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中国北企（2324） 10月26日；亚洲铝业（930）、冠军科技（092）、光讯控股（254）、星狮地产（535）、看通集团（1059 ）、唯冠国际（334）、中华药业（8120）27日；财华社（8317）11月11日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：411序号：
11
标题：
细水长流薄利多销
来源：
信报
发布日期：
2005…10…20
全文：
曹仁超先生在本月11日的《信报》中说，一个家庭每月储二千元（一年二万四千元）用作投资，以每年回报率15％计，三十年后会有一千四百万元；若是以每天十元同样方法计算，由十八岁到六十五岁的四十七年中，累积可达大约二千万元。
香港的街头巷尾，都有一些不甚起眼的小商店，做的也是小生意，每宗生意的交易额只是数十元、甚至十元八块的也有。店主每天做的都是千篇一律的工作，天天总有一班老街坊光顾。这一种细水长流的生意，不但可供温饱，而且往往可以足够店主供他的子女去外国留学。
做生意能有暴利，当然不错，但更重要的，是绵绵不绝，不论细水大水，必须长流。上文曹先生举的例子，关键在于持之有恒，所以他说：滴水成河，聚沙成塔。
以Eli Lilly厂为例，它把糖尿病人“服侍”到舒舒服服，做了多年的独市生意，稳稳当当地赚钱。现在，它更开发了一种比胰岛素更“靓”的药。这个刚被批准的药叫Byetta（学名是Exenatide），它能在血糖高企时，引导胰脏的乙型细胞分泌胰岛素。更特别的地方，是它能根据病人的血糖分是来发挥药效；因此，病人不会因注射过量药物而受损。由于糖尿病很难断尾，Eli Lilly厂在可见的将来，有一班忠实的顾客，水源不绝。
不过，做生意终归不同储蓄，尚须进取，否则有不进则退之虞。Lilly若只是耽于它的强项，可能最终会因而拖慢下来，甚至拖垮。因为它在抗癌、抗炎、抗生素方面的研究，完全被其他大药厂超越。即使是在糖尿病方面，格兰素（Glaxo Smith Kline）、施宝贵（Bristol…Myers Squibb的Rosiglitazone）和Glucophage，已蚕食了糖尿病药物部分市场。更甚者，一间位于以色列，全世界最大的非专利药药厂Teva，在今年5月获得了FDA批文，可生产Glucophage的非专利药品种。
那些专攻非专利药的厂家，可能才是真真正正利用“细水”做“长流”生意者。他们是以薄利多销，凭别人发明的药生财。在最近两个月，FDA除了批准Teva出售Meiformin（即专利药Glucophage的主要成分）；还批准了Fexofenadine（抗花粉敏药Allegra…D的主要成分）：Quinapril（降血压药Accuretic的非专利药版本）；Ranbaxy（来自一个叫Macrobid医治尿道发炎的非专利药）。任何一个，“闲闲地”每年都可带来几千万美元的纯利。
PDF原文：
原序号：412序号：
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标题：
恶性抛售未出现
来源：
信报
发布日期：
2005…10…20
全文：
10月19日，周三。恒生指数跌224。64，收14372。76；成交一百九十七亿八千五百万元。10月期指低水，收14321点，代表恶性抛售仍未出现。
今天汇控（005 ）跌1。2％，见一百二十元一角；中银香港（2388 ）跌1。7％，见十四元六角；恒生（011）跌1。1％，见一百元一角。今年短息上升，长息升幅却唔大，影响银行从息差中赚取利润。银行业务主要系收短（收取客户短期存款，例如一个月至六个月），然后放长（长期贷款，例如楼按十五年或以上）。去年上半年短息喺一厘以下，长息喺四厘以上；息差三厘左右；依家短息升到三厘七五或以上，长息只有五厘，息差不足一厘半，今年下半年银行利润自然大受影响。至于非利息收入，经过十年开拓，能够再拓展嘅空间渐少，形成今年银行股乏吸引力，此所以今年我老曹好少推介银行股。
美汇指数已升至今年内新高，令美元区以外嘅收益化作美元计之时利润增幅有限。今年美元兑欧罗升14％、兑日圆升13％；去年6月至今虽然已加息十一次，如无意外，仲有三次加息、机会，明年首季利率水平喺四厘半（11月1日加息四分一厘机会接近100％；12月13日再加息四分一厘机会达85％）。飓风威尔马已被列为五级烈风，最高风速达每小时一百七十五哩，估计10月22至23日最接近佛罗里达州，几时下降至三级烈风？影响系点？下周才知。雷曼兄弟估计，美国消费者将面对一个“又冷又黑”嘅冬季，系继高盛及美林之后另一间看淡美国第四季消费嘅公司。大摩估计，2002年起美国消费者消费占GDP71％（较过去二十五年占67％为高），一旦美国消费减弱，都咪话唔得人惊。
14300点唔似真正支持点
后市展望，股市下跌压力仍大。股市宽度指（breadthindex）仍十分弱，下跌股份大大超过上升股份，股价创新低股份亦大大超过创新高嘅股份；甚至衍生工具溢价亦收窄。都系老说话：“小心、小心再小心！”喺利率看涨、美元汇价看升嘅环境下，股市面对嘅压力十分大。
