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本报专栏作家曹仁超【图右】预计，人民币兑港元如果升破一算，内地资金将汹涌而出并涌入香港，届时香港将〃水浸〃。他预计，日后资金倒流，将可能有上万亿元的人民币流出中国。
PDF原文：
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31
标题：
约定俗成
来源：
信报
发布日期：
2006…12…02
全文：
台湾和香港虽然都用繁体字，香港人到台湾旅游也不少，但香港人对台湾人和台湾事，一向漠不关心，很多事也一知半解。反而台湾人在大陆开放后，二十年来以香港为转驳基地，读曹仁超的文字也很多看不懂，但对香港文化风俗却了解得多。
很简单的例子，这次在台湾很轰动的〃统一发票〃等男女之间的〃告诉乃论〃法台湾的家族企业的创业主何以〃永不言退〃，即使退也要〃垂帘听政〃。当然台湾人也从不知何谓〃收入与生活水准不相称〃，何以〃不相称〃可以成为调查的对象。台式的送红包，和〃礼多人不怪〃是从何而来，亦可以说是历史的吊诡和不同文化的混合，可以有截然不同的成果。香港在一九九七年以前是英国和中国文化的结合，共达一百五十六年多，影响看得很清楚。
但台湾的一百五十六年，有五十年是大清号的时代，有道光十年咸丰十年，慈禧的三十多年；然后在甲午战争后，改由大和号的东洋文化影响了五十年，其中有武士道、菊花与剑、渔农金融系统、桩脚制度，影响至今。然后再由一九五○年后五十年，蒋氏父子和他们的手下老K党，也影响了五十年，一本〃六法全书〃却是渡海而来的修正本，二○○○年后由绿营人士负责〃转型〃，但却欠了蒋氏父子的权威，也缺乏全球性、国际观。
多年来的〃陋习〃也好，〃约定俗成〃也罢，炎黄子孙从来改革不成功，就是因很多〃习惯〃和〃约定〃一改，影响了太多利益团体所以〃圣人〃也改不了何况凡人。
张总
PDF原文：
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标题：
恒指已见今年高位
来源：
信报
发布日期：
2006…12…02
全文：
12月1日，周五。恒生指数跌269。66，收18690。82；成交四百四十一亿二千八百多万元。12月期指高水，跌220点，收18778点。盈科拓展少数股东拒绝蕃薯梁出价九十二亿元购买公司所持22。7％电盈（008），令电盈今天股价下挫5％。利丰（494）升2。2％、创科实业（669）升1。7％、震雄集团（057）升2。2％，创新能源（702）升16％，但大昌微线（567）跌15％。摩根大通降电盈投资评级至〃中性〃，目标价五元；瑞银及野村则认为电盈只值四元六角八仙。
港股进入另一段调整期
香港10月份零售额较去年同期升6。9％（9月份升7。6％），增幅少于十五位分析员事前估计嘅7。8％睇嚟自由行嘅威力在减退中，因为内地偏远地区嘅游客普遍消费力唔强，佢地只系慕名而来，睇一睇到底香港有几吸引而已。
11月23日起，恒生指数进入另一段调整期，至于调整幅度有几大、日子有几长？事后才知道。恒生指数已上升五个多月，调整一个月并唔奇怪。11月23日事后回望，相信系重要日子，唔排除系今年恒生指数最高点！我老曹只系趋势追随者，趋势形成便加入（例如6月14日），趋势结束便减持（例如11月23日）；趋势不因〃我〃而起，亦不因〃我〃而跌，我老曹只系利用趋势去赚钱而已。所谓顺势者昌，逆势者亡，有智慧不如趁势！认识我老曹嘅，都知道我老曹唔系乜嘢投资界天才或左右大局嘅大户，只系一位〃股市信差〃，将股市发出嘅〃讯号〃用文字或图表告诉各位！投资者必须服从股市嘅指示，唔好同股市斗气。闲话之时玩玩〃自大〃亦无妨（尤其喺老朋友面前），但喺股票市场一定要谦卑，绝对服从股市所发出嘅指令，唔好希望斗赢股市，而系学习尊重股市，喺潮起潮落中壮大自己。股市11月23日已发出调整讯号，进入短暂回落期。
