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国品牌出售；再加上市场亦由别人拥有，因此中国生产规模虽然好大，但实际利润却很少，内地工厂只赚取加工费，因为中国生产方面劳工成本只及美国五分一。随着印度兴起，呢方面优势亦面对极大竞争，因为印度劳工工资及生产中嘅价值增加量加起来亦只及美国20％，同中国一样，形成中国制造业面对强大竞争对手。中国能否由加工型制造业，进身成为拥有自己知识产权、自己品牌甚至拥有产品市场者，一如今天日本产品及南韩产品？恐怕有DD困难。
乱炒艺术品迹近疯狂
近期艺术品售价正以疯狂速度上升。我老曹唔识艺术，不过一旦出现bandwagon，代表经济有D唔妥。例如1989年日本人以天价买下梵高《向日葵》。而11月8日Klimt嘅《Portrait of Allele Bloc Bauer》以八千七百九十万美元卖出，伦敦嘅Frieze展览现代画居然有六万多人排队参观，并售出现代画总值六千五百万美元。响中国，新一代画家未画早已有人预订一空，呢批新进画家钱太多，变得生活糜烂（玩女人兼天天饮醉酒）。
有更多人欣赏艺术系好事，但睇情况似乎唔系嗰回事，而系将现代画作为投机工具乱炒一通，一幅由新进画家画嘅山水画随时卖十万八万元人民币，似乎迹近疯狂，总之有D唔妥。
国美电器（493）、新创（1141）停牌。
汇盛（8108） 11月24日改名为名家国际。
意马国际（585）12月4日；大家乐（341）、松日控股（283）5日；鹰驰实业（147）、永保时国际（474）6日；雅域集团（1229）8日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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20
标题：
寻宝游戏愈来愈刺激
来源：
信报
发布日期：
2006…11…25
全文：
11月24日，周五。恒生指数跌5。02，收19260。30；成交四百零四亿一千二百多万元。11月期指收19220点，跌45点。建行（939）跌1。9％，见四元二角一仙；中国银行（3988）跌0。5％，见三元八角九仙；招商银行（3968）跌2。8％，见十五元三角八仙；工商银行（1398）跌0。5％，见四元零九仙。UBS 认为，中国银行股价已反映2007年度纯利，建议由吸纳改为中性。中联通（762）升3。5％，见九元一角一仙，系2004年3月9日至今最高价，大摩评级由〃持平〃改为〃增持〃。东方海外（316）升22％，见四十五元二角。中信金融（183）升8。8％，见六元三角二仙；香港建设（190）升29％，见一元五角六仙，系2001年5月24日以来最高价，公司计划出售六亿零七百七十万股每股一元一角。近期二线股开始扎扎跳，寻宝游戏愈嚟愈刺激。恒地（012）旗下阳光房地产投资信讬基金（REIT）计划集资三亿五千万美元，计划下月20日上市。 明年 IPO 盛筵更值得期待
业内人士预测，明年 IPO 盛筵更值得期待，内地若干家大型优质企业已踏入准备上市期加上数量众多嘅中小企业因国内宏调，唔易向银行借到蚊年，来港上市系最佳集资方法，相信明年将有更多内地企业来港进行 IPO。
经济日报（423） 4至9月营业额四亿零九万七千元，较去年同期上升11。06％；获利五千六百二十一万四千元，升5。4％；每股获利一角三点零二仙，跌14。39，中期息每股三仙；收市价二元三角四仙，跌7。5％。面对纸价及工资上升压力，本港报业纯利进入放缓期。另一考虑系明年4月后上市公司通告未必一定要喺报章上刊登，影响广告收入，唔少同业受影响。 每天都有放火箭股
经深入检讨后，感恩节后、圣诞节前，大市仲系玩〃点指兵兵〃，每天都有〃放火箭股〃（一飞冲天），本周四系新世界移动（862），周五系东方海外（316），下周又系边只二线股？今年感恩节投资者的确要感恩，年头炒资源股同能源股，下半年油价回落又令航空股同航运股上升。最近才出现获利回吐；似乎建筑股又在蠢蠢欲动，水泥价、钢铁价回落令建材成本下降，加上油价回落（建筑业机器用唔少油），纯利可以睇好 D！
以恒指平均 P/E 计（今年9月起恒生指数逐步改用新计算方法，因此不能直接同过去 P/E 比较），依家只有十三、四倍，唔可以话贵，如同过去三十年恒生指数 P/E 比较，依家仍处合理水平，唔似1997或2000年 P/E 喺二十二倍以上，相信恒生指数仍有能力上升多少（或下调多少），股市5％波幅根本上无法事前预测。后市展望，12月份恒指喺18000至20000点之间浮沉。 内地银行股不应高追
12月11日内地金融市场开放，家吓内地银行股股价已进入偏高水平，相信明年内地银行股上升空间有限，投资资金又从内地银行股身上获利，另找投资对象。内地银行股可持有却不应再高追。
本周出现人民币二个月来最大单周升幅，以去年7月中国汇改以来最高点收市，市场预测美国财政部长保尔森到访中国，呢次连联储局主席贝南奇亦同行，相信中国人行将更具弹性处理人民币。本周人民币升0。25％，兑7。825人民币1美元，相信年底见7。8兑1美元。
欧罗见1。306美元；系去年4月至今最高。今年欧罗升值10。3％，令呢个 GDP 达十万亿美元嘅欧罗区面对低增长。去年12月至今欧罗已加息五次，见三厘二五，估计今年12月再加息四分一厘后，可见三厘半。美元兑欧罗由2004年至今已连跌三年，会否再跌落去？
