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雅域集团（1229）7月25日；成功控股（288）、玉皇朝集团（970）、信星集团（1170）、港台集团（645）、日东科技（365）、德发集团（928）、荣康控股（745）、特速集团（185）26日；华基光电（155）、香港体检（397）、达成集团（126） 27日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：340序号：
40
标题：
温吞水加息 热钱更汹涌
来源：
信报
发布日期：
2007…07…21
全文：
7月20日，周五。恒生指数升275。7，收23291。90；成交八百三十四亿四千多万元。7月期指低水，升257点，收23252点。中国海外（688）升9。1％，报十五元八角六仙，系3月8日以来最大涨幅；富力地产（2777）升7。4％，报二十八元三角，系3月12日以来最大涨幅；中海油（883）升2。2％，报九元六角九仙，系2001年2月以来最高；平安保险（2318）升2。5％，报六十二元五角五仙；国寿（2628）升2。6％，报三十一元零五仙；中国财险（2328）涨7。1％，报七元零七仙；中移动（941）升2。5％，报九十三元二角；江西铜业（358）升2。7％，报十五元零四仙。汇丰中国翔龙基金（820）挂牌升20％，报十二元，该公司获二亿美元投资中国内地证券嘅QFII投资配额。
加息只系摆姿态
沪深A股升4。33％，收3971。88。人行第三次宣布加息，贷款利率加至六厘八四，系近八年内最高；一年定期存款利率三厘三三。渣打银行驻新加坡外汇策略主管认为，中国仲会继续加息，今次唔会系最后一次。首域投资驻港基金经纪Ken Hu认为，人民币将加速升值帮助经济降温。伦敦安本资产管理主管Matthew Cobon认为，中国将进一步降低利息税。7月21日起，中国上调存贷利率零点二七厘，除咗再次宣示政府金融紧缩嘅态度外，仲有乜嘢？人民币同美元息差收窄，刺激更多热钱流入中国，进一步加大对人民币升值压力。何况股票市场对加息嘅影响早已预期，消息公布后今天A股急升4。33％。如要抑制固定资产投资过快增长、防止经济过热，中性利率水平系六厘半（即CPI增长率之上再加二厘），而非三厘三三。但上述利率出现，必将令人民币汇价急升及引发经济泡沫爆破，基于政治考虑，上述情况唔会响短期内出现。家吓温吞水式加息政策，只会进一步刺激热钱流入。
中国大量外贸盈余系由人民币汇价偏低造成，人民币一天未升至〃真正价值〃前，中国外贸盈余仍十分大，依家过热嘅经济唔会因加息零点二七厘而冷却。中国第二季GDP上升11。9％、CPI上升4。4％，正正反映呢点。人民币如升值10％，可令CPI一年后升幅减少1。2％、二年后升幅减少1。5％，以及令GDP增长率减少1％，但中国人行连人民币升值10％都唔容许，所谓加息只系摆姿态而已。
建造股十年唔发市
中国经济过热，将刺激香港GDP今年及明年上升6％（之前估计系5。5％及5。7％）。随着香港失业率回落到6月份嘅4。2％ （2003年高峰期系8。5％），开始刺激工资上升（唔少金融服务员转工都获10％至35％加幅），即香港开始进入加薪潮。最近公务员获加薪5％，开始代表过去嘅冻薪期结束，加薪期去年开始，今年进一步上升。喺薪金上升刺激下，未来香港CPI升幅将加快。同内地唔同，本港至今仍有实质利率二厘，一旦CPI加快上升而港元利率唔升嘅话，对投资市场影响如何？值得思考。另一方面，香港经济完成转型，因此获大幅加薪嘅只系嗰D高技术劳工（尤其系金融服务业）。政府必须加快吸引呢方面嘅外地专才去满足金融服务业需要，不然未来金融服务业薪金将作三级跳。
