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分析（例如〃减息股市升、加息股市跌〃呢D顺口溜）。一个行业能跑赢大市三年已唔容易，跑赢大市五年更为困难，好少行业可以连续跑赢大市七年！小心欢呼背后往往是悲剧，开始1998年至2000年科网股跑赢大市三年后出现悲剧；房地产股自1990年至1997年跑赢大市七年后一样系悲剧。
目前中国经济系冷热不均，宏观调控松紧两难。今年首季增长最快系采矿业投资，增长43。2％；第二系制造业投资，增长36。3％；第三系交通运输业投资，增长率29。6％；第四系地产业投资，增长率20。2％。中央投资增长18。8％，地方项目投资增长31。2％，地方政府在头脑发热。反之，粮价、钢铁、水泥、消费品价格一直在跌。中国问题系有D行业冷、有D行业热。新投资升温，对治理产能过剩产生更大压力。
石化业次季纯利将大跌
中央慨问题系，如果保持人民币汇率水平，就会扩大货币供应，令信贷扩张和投资增速，中长期而言令产能更过身剩。如让人民币汇率加快上升，目前已在下降中的粮价、钢价、水泥价及消费品价，将进一步下跌，可引发通缩。目前人民币同美元利率差达五个百分点，通胀率只相差一个百分点。如人民币利率同美元利率看齐，可令人民币加快升值而引发通缩；如保持利率差，又将令信贷扩张，投资增速，经济先出现Boom然后Bust。
呢几年铜价如脱缰野马持续讽升，2004年突破三千美元一吨；2006年已突破七千美元一吨；加上下游终端产品市场竞争激烈，难以通过提价将铜价上涨产生慨成本压力转嫁，形成生产商承担大部分铜价上涨压力。最大压力系家电生产商，例如空调及冰箱都有大量铜管，可以话已到咗不堪重负慨水平，有D已用铝管代替。其次系建筑业，今年1、2月中国精炼铜进口是十二万四千二百三十五吨，较去年同期降44。2％；去年中国精铜产量二百五十三万吨，较2004年升23％；在建项目十八个，总产能二百零五万吨，到明年中国冶炼能力可达三百七十万吨，2008年进入产能过剩期。中国铜精矿资源十分有限，每年产量只有六十万吨，目前进口依存度已达80％，情况较钢铁厂更差。去年铁矿砂被人提价70％以上；近年铜矿提价，已令中国制造业吃不消。
目前中国进口原油大约在七十美元一桶，加工后产品售价相当于每桶四十三美元左右，形成中国炼油行业严重亏损。3月26日起政府向内地开采石油抽暴利税，起点四十美元一桶，一旦高于六十美元，税率达40％，形成中国石油公司宁愿向外收购石油资源，减少在国内采油。过去中石化（386）利用开采石油所赚慨蚊年去补贴石化工业亏损，内地开探石油要抽重税，而石化产品仍是蚀本出售，担心第二季纯利大幅下跌。
进入5月，取暖用煤减少，同时水电贡献增加，令电煤需求亦减弱，煤炭开始进入供过于求期。冶金方面亦晤乐观，对焦煤需求亦在下降中。国家已下令3月31日前关掉五千二百四十三个晤合格慨煤矿，以减少煤炭库存量，缓和今年供过于求情况。
中国铝业停牌，宣布配售新股。思拓通讯（8171）停牌，宣布发行新股。华晨中国汽车（1114）停牌，宣布发行可换股债券。冠中地产（193）停牌，宣布务认股证。嘉禾娱乐（1132）停牌，宣布发行可换股债券。湖南有色（2626）停牌。华润上华（597）及华润励致（1193）停牌，宣布自愿全面收购。第一拖拉机（038）南京熊猫电子（553）停牌。
辉影国际（630）延迟董事会至另行通知为止。
■嘉域集团（186）5月8日；屹东电子（6249）12日；汇盛（8108）15日；环新国际（502）17日；城市电讯（1137）18日宣布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：524序号：
24
标题：
贝南奇牺牲美元汇价
来源：
