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10月份日本薪金停止上升，与去年同期一样，为二十七万七千九百九十日圆（一万八千七百九十八港元一个月）。1997至2005年，日本人薪金下跌10％或四十万日圆，到今年薪金停止下跌。至于家庭消费，今年10月份较去年同期减少2。4％。日本今年第三季 GDP 上升2％，理由系企业投资及出口良好；企业投资增加12％，主因系纯利上升15。5％。而日本失业率4。1％。同5月份嘅八年低点4％相差唔远。上述情况令人担心日本2003年第二季起嘅经济扩张期告一段落。
矿务股跑先于资源价
根据彭博新闻向三十个交易商所作调查，83％睇好金价（上周升2。4％，见六百五十点六美元）。系2000年4月以来最高；只有三个交易商建议出售，两个保持中立，其余皆睇好。11月金价升7。6％，理由系美元弱势，后市金价会否一如大部分人估计继续上升？好受近期油价影响。我老曹则保持中立。
去年矿务股升幅走在金属价之先，今年矿务股升幅却落后于金属价，代表矿务股投资者认为金属价今年见顶机会十分大。美国 GDP 增长率放缓，中国〃十一·五〃规划，都减慢对金属需求嘅增长率，令存货上升，证明矿务股表现领先金属价，而非金属价跑喺矿务股之前。上述情况喺石油同石油股亦同样出现。换言之，眼见金属价或油价上升才买矿务股或能源股者已经太迟，因为上述情况已在预计之中（股价走在经济之前六到九个月）。我地因此可利用矿务股同石油股表现，去推算金属价及石油价。从今年5月起矿务股同石油股 underperformed 金属价同油价，预示今年5月后金属价及油价在寻顶（起码中期如此）。
中外资银行偷步交锋
10月24日美国花旗银行上海分行推出恒生指数一年期人民币结构性投资账户，系外资银行喺内地发售第一款人民币个人理财产品。东亚银行（023）亦申请人民币金融衍生产品牌照，将成为第二家持有人民币金融衍生产品牌照嘅外资银行。单系10月份，便有十五家中资银行、五家外资银行推出九十七款银行个人理财产品，较9月份增加十八款，升幅78％。其中人民币理财产品二十六个，代表喺人民币理财市场上嘅中外资银行已开始〃正面交锋〃（未等中央正式宣布开波已经偷步喺理财产品上争一日长短）！外资银行喺理财市场上有显著优势，理由系经验丰富；但中资银行仍占〃地利〃优势，所谓猛虎不及地头虫。产品设计、研发方面外资银行更具实力，大量衍生产品引入内地市场，一旦人民币理财产品正式〃开闸〃，将蜂拥而出。但中资银行并非处下风，首先中资银行具规模优势，目前为止人民币理财仍系中资银行天下，因为介入早，而且熟悉内地市场及客户，至10月31日止已有六百亿元人民币理财资产在手；反之，外资银行却由零开始。外资主要针对十五万元人民币以上嘅存款客户，而中资银行几千元已有得玩，相信最后赛果系〃有竞争才有进步〃！
11月本港楼宇买卖共八千五百三十九宗，较去年同期升6％；总值二百五十九亿元，较去年同期跌8。8％。上述交易中，住宅楼占七千一百零六宗，上升12。7％；总值一百九一十五亿元，升0。3％。
生命科技集团（1180）、长盈集团（689）、银河娱乐（027）、科浪国际（2336），环球数码创意（8271）、银河映像（8130）、首长四方（730）停牌。
■瑞安建业（983）、庄士机构（367） 12月13日；凯联国际（105）、森信纸业（731）、天德地产（266）、中华药业（8120）、冠亚商业（104）、乐声电子（213）、四通控股（409）、世界集团（713）14日；百威国际（718）、兴利科技（114）、东方实业（978）、维奥生物科技（1164）、永发置业（287）15日；环科国际（657）、同得仕（518）、威高国际（1173）18日；新时代集团（166）19日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
顺德毕非德兼任金手指
来源：
信报
发布日期：
2006…12…06
全文：
12月5日，周二。恒生指数升241。46，收18944。19；成交四百一十三亿九千六百多万元。12月期指高水。收19070点。中国电信（728）升16％，见四元零一仙，系2002年11月上市以来最高；网通（906）涨8。5％，见十六元一角六仙，为2004年11月上市以来最高；联通（762）升6。5％，见九元一角四仙，系5月2日以来升幅最大，理由系中央政府好快颁发3G 牌照。
百江同中华煤气双赢
中华煤气（003）入股百江燃气（1083），令百江燃气股价上升20％，见四元七角五仙（中华煤气以每股四元一角八仙购入七亿二千二百九十万股，百江燃气则向中华煤气购入内地十个燃气项目）。李兆基不但成为顺德毕非德，同时兼任金手指，拥有 Midas Touch（传说 Midas 接触乜嘢都会变成黄金）！瑞信分析员认为，百江同中华煤气呢一招可达致双赢，内地燃气项目集中由百江燃气打理，可节省成本；高盛认为，中华煤气十项投资动用资金约十亿元，呢次出售可为中华煤气带来二十二亿六千万元利润，建议吸纳中华煤气；唯高达证券亦建议吸纳中华煤气。控制百江燃气嘅威华达（622）升8％，见五角七仙；控制威华达嘅百仕达（1168）升9。2％，见一元九角，系七个月内高位。睇嚟二线股寻宝游戏愈玩愈开心！中国人寿（2628）经近日大幅上升后，以11月27日收市价十九元三角二仙计，总市值五千一百七十一亿港元，名列全球最大寿险公司，或全球第六大保险集团！
