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然而人事动荡只是漫长考验的开始，未来GP将更多的面临来自LP的压力。经济低迷的情况下，GP投资质量将受到LP重视。GP创造附加价值、审慎投资以及持续投资能力将受到LP关注。
1。2单笔投资金额分布
2009年第一季度，中国创投市场单笔投资金额出现大幅下降。本季度平均单笔投资金额为769万美元（见图1。2…1），环比减少33。5％，同比减少4。1％。
从投资金额分布上分析，500…1000万美元区间的投资案例同比下降41。7％，降幅低于其它区间（见表1。2…1）。
1。3投资案例数量和中国企业景气指数比较分析
2008年以来中国经济遭遇金融危机和经济周期双重打击，年内GDP增速大幅放缓。企业景气指数从2008年第一季度的136。2，下降至第四季度的107。0，降幅超过20％。
2009年中国经济将面临更加严峻的形势。国际方面，世行预计2009年中国GDP增速将下降至6。5％；国内方面，“保八”已成为政府全年经济目标。在此背景下，国家统计局预计2009年第一季度企业景气指数将进一步下滑至99。2的水平（见图1。3…1）。创投市场方面，本季度投资案例数量已下降至28起，投资金额仅2。15亿美元。2008年下半年，创投市场投资规模对于企业景气度的快速下滑并未及时作出反应，部分原因是由于投资机构由于受到金融危机及经济下滑影响，投资速度减缓，投资过程延长。然而至2008年底，多数进行中的投资案例已经完成，而新项目尚处于寻找或谈判过程中，因此2009年第一季度投资案例数量出现大幅下滑。
值得注意的是，2009年投资机构投资步伐仍然较为缓慢。根据ChinaVenture2009年第一季度创投市场调研问卷显示，有效问卷回复中仅有30％左右机构在2009年进行了新项目的投资。
2。2009年第一季度中国创业投资市场投资行业分析
2。1行业投资案例数量和投资金额分析
2009年第一季度，28起投资案例分别分布在12个行业。互联网、能源和IT等行业投资案例数量相对较多（见表2。1…1）。
本季度，中国创投市场投资规模出现大幅下滑，互联网行业也呈现出相同趋势，投资案例数量从2008年第四季度的13起下降至8起。然而尽管互联网行业投资出现大幅下降，互联网行业仍旧是最受关注的行业。其中，电子商务仍是互联网行业投资主流。本季度披露投资案例3起，投资金额2615万美元。
市场的迅速下跌并未抹去潜力行业的投资价值。电信及增值行业即是一例。本季度，专注于手机媒体技术和运营服务的维旺明（VIVA）和手机电视服务提供商神州掌讯分别获得深创投、高原资本等机构投资。中国的3G网络运行刚刚起步，用户数量仍将处于逐步上升的过程，而中国经济亦恰逢低潮，3G并不会在短期内为电信增值业务带来高额的利润和爆发式的增长。同时行业发展趋势已经确定，对于投资机构而言，此时投资具有发展潜力的企业无疑具有较低的成本。
2。1。12008Q1…2009Q1各行业投资案例数量和投资金额比较
与2008年相比中国创投市场各行业投资均出现大幅下降（见图2。1。1…1和图2。1。1…2）。互联网行业从2008年第四季度的13起降至8起；IT行业从2008年第四季度的15起降至3起。创投市场无疑已感受到金融危机的影响。创投行业鼎盛时期动辄几十起投资案例和过亿投资金额的情况短期将难以再现。
2。1。2行业投资案例数量和投资金额比例
2009年第一季度，互联网、制造业和能源投资案例数量占总案例数量比例较高，三个行业所占比例超过总案例数量50％（见图2。1。2…1）。其中，互联网行业投资案例数量环比降幅小于总体市场，故投资案例数量占比有所上升。
本季度，互联网行业投资金额占比也从2008年第四季度仅为10。0％上升至本季度的28。7％（见图2。1。2…2）。值得注意的是，尽管投资金额环比出现下降，互联网行业仍是投资最活跃的行业之一，其中不乏千万美元级别的大笔投资。本季度电子商务企业京东商城获雄牛资本和今日资本投资，投资总额为2100万美元。预计该笔投资中70％将用于物流、配送以及售后服务的系统改造；30％主要用于商品种类的扩充。目前京东商城的商品种类为1。8万余种，计划在年内扩充至2…2。2万种左右。获得融资之后，京东商城将建立第4个产品中心，北京和上海两地的库房将由目前的各1万平方米扩充至各3万平方米。
2。2TMT行业和非TMT行业投资分析
2009年第一季度，中国创投市场TMT行业投资案例数量与非TMT行业持平。单笔投资金额方面，TMT为899万美元，高于非TMT行业（见表2。2…1）。预计随着投资活跃度的逐步上升，未来TMT和非TMT行业平均单笔投资金额将有所上升。
3。2009年第一季度中国创业投资市场投资阶段分析
2009年中国创投市场各发展阶段投资规模出现较大变化。首先，发展期和扩张期企业投资案例数量大幅下降。发展期企业数量从2008年第四季度的32起下降至本季度的14起（见表3…1），降幅达56。3％。扩张期企业数量也降至10起，降幅达67。7％。发展期和扩张期企业投资规模也呈现相似变化。
