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曹仁超
PDF原文：
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标题：
曹仁超：看股市重市盈率非指数
来源：
信报
发布日期：
2007…07…16
全文：
面对油价、货品价格就如近来的猪肉价格上升，再加上港股屡创新高市场均在高呼〃狼来了〃，股市出现泡沫之说愈演愈烈。本报〃投资者日记〃专栏作者曹仁超表示，看股市走势高低，着重市盈率而非仅是指数表现。看市盈率，内地股市则出现泡沫。
曹仁超出席'曹仁超投资论坛－－精准·决断·爆发力'讲座时表示，虽然港股屡创新高突破二万三千点，但其市盈率仍维持在十七倍，仍属合理水平。他笑说，十二至十八倍的市盈率，投资者可投放一半身家八至十二倍的市盈率，投资者可以完全入市。
不相信出现通胀
而对于内地股市市盈率约二十三倍，曹仁超表示有泡沫，可以投放的身家只可有三成。
对于市道向好，消费物价指数（CPI）也随之上升，肉价上扬，而中国通胀更高达百分之三点四。曹仁超表示，目前的通货膨胀不能与七十年代相比。贫穷的七十年代，CPI受原料、原油和食品的影响较大，但现在服务业占CPI的比重增加。
他续表示，通货膨胀主要由金价带动，但金价仍未升破七百三十美元每盎斯，不相信通货膨胀已经出现。他说，物价的上升例如猪肉，香港的中产阶级未必能感受得到。相反，较贫苦的综援家庭便感受良多了。
长线投资中国银行股
虽然大市普遍向好，曹仁超吁投资者拣股莫拣市。近期中港房地产交投炽热，他表示，本地人与外国人看楼市观点有异，而内地每个地区的标准也不同。
他说看好英、美房地产，而伦敦楼市与香港一样，愈是豪宅，升幅愈大。一百万英镑以上的房价仅升百分之零点六，二百五十万英镑的升百分之三，而四百万英镑的豪宅的升幅却升百分之四至五。
对于银行股，曹仁超表示，中国的银行股会与中国的GDP一齐成长，长线来讲，中国银行股值得投资。
此外，德银环球市场证券部董事孙明哲回应有关窝轮走势时表示，上半年窝轮成交量也屡创新高，而中资金融股表现更为突出，相信下半年走势仍会持续强劲。
PDF原文：
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标题：
花絮
来源：
信报
发布日期：
2007…07…16
全文：
由新城财经台主办，德银认股证赞助的〃曹仁超论坛〃吸引了过三千名观众。在湾仔会展新翼大会堂举行的论坛黑压压的都是人头，初进场时，还以为发生了什么事，等候进场的人群都绕了几个圈。
讲座一开始，曹仁超与德银环球市场证券部董事孙明哲穿上赛车服，各携一顶一级方程式赛车头盔在引擎音乐声出场，在座投资者均叫〃好型〃。
两人都将投资股票与认股证的一些行为比喻为参加一级方程式赛车，都讲风险和精准判断力。而曹sir也在三千观众面前谈笑风生，笑谈他曾意气用事的投资历史。
当曹sir解答投资者有关美元的看法时，他笑说，外币占其投资百分之六十的比重。而六成的比重中，美金、英镑、澳元各占百分之二十。
他透露自己曾持有加元，曾于加拿大以三十二万加币购入物业，后再以三十二万价格售出，原以为打和却收到加拿大税局的税单。
他一时冲动，便把手头持有的二百万加元悉数售出，换成澳元，从此与加元有了个心结。
投资论坛上，不乏投资者问及将来某一类股票会否上升，曹sir强调，股市的上落没有人能成功预测，他以一句述之〃能知三日事，富贵万千年〃。
PDF原文：
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35
标题：
代议士大炮打蚊
来源：
信报
发布日期：
2007…07…16
全文：
7月15日，周日。恒生指数牛市仍在进行中，过去六星期值指由5月30日20184点上升至7月13日最高见23239点，升15％，把许多股份股价推至新高。响一个偏高的股市，选择投资项目并唔容易，无论航运股、资源股、国企股或者系可以论到嘅股份，股价都已站在偏高水平，唯一仍偏低嘅系缺乏透明度嘅细价股，上述项目投资一向只能细细注大大声。恒生指数现价P/E十七倍，既不能说贵，亦非便宜，令选股极唔容易。
香港猪肉价贵咗，劳烦到本港代议士提出关注。到底猪肉今天占港人家庭每月消费几多呢？此乃典型〃大炮打蚊〃（声大功效细）。除咗领取综援家庭外，有几多人仍关心猪肉价？一般家庭最大开支系供楼负担，大部分仍占总收入30％以上，而非猪肉问题。楼价高，发展商开心、有楼家庭开心，政府亦开心，因卖地收入上升；但冇物业而想结婚嘅年轻人却担心，如果结婚层楼点供呢？楼价回落，发展商担心、有楼家庭叫苦、政府唔开心……。点样维持稳定楼价已成为政府嘅责任。政府政策既不可让楼价狂升，亦不能让楼价大跌。至于每斤猪肉贵几蚊，系咪需要立法会开会讨论咁大件事？而香港政府房屋政策一直一塌糊涂，咁样嘅政府叫做〃强政励治〃吗？唔好笑甩我老曹棚牙。
出现调整后必再创新高
