自己变得越来越有力量，才能使自己逐渐成熟起来。只有有了正确的股市哲学思想观念，才能随机应变，能以变化为乐，能即席创造，能满怀自信和勇气对付股市中的突发事件，做到在股市征战中“胸中自有百万兵”。有了正确的哲学思想，就能达到股市的高峰，比平常人更有决断力，更坚强，更专心致志，更能经受得住股市的种种诱惑，对股市投资更有把握，像哲学家那样洞察股市真实的面目，洞悉股市参与各方的意图，审视自己的处境，从而进退自如，将胜券牢牢握于掌心。
股王兵法之股市博弈 序（2）
正确的股市哲学思想来源于磨难的经历。经历过春秋的乱世，才造就了中国最伟大的思想家孔子；经历过五次反围剿及红军二万五千里长征的磨难后，才造就了毛泽东思想。只有在股市经过痛苦涅般木，才能浴火重生。正确的股市哲学思想来源于痛苦的股市心路历程，只有在无数的股市磨难中脱胎换骨，才有正确的股市哲学思想产生。
股市成功没有捷径，股市投资大师没有秘诀，只有不断地提升自己的哲学修养，不断地完善股市投资的哲学体系才是成功的不二法门。自古以来有许多这样的“秘诀”，譬如“三十六计”，熟读“三十六计”的人多如牛毛，能大谈特谈“三十六计”的人也不稀罕。可真正能在战争（或生活、或经商、或股市征战）中措置裕如者又有几人？股市投资大师超人的投资艺术，不在于他背过或说出过多少秘诀。而在于他能根据股市环境和条件，根据市场不同阶段的具体情况，来确定具体的战法。
“知人者智，自知者明；胜人者有力，自胜者强。”我们如果想成为生活中、股市里的强者，就必须战胜自我，战胜自己头脑中的散户思想，战胜自己心中的各种欲望、冲动、偏见和恶习，尤其是贪婪和恐惧这两个大敌。要想战胜自我，最好的办法就是熟读老子的《道德经》，并“勤而行之”，以提高自身哲学思想的修养。
随着全球经济的一体化，资产的证券化，未来世界的战争，财富的争夺主要是在资本市场来完成的，这一点在1997年东南亚金融危机时已经演绎过，国际资本大鳄把东南亚国家当成提款机，把香港当成提款机，这仅是世界金融大战的预演，未来世界的资本大战将更加激烈。
有人说国际资本大鳄像“狼外婆”。狼找上门来，有人被咬死了，有人却得到了一张狼皮。“泾溪石险人兢慎，终岁不闻倾覆人。却是平流天石处，时时闻说有沉沦。”险滩不是危险，疏忽才是最大的危险。证券市场最高明的竞争是哲学思想，只有具备深厚的哲学思想功底，才能在股市征战中处险不惊，捕捉平常人不能捕捉的机会，打赢股市的持久战。
“大江东去，浪淘尽，千古*人物。”21世纪的中华儿女必将站在前人的肩膀上，吸收东西方博大精深的文化思想，历经思想苦旅，踏上股市投资的大师之路，超越前人，形成独树一帜的股市投资哲学思想体系，在资本市场“斯须九重出真龙，一洗万古凡马空。”
宏皓
2009年8月18日
于北京
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第一篇 现代资本市场（1）
第一节 现代资本市场
一、现代资本市场理论的发展
作为资本学最重要的组成部分，现代资本理论是随着资本学及资本市场投融资实践的发展而逐渐发展和完善起来的。通常认为，以数量化为标志的现代资本市场理论是20世纪50年代正式形成的。1952年，哈里。马科维兹（）发表了一篇题为：“资产选择：投资的有效分散化”的论文，最早采用系统风险资产的期望收益率和用方差代表的风险来研究资产选择和组合问题，提出了现代资产组合理论，开创了现代资本数学的先河，在理论界被称为20世纪发生在华尔街的第一次资本革命。之后，定量分析占据了重要地位，资本理论得到了快速地发展。在这一发展过程中，库特那（Cootner）、法马（Fama）、罗伯茨（Roberts）、奥斯本（Osborne）、托宾（Tobin）、夏普（Sharpe）、利特纳（Lintner）、莫辛（Mossin）、罗斯（Ross）、莫迪利亚尼（Modigliani）、米勒（Miller）、布莱克（Black）、斯科尔斯（Scholes）、莫顿（Merton）等都做出了重要贡献。法马1965年在随机游走模型的基础上，分别从理论和经验两个方面研究了资本市场上证券价格的行为，提出了有效市场假说（Efficient Mardet Hypothesis；EMH）。该理论认为在一个正常发挥功能的资本市场，资产价格的运动过程可以用鞅过程来描述。它给出了资产价格运动的动力学理论框架，开拓了利用统计学方法实证检验信息是如何反映在证券价格中的新途径。夏普、利特纳和莫辛将有效市场假说（EMH）和马科维兹的资产组合理论结合起来，建立以一般均衡为框架、理性预期为基础的著名资本资产定价均衡模型（Capital Asset Pricing Model；CAPM）；罗斯1976年提出了套利定价模型（Arbitrage Pricing Model；APT）。上述工作的完成，标志着以有效市场假说为基础资本市场理论的整体框架已基本完成。特别是20世纪80年代后，该理论成为广受推崇的主流资本市场理论，被学术界人微言轻科学事实和理论武器普遍接受下来，并为规模巨大且发展迅速的资本衍生品市场提供了理论和方法支持。
进入20世纪90年代，随着分形理论、混沌理论、耗散结构理论等复杂理论逐步走向成熟，并在自然和社会科学的诸多领域取得成功，建立在非线性理念基础上的资本市场理论开始形成。例如，美国的彼得斯（Peters）提出了与有效市场假说相对的分形市场假说（Fractal Mardet Hypothesis；FMH）；瓦加（Vaga）提出协同市场假说，米勒等学者提出多相市场假说（Heterogeneous Market Hypothesis；HMH）。这些理论和模型虽然在看问题的角度上不尽相同，但却都是将资本市场看作是非线性复