2000年美国孳息倒转，引发2001同02年嘅通缩恐惧，联储局只有大幅减息去对付，并将利率降至2003年6月嘅一厘。今年同样出现孳息倒转，市场担心嘅却系通胀而非通缩。展望明年第二季应该开始进入减息期，但减幅只有四分一厘至一厘，而非2001至03年6月嘅大幅减息，今年5月起恢复实质利率（利率高于 CPI 增长率）后，商品价格渐受控制但唔系大跌，加上美元弱势，形成明年减息空间有限（2000年11月实质利率高达五厘）！从呢点睇，明年股市及楼市仲系〃稳定压倒一切〃。
明年游戏规则系，点样喺二线股身上找寻高回报率，情况有如喺幼稚园内搵未来嘅香港小姐！边个长大后美貌与智慧并重？边个只系眼前娇，长大后十分平庸？今天投资二线股唔可能失去100％本金，却有机会赚回十倍利润！寻宝游戏6月份已开始，唔少人已搵到上升100％嘅二线股。
进入二十一世纪，中国本身资源已无法负担大量廉价产品出口，于是到全球购买原材料，引发二十一世纪原材料涨价潮，为先知先觉者带来一次赚大钱机会，例如毕非德投资中石油（857），依家利润极之惊人。不过，到今年5月，上述趋势系咪又再面对改变？到咗今天，中国连清洁食水供应亦感不足，相信利用廉价优势出口嘅时代渐渐结束。展望明年企业边际利润收窄已成定局；加上股价已被炒高，从中挑还升幅大嘅股份变得愈来愈困难。明年能否成为另一个丰收年？2002年起嘅经济扩张期似乎已结束，今年5月开始经济已进入高原状态，一如上到山顶后兜圆圈，经济唔再扩张但亦唔系收缩。美国房地产进入呆滞期，中国制造业则进入搵钱艰难期；香港消费市场高潮已过，面对业主大幅加租，削弱边际利润。中国未来 GDP 增长率保持喺8…12％之间，明年最大可能系增长9。4％。如上述估计正确，国企股已有点 overextended，依家股价反映嘅唔只系2007年估计纯利，甚至系2008年估计纯利。超买情况严重，一次大幅调整随时出现！家吓股市最有利因素系资金充沛，当太多新股上市将资金吸走后，明年呢个有利因素系咪继续存在成疑。投资策略系〃Make hays when there is sunshine〃（趁阳光充足制造多 D 干草），用俗语讲即系好天搵埋落雨柴也。
2007年香港经济展望：受惠于中国 GDP 保持高增长，估计香港 GDP 仍有5。5％增长，恒生指数 P/E 十五倍（包括2005年度物业重估所产生纯利）已唔算便宜；今年度公司纯利公布后， P/E 变化唔大（今年度物业重估纯利应唔及2005年度大），展望明年度纯利亦有多大升幅（明年度物业重估升幅极之有限）。我地面对嘅股市系 P/E 十五倍而同时有增长率，形成明年恒指上升空间有限，最大可能性系进入整固期，大市只有能力支持个别发展。
高盛估计。亚太区股市（唔包括日本）明年仲可以提供23％回报，最睇好地区系中国、印度及台湾；行业方面有银行及高科技，估计高潮喺明年首季出现。如三个地区选其一便只选中国。估计明年亚洲地区企业纯利可上升12％、2008年10％，相对全球其他地区仍然吸引。去年及今年中国股票上升，来自由2004年前过度悲观转为乐观，虽然明年全球经济增长率进入放缓期，但因放缓速度有限，对中国影响轻微，反因美国经济进入放缓期令资金出现转移而受惠。估计全球GDP增长率由今年4。8％下降至明年4。1％（美国由3。2％降至2％）；中国明年 GDP 增长率估计仍有9。8％，相对其他国家仍然十分吸引。
国指偏高可维持至明年首季
以未来十年计，日本 GDP 年增长率估计只有2。6％、美国5。5％、香港6。3％，但中国仍有10％。如以上述速度睇，依家略为偏高嘅国企红筹股应该唔成问题。以日本为例，战后第一个九年高速成长期系1959至67年，当时股市表现大大落后于经济增长率，每股纯利喺呢九年中有八年上升。但股价升幅好有限，形成到咗1967年 P/E 好低。另一个十年经济繁荣期系1968至78年，股市升幅同每股纯利升幅差唔多，即股市同经济同步上升。最后一段增长期系1982至89年，股市表现大大跑赢经济。
再参考香港纯利最高速成长期，有1977至81年、1984至86年及1991至93年，纯利高速增长期唔及日本长。一般只维持三到五年。1977至81年受利率上升影响，股市升幅落后于企业纯利上升；1984至86年股市升幅和纯利同步，而1991至93年股市升幅大于纯利增长，经1994年调整后，1995至97年更出现太多资金推动，令股价狂升。
最后讲吓中国。2002至05年经济表现良好，但股市反而回落；2003年4月沙士之后，恒生国企指数喺九个月内上升118％，开始唤醒内地 A 股；虽然如此，2004、05年国企股纯利升幅甚大，但股价升幅有限。国企指数经过2003年4至12月大幅上升后。2004至05年10月整固，然后才再大幅上升【图】，去年10月 P/E 仍只有十一倍，最近才略为偏高，但 overshaot 情况并唔严重。喺市场资金仍然充沛下，偏高情况可一直维持到明年第一季，虽然大量新股上市对资金有一定压力，但相对依家市场资金充沛。压力唔算大。
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