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饐凸┯Ｆ�1999年结束，未来十五年系石油供不应求年。加拿大有一万七千亿至二万五千亿桶原油蕴藏量，但属于唔易开采，为油、砂、水及泥嘅混合体，只有20％喺表层，此所以加拿大嚟自油砂嘅产量只有二百五十万桶一天（除非开采科技有新突破）。嚟自中国及印度嘅新需求，令全球石油需求按年率2％速度上升。至于将植物转为能源嘅技术，亦需要科技新突破才能真正大量生产。去年美国《The Energy Policy Act》通过，要求汽油商喺2012年前响汽油内嘅乙醇增加一倍（依家乙醇售价三点四美元一加仑，较汽油贵20％；所产生能量只及无铅汽油三分二，即相等于每加仑无铅汽油五点一美元，系无错汽油售价嘅一倍）。
1973年石油危机后，各国发展替代能源。欧洲发电厂大量改用核电，其他国家改为以煤发电，产生空气污染问题；至于其他替代能源，有一样较石油更方便、更便宜及更清洁。三十三年过去，人类响呢方面未见有太大突破，1960年伊朗政治事件及依家嘅伊拉克事件，令石油危机又再出现。
工业革命后，煤成为能源主力，直至十九世纪内燃机发明，能源渐转为依赖石油。令石油大量普及使用嘅功臣系俄亥俄州商人洛克菲勒，佢创立嘅标准石油公司，令全国汽油达到一定标准方便使用，并透过发行新股收购全美国其他石油公司，不但令全美嘅石油标准化，甚至将石油垄断，令用家响美国各地都可获“标准石油”供应，引发石油市场繁荣期。如果冇洛克菲勒，石油发展史可能系另一个故事。今天全球政府反垄断，当年如果冇洛克菲勒为石油订下标准，透过收购垄断石油供应及稳定油价，令石油工业蓬勃发展，今天石油史便可能改写，世界上甚至唔会有汽车工业蓬勃期。随着中国及印度工业化，石油供应已不胜负荷，如欲全球经济出现另一繁荣周期，必须科技上有新突破才行。剔除政治风险，油价有机会回落到六十美元一桶，但如希望油价低于六十美元，除非美国明年经济出现衰退（9月期油已见七十点八九美元一桶，汽油成一点九七美元一加仑）。
战后婴儿出售投资维持生活
衍生工具嘅吸引力在于：一、提供巨大杠杆作用〔例如十五倍或以上）。二、杠杆作用将利润放大十倍或以上（例如股价升10％，衍生工具价格可升100％）。三、将风险降至最低（如睇错方向，最大损失系买衍生工具嘅本金，唔使承担做孖展或买期指嘅同样后果）。四、响跌市中唔使抛空仍可赚钱（例如买认沽期权）。有衍生工具嘅散户，不但喺升市中可赚钱，跌市中一样可赚钱。五、衍生工具唯一缺点系时间值，随着时间一点一滴过去，衍生工具价值亦随之下降，系“用钱买时间”。
日本股市1990年见顶（弱势先行）、美国股市2000年见顶（强势最后）；至于1990至2000年之间，唔少国家股市见顶。2001年1月起美国联储局利用货币政策令2002年10月至2006年5月美股上升，随着利率回升及美国楼市呆滞，相信美股好极有限。能够例外嘅国家唔多，因为有一个国家可避免唔受高能源价格影响，最多只能出现局部繁荣。
美国战后出生婴儿第一批响今年踏入六十岁退休年龄。呢批战后婴儿较上一代富有（1982至2000年道指上升十二倍）今年开始进入 de…investment 期，即主要靠收取投资回报甚至出售投资项目以维持生活。美国战后婴儿潮由1946至63年共十七年，人口超过一亿；至于拥有资产，《金融时报》估计约七十九万亿美元，即每人手上资产约值七十九万美元，佢地今年起进入唔再投资期甚至出售资产期，对未来金融市场影响系点？
