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许冻冻致仕后又进仕
断背山人系初识，因此〃循例〃大赞《信报》，我老曹当然笑而不答啦；不过，佢都唔系信口乱嗡，而真系体看过吓《信报》慨。佢话，近期新增栏目如子午线、足球都甚有看头，面对面人物多元化且文笔甚顺，有好高之可读性；至于对财进才俊等等之美言，如果佢唔系姓断背，我老曹便以为佢系peterngan网站主人也，事关佢地对《信报》之看法好相近；佢又猛赞〃中通外直〃久休复出，精彩如昔，而对我老宗小小超嗰个〃求知者周记〃专栏，更赞口不绝，〃简直一看上瘾〃，对此我老曹真有同感，只系上个礼拜佢落错鞋油耳。断背山人识余当奴于留学美国康桥之时，同许冻冻示人旧时有唔算疏落慨来往，知其面知其心知其为人且对其致仕后又进仕之动机甚为垂注，因此从今而后，佢耐唔中会爆D料畀我老曹，而安迪及细细又为佢之后辈，有个时期时相过从，日后怕多少有D嘢听啩。我老曹久已乎唔写政事，若非小颜喺网站提起，真嘢系与政治相忘于本栏矣，依家好在突然随《断背山》山现咗嗰有料之断背山人，我老曹也许就此有料写多几行非炒股之事都话唔定。
CRB指数今年2月1日至今回落8。5％，重返去年12月初水平，挑战2001年开始慨长期上升轨。唔少商品慨重要价位例如五百二十五美元一盎斯黄金、五十五美元一桶油价、二美元一磅铜价，万一失守，代表2001年中开始慨原材料及能源涨价潮进入中期调整。根据柏克莱资本报告，去年投资者认购原材料基金慨资金共八百亿美元，当群众亦认同原材料及能源必涨价之时，便必须小心；更何况高盛商品指数过去两年升幅高达66％，同期标普五百指数只升12。3％。赢家往往只占少数也。
格蛇上任冇耐便面对1987年10月19日股灾，道指一天之内冇咗22。6％。随后格蛇推出一连串措施，令美股五星期后会恢复牛市，道指喺十二年内内由2500点升至2000年最高接近12000点。贝南奇今年2月接任时，道指已经系11000点（格蛇接任时系2000点）、三十年期息率四厘七五（格蛇接任时系十一厘）；加上多咗一个十二万亿美元市值慨衍生工具市场，以及每一美国家庭平均贷款二十万美元（1987年系五万美元）；储蓄率更跌至负0。5％，系1933年以嚟最低。有人形容呢次贝南奇上任系忘记带雨伞只有期望日日好天，一旦风吹雨打肯定湿身。美国2月份失业率升至4。8％，但新增就业人数多达二十四万三千人，较分析员估计慨二十一万人为多，主要嚟自保健、教育、建造业，分别增加四万七千人、四万一千人及三万八千人；工资升幅只有0。3％（一年升幅3。5％｝；升幅最大系保健业。上述消息不但加强分析界认同未来两次议息会议将宣布加息，亦刺激上周五美股上升（证明加息唔系股市回落慨理由）上周五道指升104。06，收11076。3，系过去三星期内首次一天指数上升三位数，但全周升幅只有0。5％ 。 2月份联邦赤字一千一百九十亿元，主要系退税，至2月止联邦政府2005/06年度赤字二千一百八十亿美元（去年同期二千二百三十亿美元）。上周油价跌5。8％，见五十九点九六美元；金价跌4。7％，见五百四十一点三美元嘶两个月低位。美元兑日圆升2。3％，至119。02日圆；兑欧罗升1。1％，见1。1914美元1欧罗。
美元组织新一轮升势
