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楼按为五年期，息率五厘六，一旦到期，新按揭利率可升至六厘以上）。
科恩将成格派代表
贝南奇上任后面对两大问题：一、解决高油价，以免永久性高企。损害消费者消费力。二、保持美国房地产价格向上之势，以免美国人不能再借钱消费。格蛇喺退任前仍会加息两至三次，将利率推高到四厘二五至四厘半之间，先至把指挥棒交畀贝南奇，之后看佢点玩？联储局另一成员科恩长期以嚟一直支持格蛇做法，唔少经济学家认为佢更喘做联储局主席；明年科恩将成为“格”派代表，对抗“贝”派。
近年中国劳工供应渐出现短缺，原材料供应亦不足，但嚟自中国产品售价未有上升（或升幅好细）。中国官方喺“十一·五”规划中鼓励企业发展内销市场，唔再低价向美国供应廉价消费品。明年美国CPI升幅将因此增加0。5％机会甚大（上述未计人民币明年可能升值）。
黄金经过五年热身运动，大部分货源由看淡人士（或国家）流向看好人士（或国家）。五百一十美元将系引发点，如能冲破，金价将加速上升！今天70％黄金开采嚟自发展中国家，理由系环保问题及薪金问题。换言之，一旦呢D国家经济条件好转，依家嘅采金方法必须停止。以免对环境带嚟极大破坏；薪金成本上升亦将令未来黄金供应进一步减少（除非金价进一步狂升）。我老曹认为，五百美元一盎斯或以下黄金仍系收集期。今年美元强势部分嚟自“油元”（OPEC赚咗钱用作买美元资产），今后油价喺六十至七十美元上落嘅话，油元对美元汇价嘅支持能力便下降，如明年油价低于六十美元，嚟自产油国支持便减少，金价上升又多一个藉口！另一担心系产油国改用欧罗作为计算油价单位（去年伊朗曾提出以欧罗结算，此乃美国针对伊朗另一理由）。美元嘅世界货币地位仲企得几耐？如OPEC产油国改为部分以欧罗结算，对美元汇价将系另一次打击！
潮起潮落，历史对“帝国”从不仁慈，冒起得快者下沉亦快。帝国（或大企业）愈大，愈容易崩溃。十四世纪中国元朝、十六世纪西班牙、十九世纪大英帝国、二十世纪美国，二十一世纪风水轮流转，系咪又轮到中国？一个十三亿人口、经历百年苦难嘅国家，1978年凭改革开放政策重新爬番起身，进入工业化初阶。中国人均收入去年刚超过一千美元一年，已可令铜价、煤价、铁价、油价、铝价因需求大增而上升、供求平衡而大跌。讲财富之多，未轮到中国，只系初生之犊不畏虎，任何原材料需求只要乘十三亿，都会变成大数目。中国已成为全球第七大经济体系，GDP总值一万四千亿美元，当三亿七千一百六十万个内地家庭增加DD消费，可令原材料价格地动山摇。何况仲有十一亿人口嘅印度，其拥有一亿九千九百四十万个家庭，为全球第十二大经济体系。GDP约等于六千亿美元。二十一世纪系东方嘅，世界话事权正在改变中。
二线股跌到反肚
大人好多时叫细路唔好“贪心”，其实贪念系好嘅，亦系推动经济发展嘅原动力！老实讲，我老曹入股票呢一行最初理由都系贪钱。任何事物过分便唔好，小小贪念可推动人发奋向上，但贪得无厌便会闯祸。“书中自有黄金屋、书中自有颜如玉”，细细个别人看武侠小说，我老曹却看投资学嘅书，因为武侠小说内有黄金屋、有颜如玉，只有报仇与打杀。年纪渐大，明白做人只可“贪得其所”，不可犯法，以免前途尽毁，亦不可违背自己良心做事……社会宜利用法律与道德规限个人贪念。今时今日我老曹承认仍然几贪，好彩年纪大咗、智慧多咗、勇气少咗，才不会将个贪字变成个贫字。经过1974年嘅重大损失，时刻警剔自己唔好太贪。投资一百万元失去50％，得番五十万元，今年唔少股票跌幅达50％以上，明年点样把五十万元升值100％，变回一百万元？我老曹夜夜无心睡眠脑交战。谂到头痕都谂唔到。投资嘅缺点系每做错一次决定，要“还原”便需加倍努力（损失50％后，必须赚回100％才打和）。今年恒指变化唔大，但唔少二线股已跌到反肚，明年更难玩。
华电国际第三季业绩表现不俗，估计今年纯利可达十一亿一千八百万元或每股一角九仙（纯利上升6。4％，每股获利减5。7％），P/E十点七倍，不过不失，可以开始收集。
兖州煤业第三季业绩较第二季下降55％，产量减15。3％，引发股价进一步回落，证明我老曹今年3月开始看淡煤矿股方向正确，短期保持观望。
吉林化工（368）停牌，宣布私有化。
天鹰电脑（1129）、安历士（723）、品质国际（243）停牌，宣布供股。金威（910）、华讯（833）停牌，宣布收购。
金龙船（318）10月31日起改名黄河实业。
志鸿科技（8048）、MP物流（8239）、南大苏富特（8045）、松景科技（8013）11月7日；玖源（8042）、牡丹汽车（8188）、世纪阳光（8276）8日；神州资讯（8206）、东江环保（8230）、宝讯科技（8089）、思拓通讯（8171）10日；中国基建港口（6233）、泓迪（8143）、海天天线（8227）、长达科技（8026）、新利软件（8076）11日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：417序号：
17
标题：
博反弹绝对专业
来源：
信报
发布日期：
2005…10…29
全文：
