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标题：
曹Sir再出新书
来源：
信报
发布日期：
2005…08…09
全文：
继第一本文集《曹仁超投资智慧一风险与机会》后，曹仁超（曹Sir）早前推出了第二本文集《曹仁超投资智慧一时机与抉择》，一如上次，该书的版税将捐赠给中国大陆的农家女实用技能培训学校，令内地妇女有更多机会接受教育今次书题《时机与抉择》是由曹Sir亲自命名，因为有感于在不断加速的社会及时空中，人类愈来愈没有闲暇，所以懂得选择相当重要。他说，一直坚守「20/80」理论，即每天只有20％的东西是最重要处理，要把焦点放在重要回报领域，其余轻轻带过即可，而要有他的功力，就必须勤力及热诚。
《时机与抉择》是「投资者日记」内的文章结集成书。不提不知，原来初初「日记」每天只是短短四百字，与今天的版位比较，实在不可同日而语。「日记」以口语入文，荘谐并重，除了投资心得，更穿梭在重要政经人物间，令读者紧贴市场脉搏，其中更有不少警句，令你读后会心一笑。
今次书中的警句如「牛市在忧虑中上升，熊市在乐观中回落」、「股价上升最先系有理由，最后系无理由」，一语中的，亦不失幽默。问曹Sir为何能创作出这么多警句，他笑着回应连自己也不知，可能是听老一辈说得多，写时有感而发，就将之融合其中。
投资表现胜恒指
「日记」与曹Sir一起成长，七十年代时以捕捉短线利润为主，他形容为荷叶擎珠不及东风一浪，在1969至73年赚的五十万元，在1974年就输清。八十年代则面对九七回归问题，所以当时「日记」就教读者要以防万一，以策万全，所以他亦身体力行，在1985年开始投资海外市场，海外与本地投资比率这段时间已达三七之比。
曹Sir另一为人津津乐道的，莫过于因应中英联合声明中的每年卖地限制，而鼓励大家多投资在地产股或房地产市场。他表示，年纪渐长，对事物看法愈来愈宏观，再不像年轻时，只着眼于眼前的利润，视野更加广阔。
到了1997年，曹Sir更把香港的投资比例降至三成，海外则升至七成，而投资英国房地产更加是成绩卓越，至今有关物业已涨价三倍，另一方面亦趁减息期开始购入美国国库债券，正式涉足债市，至2001年，更把投资扩至外汇及黄金。
今年的投资前景又如何？他说外汇市场赚钱机会少了，主要靠股票，但他的投资组合自1997年起，已把股票比例减至10％至20％，尽管股市表现出色，但对整个组合的贡献就不大曹Sir表示，他入行时恒指只是一百点，至今已升至万五点，但个人投资组合的升幅仍然跑赢恒指。至于怎样才可以有此成绩，他说：「工多艺熟，如果可以好似我这样，每天工作八小时，每星期返工七天，每年三百六十一天上班，做任何事都要花时间，就一定有成就，世上没有不劳而获。」
没打算退休
他说，人到五十岁就不要犯错，人在中年亦要少犯错，只年轻人才不怕犯错，要珍惜这段学习时间，只要努力现在，不需要计划将来，只要做好工作，一定会有美好将来。
看似简单显浅的道理，但多年来仍要持之以恒则很困难，他表示，因为喜欢这份工作，所以没有想过要退下来，停下来，还反问「你几时有听过毕非德、李嘉诚及李兆基等人想过退休？」工作和投资都是他最大的兴趣，除非健康负担不来，或到了讨厌这份工作，否则他没有打算退休。
胡招
PDF原文：
原序号：436序号：
36
标题：
中年人危机
来源：
信报
发布日期：
2005…08…11
全文：
8月10日，周三。恒生指数升298。57，收15346。41；成交二百三十二亿二千四百万元。8月期指低水，收15322点。
汇控（005）、渣打（2888）、中银香港（2388）等宣布将最优惠利率调升至六厘七五。今天中移动（941）股价升7。3％，理由系上半年获利升27。6％，至二百四十亿元人民币，国泰航空（293）股价升1。4％，虽然半年纯利减少5。6％，至十六亿七千万元；联想（992）股价升5。6％，今年第二季纯利三亿五千七百万元，较去年同期升6％；中海油（883）升5。3％，《北京青年报》引述该公司董事长傅成玉话正找紧其他收购对象。
人民币货币篮点止咁简单
中国人民银行行长周小川透露，人民币货币篮内以美元、欧罗、日圆、南韩圜为主；另加坡元、英镑、马来西亚币、俄罗斯币、澳元、泰铢及加元等，唔止咁简单也。
联储局开会后例行公事加息四分一厘，由于太温和，股市当正好消息炒！1977年当年联储局主席米勒亦曾采取温和加息法对付通胀，美股继绩上升，至1980年由伏尔克取代米勒做联储局主席，美股才略为回落，证明温和加息法系有用慨，呢点格蛇一定知道。格蛇任内，1987年两次加息每次半厘，威力立见（1987年10月出现股灾）；1993年通胀重临，联储局1994年1月起加息，全年加息共三厘，股市亦立即回落……。雷曼兄弟经济分析员DrewMatus认为，每次加息四分一厘，即使明年首季将利率推高至四厘半。亦未必收效，因为加息慨心理影响大于实质。1987年同94年两次加息，格蛇系认真对付通胀，嚟真慨；反之去年6月开始慨加息，全世界都知道格蛇唔想晌明年1月佢离任前搞串个Party！
市场最惊格蛇嚟真嘅