如果时光倒流五十六年，重返1950年，有两间公司任你拣：第一间系当年被视为“老饼”嘅标准石油公司（即今天嘅艾克森石油公司），另一间系当年被视为极有前途嘅高科技股IBM。如你当年只有一千美元，投资标准石油，今天手上股票市值二百万美元！反之，如投资IBM，锁你，只值九十六万美元。唔好过分肯定自己嘅眼光。
各位听过 Anthony Bolton 呢个人吗？佢今年被视为英国投资界奇才。佢喺1990年管理嘅基金全年损失28。8％、1991年再损失3％，由1992年起至2005年连续十四年保持每年20％增长率，跑赢英国富时指数三倍（每一万英镑投资，十四年后变成十二万八千英镑）！佢喺富达公司管理六十一亿英镑基金，将于下月一分为二，旗下二十五万位投资者可以选择其中一半由佢继续管理投资英国嘅上市公司，另一半交由今天并唔出名嘅 Finn； Jorma Korhonen 管理投资新兴市场。如果你系该基金嘅投资者，你会点拣？Bolton 并唔喜欢炒出炒入，佢承认有人可以永远做啱，佢同其他基金经理最大分别系努力避免犯错，一旦犯错及早止蚀。简单D讲，系“止蚀唔止赚”令佢成为过去四分一世纪英国最出色嘅基金经理！佢另一坐右铭系对前景分析有时候极有把握、有时候冇把握，当自己好有把握时便“大大注”：反之如今年嘅上落市便“细细注”。听落好似几简单，但点解咁少人可以喺过去十四年将本金变大十二倍，即每年升值20％？
英国楼价到达危险水平
上半年英国物业投资者完成十五万二千五百项贷款，涉及金额一百七十五亿英镑（约二千五百七十四亿港元）响英国购买物业。较去年同期升17％（金额升20％），大部分用作收租。根据 Savills 统计，过去八年伦敦高级住宅大部分买入后多用作收租而非自住，愈嚟愈多人买入英国物业博升值；但分析界认为，除咗敦市中心仍可吸引外国人购买外，其他郊区地方睇唔到有再升值能力，因为楼价自1995年至今已上升两倍，但租金升幅有限，投资回报变得唔再吸引，一般回报率只有四厘五，扣除开支及税项后，实质回报已跌至三厘，不足以支付按揭利息。换言之，英国物业已由用家市场转为投资者市场，代表英国楼价到咗危险水平。我老曹计划今年出售英国两个住宅单位，已较去年高价减10％，其中一间近日先搵到买家，正办紧手续，另一间放盘七个月仍然未搵到买家，经纪行正在努力中。
根据过往英国物业租金回报率系银行存款利率嘅125％例如英镑三个月定期存款利率系四厘九，买楼收租合理回报率应是六厘一，但今天只有四厘半，理论上英国楼价偏高30％此乃我老曹自2003年起开始减持伦敦物业嘅理由。初期我老曹几开心，因2004年出售物业又较2003年高10％左右，2005年出售物业又较2004年高。踏入今年情况改变，上半年已唔再加价出售物业，但卖咗四个多月仲系卖唔出，5月份起减价5％都乏人问津，6月份再减5％，终于有一间有人要，但要求迟一个月才交易及只付订金5％，英国物业转手通常需时三个月，相信可以喺10月前完成交易；另一间至今仍未有人问津；加上最近英镑加息，恐怕情况并唔乐观。上半年英国豪宅仍有升幅，但普通住宅楼价已回落10％左右。
Womenomics 影响力不容忽视
“重庆市经济适用住房购买暂行办法”8月14日起实施！凡符合条件进城务工嘅农民都可购买经济适用房。规定限制：一无房者或现有人均住房建筑庙鹐不足重庆市人均住房建筑庙鹐60％者。二、人均收入低于去年重庆市城镇居民人均收入一万零二百四十四元者；夫妻双方收入皆必须低于上述数字。三、购入后起计必须住满五年才能卖畀同类收入家庭，否则必须向有关部门补足土地出售金及其他相关税费。如出售经济适用房者，今后再不能申请购买经济适用住房。