虽然美国1月份贸赤扩大5。3％，至六百八十五亿美元，随着美元一再加息，未来美汇指数继续看好。美汇指数走势已形成上升三角形破顶，有机会挑战去年11月高点92。8，如破关便可完成大型倒转头肩底走势。连毕非德都看淡慨情况下，美元自去年1月开始上升，唔少人认为去年美元回升只系殊仔向海外美资公司提供税务优惠令资金回流美国慨结果，此乃去年12月至今年1月美元再次被抛售慨理由；不过，从2月至今表现看，美元正组织新一轮上升趋势，如美汇指数破92；8，可引发新一轮上升浪。上一次美元上升浪由1995年开始至2001年，共维持六年。牛市往往喺一片看淡声中开始，熊市则喺太多人看好之时开始。值得注意慨系，金矿股Newmont Mining已盛极而衰，上周跌幅相当大，代表金价将进一步调整。
日股方面，去年散户参与率达28％ （2003年只有19％）当借一万美元而每天只需三十美仙利息时，怪唔得去年散户资金有50％嚟自贷款。去年5月至今2月，日经指数由略低于11000点升至接近16800点，升幅达53％，主要嚟自廉价资金推动上升多于企业纯利改善。高盛日本策略分析师估计，2005/06年度（3月结）日本企业纯利只升17％，下年度再升17％，并无法支持过去一年日经平均指数慨升幅。上周纽西兰及日本股市系少数上升者，泰国及香港表现则令人失望。值得注意慨系，明年4月1日起日本政府将调高销售税去改善财赤，而且今年9月小泉将下台。
日本央行上周四宣布结束2001年起实施慨宽松货币政策。过去五年日本央行为日本金融体系注入三十六万亿日圆，今年4至6月将减少至六万亿日圆，令利率逐步回升。最近几天日经平均指数似乎无惧上述消息，上周四更大幅反弹，到底日本股市真系咁劲，定系短期上升只系3月结前慨粉饰窗橱？今次系美国、欧洲同日本官方首次同时抽紧银根，代表廉价资金时代结束，对原材料、石油、债券、股票市场最终影响系点？我老曹有一点提醒大家，中国〃十·五〃计划系以投资固定资产带动经济增长，〃十一·五〃规划下，中国走节约型经济路线，对原材料及能源需求增长率将放缓。
年初至今平安保险（2318）升幅达23％，曾见十七元，同期恒指只上升4。3％，所炒概念系中国有十三亿人口，日后保险事业有好大发展空间，上述概念亦令建行（939）大升。不过，内地政府债券息率只有三厘半，企业税率却高达33％；加上人民币有升值压力，内地金融企业如作海外投资，须承担慨汇率风险唔细，内地金融股已被过分高估而进入调整期。虽然平保已系内地经营方面最好慨保险公司之一，晌汇控（005）占平安保险20％股权下，已大大改善该公司慨营运状况，但近期股价下调完全合理。
2001年起香港短期利率下降，但长期利率变化唔大，为银行界带嚟happy hour。2004年6月至今联储局加息十四次，短期利率由一厘升至四厘半，但长息仍然变化唔大，例如十年期债券孳息率只有四厘七七。银行吸收短期存款（例如三个月、六个月甚至一年）借出长期贷款（例如十五至三十年）去赚取息差慨环境一年不如一年。息差日渐收窄，令银行支畀存款户慨利息大幅上升，而收取贷款户慨利息升幅却有限，晌孳息倒转环境下，今年银行嚟自息差慨利润有限；加上跨国银行拓展私人银行业务，大量抢走香港银行慨大客令收费服务业务收益亦进入低增长期。去年香港银行纯利保持上升慨理由有赖物业重估（因2005年1月1日起香港实施新会计制度），今年又点？未来存款利率估计再升半厘至一厘；反之，贷款利率因同行间竞争激烈，未必可以加半厘到一厘，而收费服务经过五年拓展，尚余几多增长空间？物业重估方面，则要看今年香港楼价表现系点。上述三大因素加起嚟，令今年银行股吸引力有限，嗰D中小型银行仍可炒被收购概念，至于中大型银行则面对纯利增长有限，股价点样再推高？