预测来年经济绝对系吃力不讨好，因为大部分事后证明都唔准！例如2000年金价见二百八十美元一盎斯，恒生指数见18000点，谁能知道今年11月金价响六百四十五美元。升幅130％，恒生指数仍喺18000多点？投资市场事后孔明者多，事前先知一个都冇。
金价油价回升令人不安
11月23日亦冇乜特别，只系由呢日开始我老曹喺股票投资上适量减持至安全水平，理由系港股已上升五个多月，加上近期同RSI背驰，系时候做D嘢啦。何况美国VIX跌至十三年低点，代表11月23日后美股易跌难升！投资策略宜改为保守（或叫获利回吐），可改为吸纳抗跌力强嘅股份或减持！长远而言，我老曹仍十分乐观，但一次中期调整由11月23日已开始。美元弱势并非不利经济，只系将美国减息期一再延期。油价回升及金价回升，对美元汇价产生压力，引发港股一次调整，12月期金见六百五十点九美元、期银见十四点○三美元，都系令人不安嘅讯号。
金价及油价系咪进入另一上升周期？5月金价回落，8月油价回落后，市场一直在争论到底金价、油价牛市系一次中期调整抑或已经结束？唔少人认为黄金牛市唔止七年（1999年起计，2006年5月结束），如美元汇率再跌，会否提早引发黄金牛市二期出现？
另一方面。6月开始嘅日经平均指数形成上升楔形，早在11月初跌穿下支持，确认6月14日起嘅上升潮结束（淡市弱势先行，如股市回落应参考日经；股市强势先行，如股市上升应参考美股）。2003年4月开始日经平均指数上升通道下支持喺14400点，如日经14400点不保，代表2003年4月闻始嘅升市系咁先；反之如14400点守住，后市继续睇好。
孳息倒转方面，2000年1月十年期债券孳息率低于五年期债券孳息率。美股牛市3月结束；2006年1月十年期债券孳息率低于五年债券孳息率，至今美股仍上升。到底系孳息倒转讯号失灵抑或迟D才实现？
总之。11月23日以后投资策略宜保守。
美元汇价回落对内地厂商不利，因为边际利润正面临进一步下降。明年相信将出现较大嘅加薪潮（另一对企业纯利不利嘅因素）。11月亦系孳息倒转后第五个月（十年期债券孳息率低于四厘半系今年1月以来首次），九十天期息率喺五厘之上【图】难道真系一D问题都冇？2000年孳息倒转时，分析者亦一样咁讲。今年恒指高位已见矣！
油价见六十三美元一桶，市场估计12月14日OPEC将继续减产，而汽油存量减少六十万桶。OPEC11月1日起每日减产一百二十万桶，影响渐渐浮现，12月14日有可能再每日减产五十万桶。可将油价重新逼上六十五美元。
2月期金见六百五十二点九美元，令金矿股上升，理由系美元疲弱，美元一度接近1。322兑1欧罗，接近二十个月内低点，或会喺12月份重新接近2004年12月低位1。36美元，令美国消费信心及耐用品订单下降；反之，贝南奇嘅态度强硬，注意力仍响通胀率而非经济增长放缓。美国经济1990年起表现优于欧洲及日本，但今年2月起美国却宣布采用〃目标通胀〃政策，理由系美国2000年储蓄率大跌引发巨大贸赤，令美元2002年2月起回落。如联储局倾向支持美元涯价，便只有牺牲美国GDP增长率相信行动今年5月已开始，圳月底喺股市逐渐反映出来。