一如1998年第四季开始加息，由于担心YZK，所以亦系温吞水；到咗2000年年初继续加息，人们知道格蛇呢次系玩真慨，热火朝天慨科网股终于喺2000年3月回落（道指于2000年1月回落）。温吞水式加息只会延长加息周期，为日后产生更大杀伤力，例如1981…82年美股大跌，便是1977至79年有认真阻止通胀率上升慨结果，呢次亦一样。联储局估计核心通胀即扣除能源及食物波幅系一厘半至二厘二五，短期利率应高出核心通胀二厘，即利率一早应见三厘半至四厘二五之间，而非老人行路加息十次才见三厘半。
战后美国一直担当世界经济火车头慨角色，令日本及德国经济从战争废墟中复苏，亦令1978年中国经济从共产制度失败后重建。九十年代苏联解体、东欧国家脱离前苏联控制，亦有赖美国呢个经济火车头推动经济。五、六十年代美国靠工业（美国货畅销半个地球），美国工业产品地位喺七、八十年代被日本及德国货取代。美国八十年代进入资讯科技时代，利用经济环球化慨机会外判低成本效益产业，自己全力发展资讯科技，直到2000年科网股泡沫爆破……。2001年再利用减息、美元汇价下跌、政府财赤等推高楼价，继续带动世界经济。不过，依家油价见六十四美元及利率日渐上升，呢次上升潮迟早结束，极有可能系明年首季。换言之，今年下半年极可能系夕阳无限好时刻。自从2003年至今，好淡比率经常保持喺2水平（两个好友、一个淡友），只有2002年下半年曾跌至1以下（淡友多过好友），而2000年上半年系2。5以上（两个半好友才有一个淡友）。现水平股市系偏高，但又未到2000年年初慨水平，你话点看？
恒生指数高点系2000年3月18397点，低点系2003年4月8331点，下跌10061点，反弹前跌幅61。8％，即可见14551点；今天指数见15346点，已超过估计中慨反弹幅度，后市会点？大市进入因上升而上升慨周期，债市、汇市有得炒，资金流向股市找食，你炒我又炒。
利福国际（1212）今年上半年营业额升30％，至九亿六千八百万元；纯利升27％，至二亿三千四百万元。估计今年全年获利可达五亿三千三百万元或每股七角一点四仙，升15。3％，P/E二十二倍，略为贵咗D。明年尖沙咀新世界中心另一间崇光百货开业，估计明年获利六亿八千八百万元或每股九角二点一仙，升32。4％，P/E十七点六倍，明年纯利应可
支持依家慨股价。
希慎（014）上半年纯利（唔包括物业重估）三亿六千四百万元，较去年同期升20％，估计全年获利六亿二千七百万元或每股六角（唔包括物业重估），P/E十八倍。仍有吸引力。
华能国电（902）半年获利十六亿七千九百万元，较去年同期减32％，主因系煤成本升18％。估计全年获利减10％，至四十七亿六千三百万元或每股四角，P/E十五倍，仍乏吸引力。
潍柴动力（2338）以十亿多元人民币入股深圳上市慨湘火炬28。2％，包括六亿二千二百万元作为购入股权及承担四亿零一百万元人民币负债。收购价系湘火炬喺深圳停牌前慨市价。该公司从事重型货车变速箱生产及其他零件生产，有助潍柴整合，但对纯利帮助有限。估计潍柴今年获利五亿七千多万元或每股一元七角五仙，P/E十一倍，吸引力一般。
鞍钢（347）估计今年获利十五亿四千六百万元或每股五角二仙，较去年下降14。8％，P/E八点五倍，因钢铁业进入回落期；明年估计纯利回落至十亿六千四百万元或每股三角六仙，较今年减31％，未来P/E十二点三倍，建议减持。
永亨银行（302）8月11日公布上半年业绩，估计获利五亿四千二百万元，升2。3％；全年获利十一亿七千一百万元或每股四元，升5％，P/E十四点二倍，股价一早已炒高，担心有回吐压力。
上一次中国经济过热，中国钢材价格喺1993年6月见最高点后开始下滑，热薄板1999年4月见底，螺纹钢2000年3月才见底（代表全球钢材价格慨CRU指数最高点系1995年4月嘅118点，最低点系2001年12月嘅69。9，即中国钢材见顶后世界钢材价格仍升，中国钢材见底后世界钢材价格仍跌）呢次世界钢材指数去年9月达最高点158后回落，中国钢材到今年4月1日起取消钢坯、钢锭出口退税，5月1日将钢材出口退税由13％降到11％，5月19日起将铁矿石、生铁、废钢、钢坯、钢绽等产品列入加工贸易禁止类，中国钢材价格今年3月底达最高点，4月份起大幅回落，7月才企稳。换言之，呢次中国钢材价格喺全球钢材价格见顶后仍上升，主因系中国经济过热，如参考1993年6月至99年4月回落期（接近六年），呢次调整即使由世界钢材高潮去年起计，低潮可能要到2008年。熊彼得喺《经济周期》一书中指出，厂商增产由投资固定资产到产能大幅增加，可以持续四至五年，而收缩产能亦需时四至五年。
内地钢价08年才见底
今年中国政府收紧土地供应、取消住房公积金贷款优惠政策、严控银行信贷业务，因建筑业占钢材总消费量50…55％，才令今年4月起中国钢材跌价。另一方面，北京奥运建设需钢材三百万吨，今年及明年系需求高峰期：上海2010年博览会亦令钢材需求2007年达高峰期，都可支持未来几年钢材价格，相信真系要到2008年钢材价格才见谷底。
中央党校研究室副主任周天勇认为，内地企业及老百姓综合税费负担已占纯利或个人收入33％，同全球其他国家比较，已算非常沉重；再加上地方政府乱收费估计最少三千亿元人民币，令中国成为「