经济转向服务业为主而非制造业，令女性喺社会地位日渐上升！今天女性接受高等教育较男性多（包括大部分专业）至于买楼、买车，根据调查所得，80％由家内女性（而非男性）作最后决定；喺投资上女性成绩亦较男性好，证券市场策略员亦以女性较男性多。香港女性婚后平均只生一个孩子，因为佢地需要更多时间发展自己嘅事业，唔少香港女性更系企业嘅拥有者，经济学人叫上述现象“womenamics”，甚至政府高官亦组成“手袋党”，影响力不容忽视。如再用传统眼光睇二十一世纪嘅女性，你肯定落伍；分析界指出，十年环球经济将由女性而非男性主导！
新怡环球（1094）停牌。
华电国际（1071） 8月25日；南方国际（1176） 26日；东方航空（670）、中国绿色食品（904）、湖南有色金属（2626）、南顺（411）、上联水泥（1060） 28日；中海油（883）、中讯软件（299）、浙江玻璃（739） 29日；中国东方集团（581）、中国民航信息（696） 30日；中国无线（2369） 31日；雨润食品（1068） 9月6日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：283序号：
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标题：
全球齐齐加息
来源：
信报
发布日期：
2006…08…19
全文：
8月18日，周五。恒生指数跌42。35，收17330。70；成交二百一十四亿三千七百多万元。8月期指高水，收17335点，跌73点。中海油（883）跌2％，收报六元七角九仙；中石油（857）跌1。9％，收报八元七角六仙，因为纽约期油跌2。6％，报七十点○六美元。玖龙纸业（2689）升4。6％，收报六元八角二仙。
中国出口退税率将进一步下降，纺织业出口退税率将由13％降到11％、钢材出口由11％降至8％，其他高污染、高能耗及资源性行业退税率亦下调约2％，以减少国际间贸易磨擦，并淘汰一D低附加值嘅企业。中央政府认为，下调出口退税较人民币升值更有效减慢出口增长率；依家中国唔再需要赔本赚外汇，呢段日子已成为过去。国泰君安证券分析员估计，从9月1日起开始，减少出口退税估计将令纺织业每月获利减少三亿元；另一名分析员认为，最受影响系钢铁业。家吓钢铁业刚处于盈亏平衡点，一旦降低出口退税率，更多钢铁产品喺内地出售，令内地钢材价格进一步下跌；受惠机构包括下游行业如机械行业、造船业等。
中国地产商唔会因加息放弃投资
自7月起，全球有十五个国家及地区曾调高利率，其中日本结束实施六年嘅零利率政策。上周欧罗及英镑利率都上调四分一厘，分别达三厘及四厘七五，澳元亦将隔夜钱由五匣七五上调到六匣。全球齐齐加息，理由系打击石油同金属价格，纠正过去流动资金泛滥嘅局面；呢次中国亦加入，宣布8月19日起加息零点二七厘。经济学家易宪容认为，呢次中国加息主要针对房地产，并认为呢次加息嚟得慢咗D，幅度亦唔大，但未来一段日子仲会再加息。中国国际金融首席经济学家认为，加息对中国股市、地产及汇价影响唔会好大。经济学家韩志国认为，今天中国房地产业毛利高达50％，地产商唔会因为利息负担多零点二七厘而放弃投资；反之，供楼者负担上升，压力系有一D叽。
中国人行宣布一年贷款利率由五厘八五提升至六厘一二；存款利率升至二厘二五，8月19日生效。中国6。7月份CPI升幅只有1。2％，7月份货币供应升18。4％、贷