由于人民币加息，日圆进一步回落，见122。29兑1美元。日圆响7月13日见168。95兑1欧罗，7月18日见250。53兑1英镑，系1992年7月以来最低；最近见107。58兑1澳元，亦系1991年以来最低。外传下周公布嘅日本CPI（唔包括食物及能源）又再回落，可能阻止日本银行8月加息。短期而言，日本继续担任资金提供者嘅角色。
香港6月份CPI上升1。3％ （5月份1。2％），仍然相当低，即本港通胀压力唔大，因为食品价格占本港CPI比重唔高。
去年美国用去全球24％石油，中国只用去9％，谁对油价嘅影响力较大？
和味嘅投资利润，来自大部分人睇唔起嘅投资，例如如2001年嘅资源股、2005年嘅造船股、2006年嘅内地航空股及金融股。今天最被人睇唔起系边类股份？答案系建造股，已衰足十年，例如有利集团（406）。随着政府添马舰总部决定兴建及西九极可能明年上马，建筑股会否开始衰极而盛？今年7月起，基于CEPA条件，内地政府批准本港建筑公司可承接内地土木工程，对本港建筑公司而言，系咪守得云开见月明，十年唔发市，发市当十年？
唔好陷入竞猜游戏
当一个牛市出现较大调整，例如2006年5月28日，恒指由17328点回落到2006年6月13日15204点，跌幅12。25％后，唔少人担心〃牛市已死〃而抛售。其后因客观经济环境改善，再次引发股市升势，便出现去年6月开始至今超过一年嘅反覆上升市，呢类升市通常可维持一年甚至两年仍系牛熊争霸，投资者有时感觉似乎熊市来临，有时又感觉牛市当道。好多因素出现，令人相信熊市就快出现，又有许多因素令人相信牛市会延续，呢种心大心细嘅情况，形成一连串一浪高于一浪走势，即每一低点较上一低点高。老练投资者响呢段日子明白拣股唔炒市之道；历史尚浅嘅投资者被股市忽上忽落走势搞到眼花缭乱而心情烦躁。响呢段日子（去年6月起至今），股市响忧虑中上升，事前担心嘅事往往又可逢凶化吉（因客观经济环境仍在改善）。投资者响呢个时候宜分清楚何谓猜测（guesstimates）、何谓分析（analytical）。去年6月至今虽然大市反覆向上，但暗涌好多，一唔小心好易坑渠里翻船；做拣股者（stock…picker）并非想像中咁易。两项有用嘅工具，就系理性分析配合走势图。如理性分析与走势吻合，不妨继续揸落去；如分析同走势背驰便得小心，可能自己亦陷入竞猜游戏而不自知。好多时猜测同分析只系一线之差，猜中咗，同分析正确表面上好相似。例如1984年中英联合声明规限港英政府每年卖地五十公顷，分析界睇好香港房地产，同盲目睇好香港房地产者表面上冇分别（前者系基于理性分析，但反而唔及后者勇！）。不过，到咗1997年7月1日，两者便出现分别，前者因每年卖地五十公顷限制消失，根据理性分析要喺1997年7月1日前退出香港物业市场（或大量减持房地产项目）；后者基于盲目睇好香港楼市自然继续，一直揸到2003年第二季。前者实力保存，后者变成负资产。
A 股泡沫暂时唔使惊
2001年1月美元减息，迟早引发另一次货币泛滥（情况有如1989年5月美元减息，最终引发香港楼市股市泡沫）。呢一次面对货币泛滥嘅主要系中国唔系香港。美元泛滥令资源股同黄金可睇好，同时令资源货币如加元、澳元同纽元亦被睇好，上述系理性分析。美元由1989年5月减息到1997年8月本港楼市泡沫爆破，前后共八年。中国人民币2001年1月面对美元减息，会否喺2008年年底泡沫爆破？上述纯属猜测。本港金管局面对美元涌入，完全无能为力；但中国人行却做咗好多嘢，例如2005年7月起让人民币缓慢升值，以及提升存款储备金率甚至加息。