资本市场的一片惨淡无疑对企业估值产生了巨大影响。昔日对于项目的争抢大幅推高了企业估值，而时至今日平均单笔投资金额的下降成为新一轮“回调确认”的开始。获利期企业本季度平均单笔投资为750万美元，同比下降12。7％。扩张期企业平均单笔投资金额就同比降幅也超过7％。
本季度，早期企业投资的亮点出现在互联网行业。以“一个交易日模式”作为最大卖点的电子商务网站人人购获得投资。与众多电子商务网站追求一站式购物不同，该网站反其道而行之，采取每日只卖一种商品的模式，较好的把握消费者的心理。在电子商务网站同质化严重的今天，人人购的模式无疑为创业者提供了一个思路转换的范本。
4。2009年第一季度中国创业投资市场投资轮次分析
本季度中国创投市场A轮投资规模有所上升。投资案例数量最高为21起，投资金额为1。08亿美元（见表4…1）。投资案例数量和金额环比分别上升8。8％和9。9％。
本季度唯一的D轮投资出现在传媒娱乐行业。地铁数字媒体经营商数码媒体集团（DMG）获得多家机构投资。2002年，DMG在上海地铁成功安装中国首个乘客信息导乘服务系统（PIDS），为乘客提供及时的列车或紧急信息、最新的资讯和广告，帮助地铁运营部门更高效地运作。该企业目前拥有1。3万余个显示器，每周可向2800万人传递信息。
目前中国正处于数字户外广告和城市地铁项目的高速发展期。城市地铁的快速兴建和数码户外广告（DOOH）的高速发展为数码媒体集团的不断发展壮大提供了支撑。这也成为投资人继续支持该企业发展的重要原因。
5。2009年第一季度中国创业投资市场投资地区分析
北京、上海以及浙江等经济发达地区仍是投资重点。其中，北京和上海投资规模分列一二位。北京、上海两地投资案例数量占据中国创投市场半壁江山，两地投资案例数量和投资金额分别占总体67。9％和65。5％。在平均单笔投资金额方面，北京和上海分别为879万美元和1032万美元（见表5…1）。
本季度江苏高新投保持了较高的投资速度，共完成2起投资。其中，江苏高新投逆势投资太阳能行业企业爱康太阳能受到广泛关注。在各种新兴能源中，太阳能电池行业一直是投资热点，但是受到太阳能电池产能过剩以及经济危机的影响，该行业受到一定冲击。在这样的背景下，太阳能电池配件企业获得投资，原因是该企业在太阳能电池细分领域中具有领先优势，因此虽然整个行业的投资风险加大，但太阳能电池配件生产企业的成长性依然较好。
6。2009年第一季度中国创业投资市场中外资投资分析
2009年第一季度，中资机构投资规模占总投资规模比例有所上升。投资案例方面，中资为12起，占总投资案例数量42。9％，该比重较上季度上升6。5％；外资投资案例数量为15起，占总投资案例数量53。6％，中外合资投资案例数量1起，占总投资案例数量3。6％。在投资金额方面，中资为5569万美元，占总投资金额25。9％，该比重与上季度基本持平；外资为1。57亿美元，占总投资金额73。0％。平均单笔投资金额方面，外资为1047万美元，中资为464万美元，环比均有所下降。
附录：
欲了解更多创投市场详细信息请参见《ChinaVenture2009年第一季度中国创业投资市场研究报告》完整版，报告目录如下：
目录
第一部分：2009年第一季度中国创业投资市场回顾综述
1。2009年第一季度中国创业投资市场综述
第二部分：2009年第一季度中国创业投资市场募资情况回顾
2。2009年第一季度中国创业投资及私募股权投资市场基金募集分析
2。1基金募集情况分析
2。2基金中外资分析
第三部分：2009年第一季度中国创业投资市场投资情况回顾
3。2009年第一季度中国创业投资市场投资规模分析
3。1投资案例数量和投资金额分析
3。2单笔投资金额分布
3。3投资案例数量和中国企业景气指数比较分析
4。2009年第一季度中国创业投资市场投资行业分析
4。1行业投资案例数量和投资金额分析
4。2TMT行业和非TMT行业投资分析
4。32009年第一季度中国创投市场投资案例列表
5。2009年第一季度中国创投市场热点行业分析
5。1中国电子商业交易规模
5。2中国电子商务投资规模
5。3中国B2C电子商务商业模式
5。3。1类传统模式
5。3。2类中介模式
5。3。3厂商直销模式
6。2009年第一季度中国创业投资市场投资阶段分析
7。2009年第一季度中国创业投资市场投资轮次分析
8。2009年第一季度中国创业投资市场投资地区分析
9。2009年第一季度中国创业投资市场中外资投资分析
第四部分：2009年第一季度中国创业投资市场退出回顾
11。2009年第一季度中国创业投资市场退出情况综述
第五部分：2009年第二季度中国创业投资市场展望
12。2009年第二季度中国创业投资市场展望
8。 PE与VC不可奢求环境完善 应与宏观经济发展结合
发布时间： 2009…4…1 10：19：00 来源： 财经 作者： 宗禾
相关行业： 投资行业
PE与VC从业者最好不要“希求所有条件都百分之百”后再来开展业务，因为这在任何一个国家来说都是达不到的。业界应该积极寻找与中国宏观经济发展的结合点。
3月26日，中国证监会研究中心研究员王欧，在出席“把脉2009‘两会’：直面危机应对挑战”专题研讨会时作出上述表述。此次研讨会由中华创业投资协会（CVC