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六十至七十元人民币。其他成本如矿渣、粉煤炭、铁粉、重金石等原材料亦水涨船高。今年受宏调影响，水泥价涨唔起嚟，而水泥结构调整步伐加快，唔符合环保及节能要求嘅立穸等落后工艺淘汰加速，并对唔具备合理开采矿山资源条件嘅小水泥企业依法取缔开采资格，使部分中低端产品退出市场。基于呢D小厂倒闭，加上秋天工程较多，水泥供求踏入第三季又出现改变。随着西部开发推进，新兴运动场所建设，各地农村建设力度加大，尤其系通往各村嘅公路在抢建中，水泥需求量到第四季已剧增。
沽煤炭股改持水泥股
依家最便宜嘅水泥晌山东淄博地区，普通矿酸盐水泥出厂价二百二十元一吨；泰州、南通地区三百至三百二十元一吨；苏州、无锡三百六十至三百七十元一吨；南京三百三十至三百四十元一吨；山西三百六十元一吨；上海425号水泥出厂价三百七十至三百八十一吨。踏入第四季，全国水泥价格皆上涨，估计明年将继续，令水泥股下半年度纯利急升。
今年前十个月全国煤炭产量十七亿六千五百万吨，较去年同期上升一亿三千二百万吨，估计今年全年产量超过二十三亿吨，明年将出现过剩压力。中国煤炭工业协会第一副会长濮洪九估计明年煤炭业将进入供过于求期，产能过剩压力愈来愈明显，投资者宜利用目前煤炭仲系高价牛皮沽售煤炭股，改为持有水泥股。
最近美国嘅世界钢动态公司通过调查研究，对中国钢铁工业未来竞争形势作评估及分析，指出中国钢铁厂依然处于巨大结构调整令优化阶段。一、依家中国钢铁行业运作仲系〃旧模式〃，2004年前同政府机构保持良好关系，轻易取得低息贷款，投入建设小钢铁厂或小独立轧钢厂，以〃满负荷方式〃运转而获利丰厚。但到咗今年因竞争激烈，边际利润太低，已不足以支持设备开工，形成唔少小钢铁厂或小轧钢厂投闲置散，银行贷款金额已超过呢批钢铁厂嘅资产值，有机会变成呆坏账。二、中国钢铁公司之间市场竞争激烈，喺钢材定价方面表现远不如西方主要产钢国家，今年单靠低生产成本，已不能把竞争对手从钢材市场中驱逐出去。响西方系透过并购组成大钢材厂，达到双赢局面；但中国嘅并购活动好少，结果各钢铁厂为生存下去而斗个你死我活（因为钢铁厂一旦建成便不能轻易将之废弃，只有不断降低生产成本，才能生存落去）。三、过去唔少独立轧钢厂利用外购小方坯作为坯料，生产长型材产品赚取差价利润，上述工厂达八百多家，家吓两者差价收窄生存空间进一步缩小。四、中国较大型钢铁公司仍背负其他包袱，例如一个地区嘅工人就业，结果钢铁公司只系〃生产机器〃，目的系提供地区就业，而非〃赚钱机器〃，公司管理人员唔少来自政府，唔系以公司利润嚟考核，而系钢材产量、钢铁厂规模、产品系列提升及对当地经济嘅贡献，而非利润挂帅。五、估计中国钢铁厂要走过〃死亡谷底〃才能翻生，明年可能系最恶劣一年，产能严重过剩问题迅速浮现，一些钢铁公司不得不被并购或关闭停产，到2008年才有生机。今年中国钢铁工业部门利润总体上仍要下降，因每吨钢利润只有三十五美元（去年六十美元），明年进一步恶化，到2008年才有转机。
2002年至今，欧罗兑美元升值50％、澳元及加元升值40…50％，日圆亦升值20％；反之，人民币只升值5％，港元更系不变。中国经济不但较日本好，亦较欧洲好，但人民币只升值5％，系近期人民币面对升值压力之底因。