下半年香港经济系咪放缓？冇人知道（格蛇认为美国经济有三分一机会出现衰退）。美国消费信心系点、美元汇价系点、美国通胀率系点等等，都有一定影响。不过，至今为止黄金岁月仍保持，即经济仍不太热不太冷。估计美国下半年GDP增长率3％左右、中国GDP增长率11％。中国6月份出口一千零三十亿美元（首次超过一千亿美元），7月1日起中国唔少出口项目退税减少或取消，对内地厂商影响如何？股市最后期嘅上升系建基于〃生意淡薄，不如赌博〃，即正行生意利钱薄，不如将D钱入市博一博。
上周股市趁低买入及挟淡仓又再生效。大市每次出现较大调整，后市必然再创新高，形成愈来愈多投资者在股市每次回落时吸纳，在此情况下，有边个仍够吉士睇淡。随着2001年起全球央行疯狂增加货币，金钱供应早已进入泛滥期，加上至今日本银行死不悔改，仍然坚守以半厘息供应日圆……。美债牛市虽然已死，但美债走势未预示未来通胀率会恶化（十年期债券息率仍在五厘二五以下），通胀率至今有加速上升嘅讯号。近日通胀上升集中在能源及食品价格，上述项目非中央银行可以控制，核心通胀率仍然十分温和，主因系制造业及服务业已环球化，令竞争十分激烈。最近我老曹屋企架DVD机坏咗要买部新嘅，十年前卖六千元一部嘅DVD机，今天多咗许多功能，却只卖一千八百元，跌幅70％（未计通胀）。去年买咗部汽车，较十年前嗰架加添许多功能，售价二十六万元；1996年嗰架冇咁多功能，却卖二十三万元，即十年升幅只有13％。物业价格2003年至今升咗许多，但租金升幅有限。上半年用市价五百万元买入物业，月租只收二万四千元；2003年该物业月租二万元，即只升20％。
原材料价由1980年跌至2000年跌足咁多年，最近上升七年后，今年后又点？罗杰斯响呢方面系大好友，但我老曹仍未相信原材料价已进入超级大牛市。类似1970年至1980年嘅情况唔易在二十一世纪重演；七十年代原材料价出现十一年牛市，背后理由系日本同西德兴起成为工业大国，而两者都唔系原材料生产国。2000年中国同印度兴起成为工业大国，而两者都系原材料生产国，何况仲有巴西同俄罗斯。因此我老曹只同意原材料只有七年牛市，而唔认同二十一世纪原材料牛市有十一年咁长。今天全球金融市场唔少资金来自日本（因日圆仍在不断贬值），至于另一资金来源系美国次级按揭贷款逐渐干涸，无法再产生新资金矣。日圆弱势可维持几耐？冇人可事前知道，但8月份系一个重要嘅月份。7月金融市场极有可能系夕阳无限好、只是近黄昏。牛虽然仍在跳舞，熊已躲在树丛中，随时准备偷袭。美国RBC Cash Index7月份跌至76。1（6月份81。4），系去年8月以来最低。呢份由国际调查公司Ipsos做嘅报告指出，欧美消费者信心在迅速回落，虽然道指仍创新高及失业率仍低，但美国零售市场除沃尔玛百货外其他百货公司6月份销货量都在下降。
衍生市场练投机眼光
恒生指数由2003年4月8300点升至今年7月13日略高于23000点，升幅180％，虽然升幅咁大，但在过去四年多时间能够将一万元变为一百万元者仍然唔多（我老曹由1969年至1973年将五千元变成五十万元，当年恒生指数由不足100点上升至1700点，上升十几倍，并非我老曹智慧特别高，而系时势造英雄。在四年股市上升二十倍嘅环境下，赚大钱嘅机会总较股市在四年只上升180％容易）。用一万元在四年内赚到一百万元，只有利用超级杠杆（Super…Leverage），就系我老曹上周日所讲衍生产品。衍生产品最大缺点系时间值。即系必须在佢变成废纸前赚一倍利润离开或止蚀离场，而赢家永远系少数，约占总数20％。衍生工具炒卖：一、必须以玩嘅心情，永远保持平常心，无论输赢唔应该上心；二、千万不可感情用事；三、衍生工具如你有时间（目及）到实便少玩；四、严守纪律，唔好畀贪念及恐惧支配自己；五、狠，止蚀要狠，赚钱亦要狠。只有咁样，你才可用一万元在四年时间内变成一百万元，即使你赚唔到第一个一百万元，四年来可以在衍生市场生存，亦可练成精明投机家嘅眼光（唔好抗拒〃投机〃呢两个字，成功人士有边个唔投机？）。衍生市场死亡率十分高，因此系训练〃狠、忍、准〃三大要诀嘅最佳场所。
2005年下半年至今年上半年呢二十四个月，中国证券市场系制造百万富翁嘅工厂，〃野心、才能、创见〃，加上少量资本，在内地金融市场随时可令你嘅资本double八次（以一万元计，第一次double变成二万、四万……，连续八次就系一百二十八万），情况有D似1969年至1973年香港。今天中国制造百万富翁嘅地方已唔再系制衣厂、玩具厂、电子厂或手表厂，而系金融市场。但中央政府已三管齐下：①提高存款保证金率；②发行特级债券吸走游资；③利用QDII泄洪……。今年7月开始，内地证券市场制造百万富翁嘅能力已大减，今年6月内地股市分分钟已跳最后的华尔滋（The Party is over！）。点样在泡沫中壮大自己，而唔系一见泡沫便怕得要死。在泡沫过后一定有人得亦有人失，而金钱永远跟智慧走。当年由于我老曹肯睇外国投资学嘅书走前别人一步，因此失而复得！智慧唔系天生嘅，而系知识随日子成长为之〃智〃，用心记住每一次失败教训为之〃慧〃。人谁无错？知错能改，善莫大焉。第一