油价下周可能上升（三十五位分析员中，十七位睇涨、八位睇跌、十位睇变化唔大）下月14日 OPEC 开会后。估计将宣布进一步减产。
虽然中国改革开放已二十八年，受惠最大地区只系珠三角及长三角一带，其次系其他大城市；至于农村地区受惠唔大。今年中央政府正努力扩大受惠地区，减少地区倾斜（沿海地区富有、内陆地区贫穷）局面。估计今年中国 GDP 增长率10。5％，明年可达9。6％，可以讲仍然相当理想。
今年第三季中国出口上升29％（第二季出口升24％）。中国不但出口增长率好强。同时继续系带动中国 GDP 增长嘅主要动力。点样将经济增长由沿海一带引入内陆及由出口带动转为内需带动？将系中央政府未来努力所在。 工业股全盛期已过去
11月23日中国社科院研究生院常务副院长接受《人民日报》访问时再次强调：中国系世界加工厂！以液晶电视为例，从三十二英寸到四十英寸国产液晶电视，净利润均为负数，理由系80％零部件都靠进口，核心技术要用钱买，结果80％利润都由外国公司赚去，中国电视机生产厂只喺赚 D 辛苦钱，结果系愈卖得多愈蚀得金！雅佳中国多媒体总裁匡宇斌话，国内彩电企业液晶彩电业务系集体亏损争市场，要仰仗 CRT 业务利润才能挺下去，但 CRT 电视机面对市场淘汰。液晶电视核心部件主要有：一、TFT/LCD 液晶面板；二、IC 线路板。其中又以 TFT/LCD 液晶面板成本占整部电视机成本70％以上。依家三大液晶电视面板供应商有三星、LG 飞利浦及台湾友达，已占去中国液晶板市场60％。中国只有三条第五代 TFT/LCD 液晶面板生产线，主力供应二十寸以下液晶显示器。中国电视机生产商处于下游，上游产品由外国公司控制，可以讲核心技术仍喺外国企业手中，甚至 TFT/LCD 第五代液晶面板生产线亦系由外国引入，中国只系购买生产设备，中国电子工程师未能掌握液晶面板嘅核心技术。而全球第七及第八代 TFT/LCD 液晶面板生产线已投产，中国电子工程师连第五代液晶面板核心技术都无法掌握，点样进军高新科技？出现上述情况系因为中国仍以中小企业为主，而一条第五代 TFT/LCD 液晶面板生产线投资要一百亿元人民币、第六代要一百五十亿元人民币，中国有几多间电子厂可以负担得起上述投资？结果长期停留喺加工厂地位，一味以廉价劳工取胜。中国境内冇市值过千亿元嘅电子厂，点样负担呢方面嘅科研投资？结果中国电子业只能跟着别人尾巴走，成为全球加工厂。赚埋晒 D 辛苦钱。由1978年起〃一孩政策〃到咗2003年，中国廉价劳动力供应在下降中，过去廉价劳动力无限供给嘅条件亦改变。八十年代嘅工人，经过二十六年工作，亦渐渐步入中年甚至退休年，十年后中国唔再拥有廉价劳动力呢项优势。换言之，眼前已系中国产品出口高峰期，并将喺三几年内步入回落周期，工业股全盛时代早已过去！
交大铭泰（8148）、劳氏环保（309）、中国粮油国际（506）停牌。
长江制衣（294） 12月19日公布业绩。 曹仁超
PDF原文：
原序号：221序号：
21
标题：
商品与股市此起彼落
来源：
信报
发布日期：
2006…11…27
全文：
11月26日，周日。上周美元汇价回落，将明年2月期金推上六百四十四美元。美元汇价回落，可令明年减息期一再延期。上周股市开始有不良反应（美元回落初期可推高股价，因企业自海外纯利上升；美元回落后期可推低股价，因投资者担心资金流失）。近日美元汇价表现的确几令人担心。12月12日公开利率会议，贝南奇又会讲乜嘢？
美元贬值带来错觉
根据美国宾州大学Gary Gorton及耶鲁大学K。Geert Rouwenhorst研究商品与股市关系，发现1959至2002年商品与股市系此起彼落，即商品上升之时，股市通常回落，只有2003年至今商品价格同股市齐齐上升。背后理由就系美元汇价回落，产生商品价格同股市同时上升嘅错觉。情况有如坐火车，感觉上火车唔郁而景物不断往后退。2003年至今股市同商品嘅情况亦一样，商品及股票价格其实系唔郁，只系美元汇价回落三分一产生嘅错觉，以为系商品及股价上升！
美国同高血压长存？
今年5月金价见二十多年内高价七百二十五美元后回落，油价7月份见七十八点五美元才回落。上半年资源股及能源股投资者获可观利润，下半年油价回落带来另一阄赚钱机会。今年嘅日子可以话已所余无几，12月份通常系回顾过去、展望将来嘅日子，明年又点睇？
2002年1月至今不足五年，美汇指数回落三分之一。即各位所见到嘅金价、楼价、股价升幅。其中35％嚟自美元贬值！美元弱势夸大咗金价、楼价及股价升幅。2002年你居住单位如值二百万元，依家值二百七十万元。其实系冇钱赚（上述七十万元升值嚟自港元汇价下跌！），又如恒生指数今天较2000年3月18000点高，扣除港元贬值因素，现今指数其实仍唔及2000年水平。
经济发展到最后期通常出现〃资产升值推动经济增长〃（assetdriven economic growth），例如1984至97年香港。日本同香港例子系资产升值潮最后演变成泡沫，然后爆破；跟住日本出现十三年熊市（1990至2003年），香港出现六年熊市（1997至2003年）。喺格蛇时代，美国亦出现资产升值潮，2000年科网股爆破后，房地产接力上升，但今年第二季亦见顶。贝南奇计划利用目标通胀率政策，令美国经济不致重演日本及香港嘅例子，最后能否成功？资产升值有如高血压，虽然令人面色红润