面对升值压力嘅处理办法有二。一、同意升值。货币汇价一旦上升，便宜嘅东西变成昂贵，无论土地以至劳工成本，响外国人眼中皆上升，最终令需求下降而取得平衡，此乃欧洲经常采用嘅方法。喺货币升值过程中，土地、劳工成本仍会上升，但升幅喺可以接受水平。二、唔同意升值。最典型例子系1990至97年嘅香港，金管局唔同意港元升值而将利率压低，结果本港房地产、股票甚至劳工价格，喺外国人眼中实在太便宜了，资金便大量流入炒贵本港房地产及股市，大大赚一笔后，1997年1月便溜走。上述乃联汇制度最大弱点。
宏调可收窄 Boom ＆Bust 波幅
中国将人民币同美元挂钩，不过有外汇管制情况，比较九十年代香港好DD。但2002年起至今美元贬值50％，人民币拒绝升值100，而只愿升值5％，代价就系人民币资产自2002年至今被炒贵100％或以上，情况有如1990至97年香港，直到美元恢复强势后九个月至十六个月，上述情况才会停止。
将人民币同美元挂钩，结果令经济结构更加扭曲，形成美元强势时经济受压，美元弱势时经济兴旺。2002年起内地资产价格升值最大，因由就系人民币拒绝升值。2002年起中国正经历1990年香港嘅相同情况，家吓系 Boom，美元汇价较强九个月至十六个月后将面对Bust！中国较香港好D，系1990至97年香港全民皆炒（唔系炒外汇便系炒股票或炒楼），而中国老百姓嘅钱仍放喺银行，任由美元汇价下跌吃掉30％；买力，形成中国CPI升幅唔大。政府推出宏调压抑炒楼风，以及把大量国企上市吸收过剩资金，亦可减少 Boom＆Bust 嘅波幅。
全球40％财富由1％人口控制；全球二千万个富翁中，其中三分一住喺美国、三分一住喺日本，27％住喺英国、法国及欧洲，约11％住喺其他地方。点解富人集中喺美国、日本、英国及欧洲？英国系工业革命起源地，系Old Rich嘅集中地；美国二次世界大战后雄霸全球系New Rich嘅集中地。第二次世界大战后日本经济由接近崩溃，经过六十年努力建成今日全球最现代化及最成功嘅经济体系，成为另一有银士集中地。中国二次大战后出现国共之争；1949年新中国成立后，喺共产主义制度及毛泽东思想领导下大搞阶级斗争、文化大革命……，到咗1978年经济才再次返回正轨。香港因战后仍系英国殖民地，幸免于难，今天成为全中国最富有嘅城市。中国近年开始富起来，但最终能否成为另一个日本？依家言之过早。印度1947年独立以民主治国，受到英国过百年统治，应该好有前途至啱，可惜领袖们皆崇尚苏联式管治，将印度引入社会主义，后嚟睇见中国改革开放取得成就才急起直追。但根据《Hindustan Times》估计，印度人净资产只有一千一百美元，仍然好穷。中国人同印度人努力工作赚取美元，却发现过去五年辛辛苦苦赚番嘅美元贬值30％。透过美元贬值，美国嘅资产价值晌过去五年（以道指计由7500点升至12000点）上升60％。边个系赢家？边个系输家？
大摩嘅前招牌分析师谢国忠喺一封电邮中，对新加坡经济发展模式作以下批评：新加坡嘅成功主要来自为印尼贪官及商人洗黑钱。依家印尼已无黑钱可洗，所以新加坡在建赌场，吸引他国嘅贪污资金。
新加坡经验常被中国学术界引为榜样，例如政治上专制，但经济环境却开放。以精英治理新加坡，但以〃家天下〃管理模式……。新加坡响1959年建国，1965年独立脱离马来西亚，保持近四十年高速经济增长，人均收入由四百美元上升到接近三万美元，同香港看齐，其经济奇迹一直受学术界关注。
新加坡专制与廉洁并存
谢国忠响加盟大摩前，曾喺世界银行任职五年，主要研究印尼经济。响苏哈图时代，的确唔少贪官及商人嘅钱存入新加坡，同新加坡经济关系如何？外人好难了解。