美国通用汽车已陷入不景气，约30％汽车卖唔出。依家全球汽车产量达六万四千多万辆；美国去年新车销量一千七百多万辆，较2004年多八万辆；欧洲销量一千五百二十多万辆，较2004年减0。7％；日本五百八十五万辆与2004年持平；反之。中国过去五年新车销量却翻了一番，依家中国汽车化水平仲好低，每千人只有二十四辆（世界平均数一百二十辆），全国只有三千一百五十七万辆（日本七千四百万辆）。中国人口系日本十倍，随着中国人收入提升，中国汽车市场仍大有可为。不过，持续双位数字升幅又可保持几耐？尤其油价大幅上升及塞车已系中国许多大城市挥之不去慨梦魇，担心内地汽车股慨黄金时间亦唔会好长。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
政府唔系耶稣
来源：
信报
发布日期：
2006…01…27
全文：
1月26日，周四。恒生指数跌0。32，收15520。07；成交二百三十七亿九千六百七十七万四千元。1月期指15504点结算，跌58点；2月期指收15599点，跌6点。联想（992）跌2。2％，见三元四角；黢威汽车（203）升2。46％，见三元一角二点五仙。
去年12月份银行批出贷款较2004年同期减12％，只有七十六亿元（较11月份减9％）。一手、二手及再按揭贷款分别减少14％、8％及26％；利息差升四点子（达二厘六五，较11月二厘六一好），上述情况对银行业前景不利，但中小型银行可能成为被收购对象，因此有得炒。
投资者对油价过分乐观
经济进入第四年扩展期，理论上楼市进入放缓期，资本投资开始加速。过去被看淡慨股份例如化工股、航空股进入重新被看好期；反之，石油股进入获利回吐期，有数据支持投资者对未来油价过分乐观【图】，小心获利回吐出现。自从1997年8月起恒生指数已进入不稳定期，周期性取代反覆上升期。呢次由2003年4月开始慨另一周期性上升到2006年1月，有D上气唔接下气，虽然1月份股市表现仍好，但〃好市〃时日无多！每年11月至1月都系传统旺季，2月则个别发展；今年似乎亦唔例外。依家股市一如高速行车，但油缸已渐渐有油，除个别股份外，大市动力渐失。八、九十年代喺能源基建项目上投资减少，系造成二十一世纪油价大升慨理由，今天油价上升又可刺激未来石油消耗进入节省期及能源基建（例如钻探服务）上升，最后令油价回落。喺市场经济制度下，任何产品及服务短缺期都只系短暂，唔会永久长存，任何产品及服务都系由短缺走向过剩，然后再由过剩走向短缺，来来去去循环不息，黄金如此、石油如此，甚至房地产亦如此，除非政府管制（例如1984至97年限制土地供应及2003年9月起采用勾地政策，变相限制土地供应）。
今年美元受到美国财赤、贸赤影响，利率无可避免上升；加上能源价格昂贵，虽然经济仍可保持增长，但增幅放缓无可避免，如美元汇价大幅回落，情况可能进一步转坏。嚟自欧洲及日本方面慨经济增长加快，或可令全球GDP上升3。1％；今年一如去年，系充满不稳定因素慨一年，投资策略上宜保守一D，尤其系联储局主席换人，贝南奇必须小心处理美国房地产问题，以免引爆泡沫；但佢又须努力维持美元汇价。
中国将致力刺激内需，以取代部分出口增长，FDI（外国直接投资）去年占GDP
40％ （2004年为46％），反映中国生产力逐渐面对过剩。今年中国出口增长率估计放缓；反之，入口增长率可上升。欧洲及日本因欧罗及日圆去年弱势，今年展望会好番D，但面对美国同中国GDP增长放缓，今年欧洲同日本GDP增长率升幅估计亦唔