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海尔电器（1169）、中国科技（985）、荣盛科技（1166）、内蒙发展（279）、结好控服（064）、威利国际（273）停牌。
■兖州煤业（1171）4月21日；蜂火传媒（2362）26日；长城数码广播（689）28日；金融社（8123）5月8日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：511序号：
11
标题：
中长线应弃股从金
来源：
信报
发布日期：
2006…04…22
全文：
4月21日，周五。恒生指数跌32。19，收16912。15；成交四百零八亿六千多万元。期指高水，收16923点，跌48点。大市仲系个别发展。利丰（494）升4。67％，见十九元零五仙；思捷环球（330）跌3。66％，见六十一元九角，冇乜特别。周四中美领导人会面。亦冇乜新突破。
殊仔希望从小胡身上获得两项保证：一、改善中美贸易不平衡；二、中国进一步遵守世界认同慨守则。中国喺主席访问前已购入一百六十亿美元慨大豆至电脑软件、开放牛肉市场及放宽个人及公司外汇管制，QDII应该算系回应第一项要求。当然殊仔认为仲系做得唔够；至于后者，中国政府仍在对忖法轮功，对电视、互联网、杂志等进一步收紧检查尺度……。概括而言，中国政府喺经济上尽量放宽、政治上绝不让步，以免走上国民党喺台湾慨老路！中国政府明白，美国政府只系为美国财团争取利益，至于政治秀。则做畀国人看。连1989年六四事件后美国仍继续给予中国MFN地位，便可证明中国共产党只希望经济上和平崛起，但绝唔容许出现和平演变，此乃1989年赵紫阳下台慨理由！
中美爆发贸易战机会近零
从呢次访问慨反应，可以肯定类似1985年《广场协定》（Plaza Accord）慨情况唔会出现（当年G7喺会上一致要求日圆升值，日本政府只有大增货币去减慢日圆升值速度，结果造成成泡沫经济）。中国唔系日本，何况今天美元汇价绝非太贵，如人民币币值急升，美国经济亦未必受惠。未来大方向系美元有秩序地贬值，人民币有秩序地升值。美国对中国进行贸易制裁慨法案，已进一步延后至9月29日才投票表决，代表美国政府只系摆姿势有实际，中美双方爆发贸易战慨机会接近零！最新民意显示，50％美国人仍愿意忍让中国，依其步伐调整人民币汇率，而唔希望美国政府采取制裁措施。相信今年底前一美元将兑七点八元人民币，已可缓和上述压力；QDII亦可舒缓人民币升值压力，并助进一步巩固香港作为中国国际金融中心地位。未来中国大城市将步美国发展后尘，进入精分工期，即每个大城市各自精于某一项目，而非集各行各业于一身。香港地位系愈嚟愈集中发展金融业，未来甚至旅游、物流、贸易地位都将下降；香港将一如伦敦及纽约，成为金融中心。
中国改革开放二十八年，估计有二亿六千万人口已脱离贫穷；但仍有九亿七千万人口生活贫穷，以及七千万人口吃唔饱、穿唔暖。未来愈嚟愈多中国人口脱离贫穷而进入小康，小部分更有机会成为百万美元富翁，但相对DECD国家人民，中国人仍然贫穷。今天中国绝对唔系T985年慨日本，呢个系美国人民中有50％仍愿意忍让中国慨理由。未来中国消费者对美国企业慨重要性渐渐大于中国劳工。1979年中国获MFN地位后，便成为美国廉价产品慨主要供应国。今天美国再毋须依赖中国去供应廉价产品，因为唔少国家希望取而代之，例如越南、柬埔寨、印度……低生产成本已非中国独有（而且渐渐失去呢个优势）。反而中国二亿六千万已脱离贫穷慨人口，才系美国企业着眼慨地方。2003年喺中国由美资占大股慨公司产品，75％由当地居民购买，呢二亿六千万人口不但购买力急速上升，同时人数愈嚟愈多，将成为美国品牌喺全球上最大支持者，甚至超过美国本土！上述数字无法喺外贸上出现，例如星巴克咖啡、麦当劳餐厅、可口可乐、UPS等等，如将呢D收益计算在内，中美外贸差额起码减少25％，而趋势对美国愈嚟愈有利。除上述外，中国已成为美国第二大资金来源（仅次日本），相信好快成为第一大。中国人辛辛苦苦工作去赚取美元，然后将赚番嚟慨美元以低息再借畀美国，不但支持美元汇价，而且从不计较美元汇价贬值！
港薪金上调带动CPI
中国入口迅速增长，好快成为全球第三大入口国（仅次于美国同德国），唔似日本一直鼓励出口而唔支持入口。中国人更系美国品牌最大支持者，如美国今时今日同中国打贸易战系极之不智慨行为。美国品牌公司呢几年喺中国不但营业额急升，同时纯利亦急升，例如通用汽车，唔似日本或欧洲一直抗拒美国品牌。换言之，中国对美国关系一直系策略合作伙伴大于竞争者；同日本、德国唔同，佢地反而系美国品牌产品慨竞争者。
3月份香港消费物价指数较去年同期升1。8％（2月份升1。6％）；去年香港豪宅租金升16％，而今年令物价上升慨主要因素系零售单位租金上升。租金及薪金一向系令CPI上升慨两大因素，1997年第三季起香港楼价回落令租金下调，加上薪金不前，令香港CPI 1998年出现负增长。2003年第三季楼价开始上升，令2004年下半年香港摆脱通缩。今年薪金上升，意味未来CPI升幅将加快。