挨年近晚输家食尾糊
12月股市进入提高警觉期。资金由大价股流向中小型企业。换言之，挨年近晚嘅12月炒卖一轮二线股后，相信今年系咁先。恒生指数由6月14日上升到11月23日，亦到嘘需要饮杯茶食个包嘅时间。反之，6月14日至今二线股升幅大部分落后大市，输家食尾糊，临尾发力追番D。今年要求资本上升25％，相信唔少人可以做到；至于资本升值超过25％者便恭喜你。明年面对嘅系金价上落市、油价上落市、楼价上落市，股市相信亦系上落市，如何〃上落平安〃，便好睇你嘅分析技巧。大方向系明年人民币极有可能升值5％。美国经济进入软着陆，以及11月份港股有些over…shot，12月份要调整叮，明年1月才再出发。
利率水平加企业纯利升降。决定股价高低。2007年利率虽然向下（估计有条件减息一厘半），但纯利升幅同时放缓，相信明年大市继续窄幅上落。有大动作。今年嗰D无法将原材料价格上升转嫁嘅公司，则面对纯利下降甚至亏损问题，自然令股价回落；反之。可以将原材料价格上升转嫁嘅公司，纯利唔受影响，股价自然睇好。
至于恒指P/E十五倍，已经同过去唔同：一、今天企业纯利系把物业重估计算在内（2005年前唔计），令地产及银行业纯禾包括物业重估。二、今年9月起恒生银行逐步改变计算P/E嘅方法，重磅股所占比重下降P/E，亦有助恒指P/E下降。今天恒生指数P/E十五倍，相等于2005年前（唔包括物业重估及所有股份按比重计算）十八，九倍左右。
股市反弹三部曲：一、由低潮上升，改变下降趋势初期，一般人唔信股市方向已改变，例如6月14日恒指由15000点升上8月份17500点，呢段日子恒指上升同RSI方向一致。二、8月中至10月底恒生指数上升，而RSI高位牛皮，此乃反弹市第二期，投资者由唔信股市可以上升，改为加入睇好行列。但仍然小心谨慎。三、11月起恒生指数上升但RSI却回落，两者背驰，代表好友信心十足，每次回落都吸纳；醒目资金却开始派发，股市开始寻顶。到嘘本周二股市下跌500多点，系第一个出货讯号，但市场内好友太多，周三及周四股市再升但成交额下降。到咗本周五，第二个出货讯号出现，RSI已低于50水平，如周一恒指再跌，便完成第一个〃一浪低于一浪〃，较大幅度调整已喺眼前，好友下周将改变态度，令12月份股市下调嘅机会上升。调整市估计需时一个月完成，当然亦有部分行业仍可逆市上升成为淡市之花，但呢类股份比较难搵。
12月系消费月，好好享受今年投资回报，明年请早。
八年前DUD机卖八百美元一部，其后中国加入生产，依家DVD机只卖一百五十美元。而且功能多咗好多。百万像素相机三年前卖七百美元，依家只卖三百美元；笔记簿式电脑1998年卖一千八百美元，依家只卖九百美元，而功能扩大八倍。中国不但提供廉价玩具同纺织品，依家所有电子产品一旦中国加入生产便可以大跌价，所以呢几年电子消费品生产股面对极大压力。今天中国渐成为全球半导体产品生产中心，亦令电子消费股股价自2003年起回落。另一理由系内地电子消费股集中喺OEM或ODM业务，厂商之间互相以低价竞争市场，走唔出薄利多销嘅框框。呢几年电子消费股表现出色者少、失色者多。
最低工资系保护主义产物
1980年喺互联网及通讯业发达下，引发经济环球化。八十年代本港工业界曾要求政府提供保护，好幸运香港政府冇咁做，今天香港经济已系环球化下嘅受惠者。当然，亦有20％人口成为受害者。有人要求政府立例设立最低工资，理由系〃我地需要一定水平嘅工资去生活〃。提供最低生活保障责任系〃综援〃唔系〃最低工资〃，最