10月28日，周五。恒指一度跌至14189点，极之接近二百五十天移动平均线14174点【图】，收报14215。83，跌165。23；成交二百一十九亿六千万元。10月期指结算价14225点；11月期指大低水，报14144点。下周二估计美国宣布加息四分一厘，升至四厘，之后大市应可反弹，理由系超卖。请记住，博反弹绝对系专业行为。
恒指10月份至今下跌7。9％，系1997年10月以嚟表现最差嘅10月！中石化（386）跌3。2％，见三元零七点五仙，第三季净收入减20％，只有八十六亿元人民币；南方航空（1055）升3。2％，见一元九角三仙，公司宣布净收入上升四倍，至八亿五千二百万元，理由系7月份人民币升值。中国财险（2328）收报一元七角三仙，跌破2003年11月上市招股价一元八角，理由系首九个月收入减1。6％，至五百二十五亿元人民币，市场占有率由60％降至52％。建行（939）招股价一度失守，收市时才再守住。
假设“十一·五”规划落实，即明年起中国GDP增长率将较过去五个五年计划为低（少于7％），投资增长及出口增长放缓，消费上升；中国能源消费年增长率将降至2％（而非过去嘅年增长率11％），产品由低附加值转向高附加值。未来五年中国人均收入仍可升一倍，但能源消耗及原材料需求下降，即原油价格及原材料仍有可能喺今年见预，内地发展本身品牌产品；外贸盈余渐减，就业人数上升，需求嚟自第三产品。明年投资策略思维将因此完全改变。
实质利率达危险水平
香港展望主要看利率动向，如利率继续向上及港元汇价继续强势，明年香港GDP增长放缓，恒指由今年8月起向下炒。事实上，本月香港实质利率已达二厘半嘅危险水平，影响整个投资市场气氛，令10月股市跌咗唔少，此乃实质利率达二厘半嘅威力。
股市正等候第四季反弹，会否喺11月1日宣布加息后开始？以RSI看，恒生指数已进入超卖区。由2001年至今，每年第四季股市平均都有超过10％反弹，例如2001年9月21日恒指8894点升至12月6日11957点，反弹34。4％；2002年10月10日由8772点升至12月3日10246点，反弹16。8％；2003年9月22日10822点升至12月15日12740点，升17。7％；去年10月25日，恒指12743点升至12月21日14339点，反弹12。5％。经过10月份较大幅度回落后，11月企稳甚至反弹嘅机会正上升。虽然11月份利率向上，但油价已进入回落期，嗰D耗油量大嘅公司股价喺11月份应有较大幅度反弹。
再炒人民币升值
中国最近落咗一场“小雪”，唔系指天气，而系美国财长斯诺（Snow）为安排殊仔下月访京，而要求人民币升值！中国喺压力下会否一如今年7月，微调人民币汇价？机会似乎几大。即11月18日前人民币或会微升，以示欢迎殊仔访京，以便殊仔要求国会再延迟向中国入口货抽27。5％惩罚性关税！人民币连续第二天上升，收八点○八四兑一美元。《金融时报》估计，11月19日前人民币仍反覆上升，即未来三个星期人民币汇价看好，短期资金又将再次流入香港炒人民币升值，有助港股喺11月出现反弹；熊市二期不宜过分看好，亦不应过分看淡。
禽流感今年内只令六十二人死亡，较其他病例而死嘅人数为少，只系传媒广泛报道引致恐慌。至今为止仍有一宗“人传人”个案。换言之，适当嘅防御措施系咪抛售旅游股、航空股及酒店股，去购买药物股？咁样似乎又反应过敏，应该纠正。
“十一·五”规划香港发展物流及金融业。其实，中国实施改革开放后，1980年起香港已走呢两条路线。其中又以金融业有强大优势，绝对可以成为中国金融中心（包括人民币业务）。2007年中国开放金融市场，令资本账进出变得更容易；再加上人民币经营亦愈来愈开放，有助人民币市场形成。相较其他世界金融中心，香港仍然落后，尤其债券市场方面。近年可换股债券、零息债券、杠杆式外汇买卖、资产证券化、衍生工具、网上交易、掉期存款、挂钩结构性存款（ELN）渐渐普及，未来上述发展仍可乐观。香港能够成为中国金融中心嘅优点系资讯自由（内地管制新闻自由，最近更停止内地人上多个网站）、言论自由、资金流进流出自由。不但港人参与买卖港股，国际投资者亦可以同等地位买卖（有A、B股之分），加上良好法治基础，都系内地各大城市短期内唔易争赢嘅优势。喺可见将来，无论深圳、上海或北京都无法取代。
英语亦系发展成为国际金融中心嘅必备条件。内地学英语嘅人虽多但未普及。不过，企业管治方面，香港1997年回归后却在退步。香港上市公司平均分只有四十八点三三（满分一百分），即平均唔及格！常见问题系小股东利益被忽略！换言之，证监会喺执行《上市规则》方面执法力度仍唔够强！例如发行新股方面太宽松（最近已收紧），冇限制每年发新股次数、主席与CEO分家问题、独立董事发挥作用有限、对违规上市公司惩罚仍唔够严……。为确保香港金融中心地位，方法唔系“宽松”而应“严格”，呢个亦系2000年我老曹对创业板嘅批评，香港嘅国际金融中心地位得来不易，失去却十分容易。希望特区政府、港交所及证监会共同努力，维护呢个声誉，呢个亦系香港仅存嘅优势。
债券投资者沽定先
9月份美国耐用品订单减2。1％，美国消费增长系咪进入放缓期？10月份股市表现完全令人失望，至今为止看好者占44。8％，看淡者占29。2％；好友太多令11月反弹力量仍十分有限；加上十年期债息已见四厘五九，系近期新高，可以讲贝南奇仲未上任，债市已因担心明年