银价连续两天回落。由十四点六九美元高价急跌至十一点六美元，跌幅达到21％，证明贵金属进入大上大落期。上述才系牛市第二期正常走势（莫名其妙地上升，又莫名其妙地回落）。牛市一期系由唔信贵金属会上升到半信半疑；牛市二期系好淡争持；牛市三期系人人都信贵金属只升不跌……。2004年初因毕非德投资白银，有唔少人慕其名而跟佢买、而将银价推高至2004年6月八点二美元一盎斯才回落，其后银价喺六美元至八美元上落十八个月，至2005年11月才打破八点二美元，昨天高见十四点六九美元又急跌，上述高价已超过去年底大部分专家估计（多数估今年年底见十点五美元）。白银价系咪跑得太快？定系受发行ETF刺激？到咗现水平，无论黄金、白银价格慨可变因素十分多。换言之，今年第二季起。贵金属市场风险与机会同时大量涌现。
金价喺极度超买情况下获利回吐（最近表现亦超过牛市二期正常现象，理论上牛市二期应反覆上升），但4月金价升幅太惊人。到底系投资知识普及抑或其他便木宰羊。我老曹都算系贵金属近五年内慨大好友，但近期升幅亦吓我老曹一跳。过去十二个月金价上升50％，一度见六百四十五点八五美元；白银价升幅更达100％，见二十三年内最高价。不过，通胀未见恶化，只升3。4％，唔似1980年CPI升幅一度达12％，反映依家只系受资金流向影响。1975年1月美国人可合法地拥有黄金，当年金价高见二百美元；市场开放后，美国人对黄金兴趣唔大。1976年中金价曾跌至一百零六美元，随着期金推出，炒卖黄金之风甚盛，令1980年1月见八百五十美元。换言之，1976年中至79年12月系炒卖需求（而非实质需求）推高金价，随着利率高于通胀率二厘，黄金进入长期熊市，直到2001年1月起减息。受“九·一一惨剧”影响，美元利率2001年10日首次低于CPI增长率二厘，唤醒黄金牛市，去年发行黄金ETF更刺激投资需求，加速金价上升。美国CPI增幅3。4％，利率必须升至五厘半，金价才会乖乖地静下来。即使5月10日后利率亦只系五厘，仍未足以制衡黄金上升力量。
去年至今金价跑赢油价
1971至79年嗰次牛市则有所不同，1933年起金价长期受制于罗斯福慨新经济法案：一盎斯黄金兑三十五美元，其后美元一再贬值，1971年一盎斯黄金兑四十五美元。尼克逊慨美元浮动汇率法案，令受困三十八年慨金牛被释放出来，喺1980年1月见八百五十美元；反之，1980至2000年人们宁可存钱入银行收息亦唔买黄金，直到“九·一一惨剧”后，金牛再被释放。呢次黄金牛市应该唔及1971年嗰次咁勇猛过人，何况联储局手上有对付黄金牛市p｝方法。
1980年1月金价见八百五十美元一盎斯、油价见四十一美元一桶；其后金价喺一个月内回落24 ％（跌至六百四十五美元），油价亦大幅回落，理由喺伊朗慨美国人质问题解决。今年4月同样有伊朗事件，令金价见六百四十五美元、油价见七十三美元。请记住商品价格短期波幅甚大，月底伊朗核事件点样解决？将决定5月份金价同油价变化，可以十分戏剧性。今天炒卖油股及金矿股者，宜做好接受大上大落慨心理准备。
如以油价推算，金价应值一千二百美元一盎斯；反之，以金价推算油价，油价只值三十五美元一桶！到底系金价偏低（油价合理）抑或油价偏高“金价合理）？有人可肯定地回答。去年8月至今金价一直跑赢油价，长远而言黄金与油价之间会找到一个共同接受慨合理价，投资仍系弃油取金，如此一来，便毋须理会到底系油价贵抑或黄金便宜慨问题。
另一问题系黄金贵还是股票贵？答案亦十分肯定。2000年起黄金一直跑赢股票，参考以前例子，上两次黄金跑赢股票系1929至42年及1966至79年，两次都系十四年【图】。如今次亦一样，即2000年至2013年前黄金都跑赢股票；2000年起揸金好过揸股（除非你眼光独到精于选股）。如以十四年计，至今只完成一半，未来七年大方向系：一股市牛皮、金价大升；二、金价牛皮、股市大跌。无论系前者或后者，喺黄金完成获利回吐后，都应重新再揸金，较吸纳股票着数（除非你系炒短能手）；中长线而言应弃股从金。
唔少大户退出沙地股市
周四道指见11342点，创2000年1月20日以来最高；上述情况令人又再质疑5月10日最后一次加息论。
1981至2001年联邦基金利率较CPI增长率高二厘四二，此乃锁死黄金牛市慨方法；5月10日再加息四分一厘后，联邦基金利率将高于CPI增长率一厘六。从过去历史看，未足以制服黄金呢只蛮牛，因为仍相差达零点八厘。
沙地股市去年表现十分出色，升幅超过一倍。今年2月政府停止两位证券商买卖股票，指其操控股市后，引起唔少大户退出，至今股市已回落40％，由此可见高价追货风险之大。
经过一年调整，上海投资群体出现两极化，低质素投机者被挤出市场，有实力投资者进驻上海高档住宅。例如嚟自香港慨协和集团、嘉吉集团收购咗南汇别墅二十四幢，基汇基金收购咗新天地翠湖天地十八号整幢公寓；高盛证券收购咗虹桥花苑整幢服务式公寓；大摩则收购整幢陆家嘴中央公寓。依家二手高档住宅单位售价喺二万五千至三万五千元人民币一平方米，以面积一百五十至二百平方米者最吃香，并以在市中心慨住宅最受欢迎。
呢批投资客嚟自香港、新加坡及欧美国家为主，着眼点非短期炒卖，而系中长线投资，上海高档住宅因呢批投资客涌入而回暖！佢地买入后以收租为主，例如别墅租金已升至二十点