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原序号：192序号：
42
标题：
外资行向中资银行抢客
来源：
信报
发布日期：
2007…03…09
全文：
3月8日，周四。恒生指数升256。53，收19175。17；成交四百九十八亿六千六百万元。3月期指升253点，收19057点，仍然低水。港交所（388）升3。6％，见七十六元八角，去年第四季获利八亿四千四百五十万元，较2005年同期升122。47％。太古A（019）升3。6％，见九十元二角，去年获利上升20％，达二百二十五亿七千万元。中电（002）升2。7％，见五十五元五角五仙。港灯（006）升2。3％，报四十元三角，纯利较2005年少19。88％。国泰航空（293）升1。6％，见十九元五角。国寿（2628）升3。9％，见二十一元四角；工商银行（1398）升3。3％，报四元三角九仙，下周国寿及工商银行加入恒生指数为成分股。新地（016）去年纯利减少，股价回落1。8％，见八十七元一角。
加息无法压制楼价上升
人民银行副行长吴晓灵话，央行将同计划新成立嘅投资机构共同负责中国新增嘅外汇储备投资，以减低人民币所受嘅升值压力。内地证券公司担心会令资金流走，内地A股一度走低，收市则倒升。估计今年2月份中国外贸盈余高达七十三亿美元（因去年春节在1月，两个月加起嚟，估计外贸盈余二百三十二亿美元），较去年同期升幅接近一倍。美国财长保尔森晌上海要求中国经济上平衡D，唔好过分依赖出口业务。纽元加息四分一厘，至七厘半，并扬言会再加息分析员估计4月或6月再加息至七厘七五。日圆强势令纽元汇价继续受压。
英国今年房价继续上升，1月份升1。4％后，2月份再升1。8％，睇嚟英国几次加息亦无法阻止房价向上。因此，如中国人行加息，相信亦无法阻止内地房价上升。
欧洲央行自2005年底至今宣布第七次加息，利率升至三厘七五，加四分一厘和大部分分析员估计一样；英伦银行则宣布维持利率不变。分析员估计，欧洲央行今年6月将再加息去打击通胀，影响CPI升幅2月份只有1。8％，已系第六个月低于2％。
国营银行客户及人才两失？
4月2日起东亚银行（023）内地嘅有限公司将改名为东亚银行（中国）有限公司。同东亚银行一样，汇控（005）、花旗及渣打银行在中国内地嘅有限公司亦将加入（中国）两字，变成中国内地注册银行后，将可办理本地居民人民币存款、房贷及人民币理财业务，开始正面同内地其他银行争国内客户。听讲3月份四大外资银行已在物色本地客户，敚脚普蘸罅叫瞧冢邢低承薷囊幌隆⒁滴衿咎醺谋湟幌拢绻ゴ坑⑽母挠〕芍杏⑽亩哉眨募霞尤耄ㄖ泄┝阶郑憧赏泄鷨镜匾姓婢赫Ｆ渌庾室幸嘟氡镜刈⒉岢锉附锥危瓿筛奈谧⒉岱ㄈ艘泻螅庾室锌煽购椭凶室邢嗤瑔滴瘛；谎灾凶室形蠢淳赫允诌碇股鲜鏊拇笸庾室校荡罅客庾室小Ｆ渲幸幌罾缛嗣癖叶ㄆ诖婵睿龠硎芤话偻蛟獑偶飨拗疲既媲揽停⊥庾什坏”镜乜突В闭”镜厝瞬牛嬲揭�4月2日开始。多家外资银行不但一早已从海外调兵遣将，同时透过前程无忧、智联招聘、中华英才等网上招聘，向本地人才招手，亦派出猎头公司人员向当地银行重要职位人员进行游说。本地中资银行既要应付客户流失，更麻烦嘅系自己嘅重量级员工亦可能被外资银行高薪挖角！结果系“有竞争才有进步”，还是国营银行在外资银行全面攻势下，客户及人才两失？