历史唔会重演，只有雷同。虽然今年上半年面对内地A股泡沫，我老曹认为唔使惊，但唔肯定中国经济泡沫系咪一定响2008年8月奥运完结后才爆破。唔同国家地方嘅泡沫发展过程虽然大同，但亦有小异，不能完全套用之，更何况中国有〃十一·五〃规划。至今为止，今年金价未高于去年嘅730美元，油价未高于去年嘅80美元，资源价格系咪寻顶？恒指喺1997年8月才见顶，但唔少个别股份早已响1994年1月见顶（唔少股份系走在指数之前）。1997年8月恒生指数见顶，但本港个别行业早己响1993年见顶。上述情况短期系咪会响内地出现？
1999年（或2001年）开始嘅原材料涨价潮，到底会继续落去抑或寻顶？2002年开始嘅美元回落潮到底会持续几耐？利率向上周期仍会将全球利率推高几多？油价会否突破去年高点80美元？金价能否破去年高位730美元？美国住宅楼价会否再跌20…30％？资讯科技会否再次改变世界？趋势不断形成，亦不断消失。喺趋势形成时加入，响趋势消失时离开。未来在形成中嘅趋势又会系乜嘢？
沿海家园（1124） 7月25日；中汽资源（729）、中民燃气（681）、中国科技（985）、台和商事（1037）、民丰控股（279）、Gay Giano （686）、锦兴集团（275）、德祥企业（372）、太平洋恩利（1174）、东方明珠创业（632）、泰德阳光（307）、佑威国际（627） 27日；奥玛仕（959）、中国地产（1838）、精优药业（858）、捷诚科技（987）、福茂（462）、Nam Tai EEP （2633）、东润拓展（467） 30日；创兴银行（1111）、廖创兴企业（194）8月9日；永亨银行（302）16日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：341序号：
41
标题：
秋官又成为话题
来源：
信报
发布日期：
2007…07…23
全文：
7月22日，周日。秋官嘅“丁蟹效应”似乎又发生作用。上周五亚视播《荣归》，收视率差唔多跳升100％，由3点升至5。5点。每逢秋官有新剧推出，股市都下跌，睇嚟周一港股亦逃不出“一跌”命运（上述只供茶余饭后讲笑之用，非正统分析也）。真正理由系美亚证券旗下两只次按债券基金吓死人，再加上美国进入公布第二季业绩期。
恒指二万三有排浮沉
Google及Caterpillar业绩未符预期；Google第一季业绩令人喜出望外，令投资界对其第二季业绩有过高要求，但希望愈大失望愈大，Google纯利较预期少，令周五股价跌5。2％，见520。12美元；CAT亦因上述理由，股价跌4。4％，见83。2美元。股价由公司业绩决定，香港亦一样；业绩较估计好者股价大升特升，业绩未达标者股价立即大幅回落冇面畀。点样喺bad market做一个good stock…picker？拣股唔炒市去年6月已开始，依家人人晓讲，但晓做者唔系咁多。
美国ABX指数今年1月至今跌幅已超过50％，代表次按问题仍在恶化；加上内地“双拳出击”，存贷利率上调0。27厘，以及8月15日起利息税由20％降至5％，流动资金泛滥情况渐受控制，过去由资金推动上升嘅恒指会否止于23000点附近？木宰羊。未来起码仲有一大段日子响呢个水平浮沉，最终还看内地CPI升幅下半年会受控制或系进一步恶化而定。一年期存款利率3。1635厘，系对抗不了CPI升幅4。4％嘅；但贷款利率已高出CPI升幅2厘，有一定压力，起码内地楼市热潮受压。
信置（083）宣布以41。38亿元投得成都地王，平均每方米3；390元人民币（315元人民币一尺），占地366。54亩，系成都十幅拍卖地中最大嘅一幅；信置近年喺内地投资亦大幅增加。