奥国经济理论（即自由经济学派）认为，一个国家或地区经济增长主要依赖四大要素一土地；二、资本；三、劳动人口；四、企业家才能。新加坡同香港一样，缺乏土地资源，劳动人口亦唔多，甚至饮用水亦由外来供应（香港来自中国，新加坡来自马来西亚）。香港嘅廉价土地、廉价劳动人口，只支持五十年代到七十年代发展（工业黄金三十年），踏入八十年代土地供应不足，廉价劳动力短缺，一度令香港经济大幅回落。八十年代巧遇中国改革开放政策，港人喺珠江三角洲一带再次搵到廉价土地及廉价劳动力，1984至97年香港出现第二次经济繁荣。反观新加坡因有大量外地移民（五十年代到七十年代香港继续有大量中国难民涌入，为香港提供廉价劳动力），理论上工业黄金期较短；九十年代新加坡已面对挫折，幸好赶上IT产业潮流才再兴起。依家家IT产业大量流向中国，新加坡只有寄望赌场带来新收入。今天新加坡一如香港经济，主要依赖嘅再唔系土地及劳动人口，而系过去几十年累积番嚟嘅资本及企业家才能。香港因为1997年7月主权回归，大量资金可以投资内地（或内地来港上市国企、红筹及民企）；新加坡比较上麻烦，因为印尼、马来西亚同泰国正减少对新加坡金融服务嘅依赖。新加坡国家投资公司淡马锡甚至跑来香港同中国找寻投资项目，近年新加坡计划走上〃澳门之路〃。
新加坡同东南亚其他国家最大分别系，虽然政治架构同样专制，但新加坡同时拥有一个廉洁嘅政府。喺全世界搵唔到另一个国家嘅政府可以在专制政治架构下同时廉洁（反之，民主政权与贪污并存嘅例子好多）。专制政权淡化民主，亦令社会减少为民主而付出嘅成本。最难能可贵系新加坡政府官员同时廉洁，令社会资源获得公平分配，例如住房制度、公积金、教育制度等，不但不较民主国家差，反而更好。有人认为，新加坡政府式嘅〃善意独裁〃值得中国政府学习，但环顾全世界，专制政治与廉洁政府并存者只有新加坡，恐怕唔系别国学得来。
香港喺港英政府时代亦系晌政治上无民主、经济上极度开放。1971年廉署成立后，香港政府亦逐渐廉洁。上述方式1997年7月回归后能否维持？1997年7月后政治上无民主，令白眉董喺推行政策上阻力重重，胡寒暄接手后情况未见改善。最近销售税又胎死腹中。许多改革计划皆搁置……。1997年后，特区政府政治上无民主，经济上虽然仍极度开放，但政府官员大部分廉洁政策已不能有效地管治香港。新加坡仍然可行，唔通因为有李光耀？
我老曹一向认为，民主政制系冇效率嘅管治方式，不过系政府行使管治权必须付出嘅代价。香港同新加坡过去唔使付出代价只系幸运，不能持久。
九方科技（8129）停牌。
金科数码（922）、远东发展（035）12月18日；卓高国际（264）、建业实业（216）、 文化传信（343）、汉国置业（160）、澳门祥泰地产（199）、毅力工业（332）资本策略（497）19日；基业控股（1182）、马斯葛集团（136）、精优药业（858 ）、美亚娱乐资讯（391）、万保刚集团（1213）、新世纪集团（234）、新世界数码（276）20日；太古A （019）、太古B （087）明年3月8日公布业绩。
曹仁超
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标题：
暴发波牛
来源：
信报
发布日期：
2006…12…09
全文：
有位老友同我伏地摩讲，早知踢波可以赚到那么多，就不会这么辛苦读书，即使拎埋个硕士都只系搵到一个