中国第四大银行中国建设银行（939）计划向员工提供认股权证去挽留员工。2005年建行员工平均工资八万八千元人民币一年、交通银行（3328）九万八千元、中国银行（3988）十万三千元。4月2日起外资银行内地注册者开始向中资银行抢客，睇嚟将有一番激斗；留住好员工系任何机构都应该做嘅事。
恒生指数由去年6月13日15204点上升至今年1月24日20971点，共上升一百五十六个交易天；2月23日20844点形成双顶后回落。经过一百五十六个交易天上升，跌破上升轨后，通常下跌日子唔会咁短。换言之，2月23日开始嘅反覆回落期，唔似在3月5日18859点结束。3月6日开始嘅反弹，相信只系补裂口活动（至于只补回第一个裂口或两个裂口，要事后才知道）。如参考1993年至1994年嗰次美国经济软着陆期，恒生指数由1992年12月3日4047点上升至1994年1月4日12599点，上升十三个月后，调整到1995年1月23日嘅6890点；调整日子接近上升日子。1992…93年恒指上升111。31％，1994年回落前升幅66。7％。
呢次回落日子唔会短
如1993…94年嗰次美国经济软着陆有参考价值，呢次回落日子可能占去今年上半年。后市展望，1月24日至3月6日回落只完成下跌浪A，由3月6日起进入B浪上升浪，完成后再开始下跌浪C，整个调整市才告完成。
2月23日之前，投资者似乎几开心，人人期望猪年发大财；2月23日恒生指数由20844点回落后，突然之间一切变得不明朗。嗰D所谓“大师”，根本上无法解释股市点解急跌，因此赖内地A股、再赖日圆利率差价交易，最后赖格蛇讲嘢。其实，由去年6月开始嘅升市，恒生指数出现10％调整并非乜嘢大不了嘅事。
根据摩根野村资料，二十多岁嘅日本人只拥有全日本家庭总资金3％、三十多岁拥有7％、四十多岁12％、五十多岁23％、六十多岁28、七十多岁27％，即日本家庭财产约78％由五十岁或以上嘅人拥有，佢地大部分唔从事Carry trade，上述只系年轻人嘅游戏。相信日圆由122升上115日圆，唔少日本年轻人已平仓（或打算平仓），日后日圆从115日圆再上升，应该对全球资产贬值压力唔大。
另一方面，全球衍生工具市场总市值已达三百七十万亿美元，可以讲全球已over…leverage（过度运用杠杆），金融市场已进入“牵一发动全身”。
八、九十年代好少出现所有投资项目齐齐上升嘅日子。例如1990年至1997年港股上升，日经平均指数伺台湾股市回落；1997…98年亚洲金融风暴，港股连同亚洲大部分地区股市回落，但美国TMT股却上升……。2003年开始嘅怪现象系，无论股市、债券、商品、房地产以至所有收藏品同时上升，不但美股上升、港股上升，到2005年中甚至内地A股亦上升，再唔系八、九十年代嗰阵时投资项目系“此起彼落”，理由系资金泛滥。1970年整个日本股市加起嚟，仍不及一只IBM嘅市值，但到1990年日本股市P/E高达八十倍。1982年美国TMT股平均P/E只有十倍，到2000年P/E随时一百倍。2001年金价跌至二十年内最低、1999年油价十美元一桶……。投资项目都是由极度偏低走向极度偏高，然后又走向极度偏低。但在资金泛滥下，投资项目齐齐上升，又系另一极端？