2003年4月至2005年6月，恒生指数由8331点升至15508点，上升7177点，完成熊市二期反弹，日后调整几多，要事后才知道，但幅度唔会细，14300点唔似系真正支持点。10月系忍耐月，而非表现个人勇气嘅月份，有勇无谋只系盲动。行为技术分析（Behavioural Technical Analysis）教我地，狂躁嘅群众最终会变成悲哀嘅个体。月18日炒卖衍生工具嘅墟冚情况，可反映群众狂躁情绪已去到极限。历史会否重演，日后变成悲哀嘅个体？比较乐观嘅系恒指P/E仲未算高，但唔代表后市唔会回落（由合理P/E进入偏低P/E）。
请记住，每一位买家嘅背后便有一位卖家，当你看好甲股之时，嗰位背后卖家点解看淡？
今年大部分美元淡友损失惨重，之后才渐渐明白高息嘅威力。美股表现极之疲弱，对港股亦有影响。捞底永远系愚蠢行为（除非你极之专业）。10月有三大因素不利后市：一、未来三个月利率仍向上。二、未来三个月美元汇价仍强。三、今年下半年上市公司纯利升幅唔及上半年·即恒指先应向下炒，晤系向上炒。10月投资股票如逆水行舟。喺股票市场赚钱变成极高难度动作，如非必要，请饮啖茶食个包。再加上资金流向方面，7、8月份炒人民币升值嘅资金流入本港，10月尤其系G20会议后，全世界都知道人民币只会有秩序升值（即短期升幅有限）。资金正流向印度，减少流入中国。
至于黄金，已进入牛市二期，步伐又如跳“扭秧舞”每前进三步又退后两步，望望前、望望后，左扭扭、右扭扭，跟住又前进三步退后两步……。金价以缓慢及有节拍嘅步伐向前，年底前才见五百一十美元，此乃十八年内高点，如能打破将令步伐加快，否则明年继续跳“扭秧舞”。
铜价相信已进入牛三，真系升完可以再升、创完新高又有新高价，一如游迪士尼乐园放烟花，必是最灿烂时刻，亦系曲终人散嘅开始。继白金之后，铜价已重返1980年水平，黄金价格仍落后大部分商品价格。
揸地产股胜过买楼
讲到收取股息，最威仍系李兆基，主因系佢所持恒地（012）比重高达61。575％，同时恒地派息率较长实更高。虽然恒地1981年7月才上市，但过去二十四年李兆基所收取股息高达二百八十亿元，系真金白银，唔似股价只系纸上富贵；十一亿一千七百万股恒地市恒近四百亿元。近期李兆基私人成立约五百亿元嘅基金以投资股票，照咁看嚟，李兆基个人财富亦接近一千亿元。1981年系本港楼市高潮，当年楼价已升至一千二百元一尺，同依家六千元一尺比较，本港楼价只上升四倍；但恒地股价由每股四元上升至今（只有1988年十股送一红股）三十五元，升幅接近九倍！1981年投资四万元喺恒地。至今值三十八万元（未计多年大量股息收入），证明揸地产股较买楼吸引；加上恒地派息率甚高，买恒地收息较买楼收租好几倍。
物业升值、股票升值、外汇升值、黄金升值，并非必然之事。根据美国统计数字，住宅楼价过去一百年平均每年只跑赢CPI3％。1994至2004年英国物业每年上升10％，系异于寻常嘅表现，今年略为调整才正常。美国房地产由1996年开始上升，亦有可能在明年结束升市。股票亦一样，当恒指P/E八倍至十二倍，不妨大手买入，因为偏低；十二倍至十八倍可玩上落市；十八倍到二十四倍小赌可以怡情、大赌则可乱性。成功与失败取决于大趋势，例如1967至97年三十年嘅本港地产大趋势，能把握者无一不富甲一方。1980至2003年中国改革开放，为本港制造业提供商机，唔少一二百人嘅细厂变成一、二万人嘅大厂；1981至2003年利率回落，令债券揸家如森池兄等由三百万元变成一亿二千万元……。2001年开始嘅黄金热，已令金矿股上升525％以AMEX Gold Bugs Index看）。分析者不应局限于“今日股市点看”、“唔系止赚便止蚀”，而系告诉大家大趋势系点。人在变、地在变、天在变，我地应以“变”迎“变”。但万变不离其宗，只要掌握核心思想便唔怕变。学习做趋势追随者而非炒友。
武侠小说教人“锄强扶弱”，（至今仍唔明白点解要锄强？），但股票市场教我地“跟红顶白”。强者愈强，抛售弱势股吸入强势股，利用相对强势（Relative Strength）找出强势项目，例如2000年起黄金表现较股票强，过去五年金价跑赢恒生指数。不但如此，今年8月起黄金同股市表现甚至背驰（金升股跌），黄金愈嚟愈强、股市愈嚟愈弱，此一趋势何时改变便木宰羊，总之今年8月至今应弃股从金！即使喺美元强势下，金价仍然唔弱（黄金止蚀盘系五十天移动平均线四百五十四美元），估计喺四百六十至四百八十美元上落一段日子，消化获利回吐后，迟早升穿四百八十美元，问鼎五百一十美元。8月起揸金，不但金价由四百二十五美元升至四百八十美元，升幅超过10％，同时避过恒指由15500点回落至今跌幅接近10％。10月金价因超买而回落，但RSI未低于50，代表只系回吐；反之，恒生指数RSI已低于50，代表10月份系抛售唔系获利回吐。教人博反弹者难道唔知道RSI低于50代表乜嘢咩？！原油方面，MACD已低于零才反弹，短期受制五十天移动平均线（六十五点三美元），后市展望喺六十至六十五美元上落，喺未低于二百天线前，油价仍系上落市。
美国收支赤字2004/05年度（9月结）已达六千多亿美元，超过GDP
5％，喺别国美元已大幅回落。今年美元汇价不跌反升，各位点看？担心美国经济正进入“收缩期”。美国贸赤上升，加上美国货币增长率只有6。1％（欧罗8。1％、澳洲8。6％、加拿大9。7％、英国10。2％），形成世界各地资金无论富有或贫穷国家都流向美国，去填补美国贸赤呢个黑洞！美国正从世界各地扯走资金！明年世界经济都几令人担心。
铜价应距顶不远
今天中