港元汇率跌至十七年内最低。有人估投资者将资金汇出香港。今天一美元可兑7。8187港元（上一次最低系1989年12月8日），相信真正理由只系利率差。今天美元三个月存款可收四厘七五至五厘，存港元只有三厘半，在政府无意改变长达二十三年嘅联汇承诺下，点解仍然要存港元，少收一厘二五息？一百万元存款一年少收一万二千五百元、一千万元存款一年少收十二万五千元，唔系少嘢。相信本港唔少大额存款早已改存美元，才是港元汇率跌至十七年内最低嘅理由，而非资金流失。港元利率偏低一厘二五，理由系本港贷款需求唔大，恒生银行（011）亦将所吸收嘅存款接近一半用嚟揸债券（估计美元债券占唔少）。我老曹唔少朋友亦揸咗美元债券或美元存款，相信只有小额存款户才存港元，上述才是港元汇率偏弱嘅理由。随着纽元加息，欧罗短期内亦加息，英镑早已加息及会再加息，相信将有更多港元转存外币。令港元汇价进一步受压（除非金管局抛售美元收回港元去抽紧港元银根，扯高港元利率，则另计）。
成功投资者背后系努力做好研究，去找寻被忽略嘅投资项目，而唔系打电话问功课。如果你唔了解自己所投资嘅项目，只系人买你又买，赚钱系你好彩，蚀本却是应该。如你有时间研究投资项目，请搵基金经理代劳。股市经过四年上升后，今年找寻值得投资项目已愈来愈难，何况资金泛滥令所有投资项目过去四年皆上升。资金不但来自美国联储局，同时来自中国、日本、OPEC、资产升值、杠杆市场甚至四面八方。
1971年美元唔再可以兑换黄金后，过去三十五年升幅最大系乜？唔系美国债券、美国股票，甚至唔系恒生指数成分股，而系土地！在美国，1971年一万美元投资在土地，至今价值接近一百万美元，上升接近一百倍【图】；香港情况更惊人（但冇呢方面数字），1967年至1997年本港楼价上升一百倍，何况地价！证明中国人信念：有土斯有财系正确，唔怪得本港最发系地产商。1961年我老曹一位朋友用百几万元在慈云山购入一幅土地起大厦收租（上盖建筑费问银行借钱兴建，入伙后租金用作还银行欠款）今天该幢大厦每年收取过千万元租金（一早已清还银行负债），市值约数亿元，由此可见本港土地升幅有几大。十届人大五次会议中第二次全体会议，除讨论《物权法》草案外，《企业所得税法》草案亦进入商讨阶段。在中国，外资企业税率15％、内资企业税率33％，产生对外资过分优惠嘅情况。新税率确定为25％，令外资企业负担上升、内资企业负担下降。财政部部长金人庆唔担心外资唔嚟中国。全球一百五十九个实行所得税嘅国家（或地区）平均税率28。6％，中国周边十八个国家（或地区）平均税率26。7％，中国如实施25％税，在国际上仍属偏低。
近期股市波动，系咪在话畀大家知另一改变正在开始中？1978年中国实施改革开放政策、1979年中国获美国嘅MFN地位，令中国有条件发展工业产品卖到美国去赚外汇，加速中国经济工业化速度，同时亦解决咗美国消费物价指数（CPI）高速增长嘅问题。大量廉价中国货运到美国出售，令美国1980年起CPI增长率开始回落，令美元利率下降，1982年下半年美股因此而上升。一个新国际秩序开始：即美国经济因CPI增长率受控制，而令利率回落，刺激股市、楼价、债券价上升，令美国进入“高投资、高消费期”。美国人在股市、楼价、债券及私人投资上赚到钱，消费自然增加；美国人消费增加，对中国货需求大幅上升，带动中国经济高速工业化，深圳特区好快已不足应付需求，渐渐变成珠江三角洲一带；仍然无法应付需求，再拓展到长江三角洲一带。中国从出口产品赚到嘅蚊年，除投资基建项目之外，亦把剩余资金用作买美国债券，让资金回流美国，变相支持住美元汇价及协助美国压低长期利率……。
长期经济稳定，往往鼓励投机，美国亦一样。到九十年代后期科网股出现泡沫，并在2000年3月爆破。一直以来，美国人因利率下降而增加投资，投资赚到钱便大量消费，刺激对中国产品需求，带动中国出口。令中国GDP高