信报
发布日期：
2006…05…10
全文：
5月9日，周二。恒生指数跌167；80，收17133；99；成交三百五十六亿一千一百多万元。5月期指跌205点，收17010点。
中国银行计划集资七百六十八亿元，共出售二百五十六亿股，每股二元五角至三元，5月11日开始招股，市价系账面值一点九倍至二点二倍。从建行（939）上市后股价上升52％看嚟，相信必引发认购热潮，而今天建行市价已系2006年账面值二点六倍；中行6月1日上牌。韩国最大手机营运商SK电信公司否认上周《星岛》报道话佢有意收购香港上市慨中联通（762），上述谣言令中联通股价呢几天急升，今天股价一于少理，照升6。1％。
新地（016）停牌，宣布发行八千九百万股新股，每股售价八十八元三角至九十元一角，如反应理想，可再增发二千二百万股，共集资一百亿元，发行价较停牌前九十二元九角折让3…4。95％，由花旗承销。今天长实（001）跌3。2％、和黄（013）跌3。2％、恒地（012）跌3。8％，主要受新地集资投资上海房地产慨消息影响。中石油（857）跌2。1％；中海油（883）跌1。5％，因为油价略为回落至六十九点七七美元一桶。利丰（494）亦回落3。2％，见十六元八角五仙。
深沪证交所可挑战港交所
中国证监取消内地A、B股集资限制，令深圳及上海股票交易所上市公司可发行新股朱资，亦可申请接受公司上市 ，5月7日生效。听讲有三十四间上市公司计划发行新股，另有多间公司计划发行可换股债券减债。5月14日起内地两间交易所开始可接受公司申请上市，成为港交所（388）强而有力慨竞争对手。
继联合国五常任理事长未就伊朗问题取得一致意见，5月8日晚六国外长喺纽约会晤，亦冇统一立场，外长慨意见已喺纽约时间5月9日飞鸽传书畀殊仔，至今仍有下文。4月份成品油库存减少二百八十万桶，令油价又再回升。过去四个月非洲最大产油国尼日利亚原油生产受武装袭击，产量降四分一。IMF估计，今年油价见八十美元慨机会有15％。
美国消费股自2004年2月开始回落，至今跌咗超过两年；房屋建筑股去年亦形成下降轨；但2003年2月至今采矿股仍然上升。5月10日第十六次加息后，情况会否出现改变？！1970年至今，每当有新联储局主席上任，喺八个半月内股市例必出现一个低点（例如1987年10月19日股灾出现于格蛇上任后两个月）。贝南奇2006年2月1日上任，美股喺9月15日前应出现一次较大跌幅，又系另一个5月出货藉口！
我地昨天讨论过1973年1月道指见1054。7，较1966年2月慨995。15高，但P/E却由1966年慨二十五倍回落至1973年1月慨十八倍，完成绵绵不绝熊市慨前半部，其后急跌至1974年12月577。6进入另一段低P/E绵绵不断熊市，至1982年才结束。2000至06年会否重演1966至73年慨情况，即道指先升至12000点或以上，然后才出现急跌？美林分析员David Rosenberg话，标普五百只成分股中，超过四百间已公布业绩，纯利平均升14％，系连续第十一季双位数字上升。其中石油股纯利升幅达36％，矿产股纯利升幅接近一倍。令人担心慨系成本上升后，未来公司纯利升幅会否放缓，令P/E进一步回落，情况有如1913年？
中日揸美债变双失
美元近月如流星般回落，金价则如火箭般上升，资金从债券市场、股市市场流向原材料市场，情况有如1973年。唔好以为金价升幅大，其实铜价升幅更大，今年已升咗67％！贝南奇对美元汇价回落似乎并唔着紧，仍然担心通缩大于通胀，为免美国房地产价格大幅回落，贝南奇可能牺牲美元汇价；美汇下跌又可令美股慨海外纯利保持上升。如美汇回落但美国通胀率唔高，对美国而言可能系好事，反正依家美元最大揸家系日本同中国，各自揸咗一万亿美元，其中半数系美国政府债券。如美元汇价下跌兼债券价格回落，将令日本同中国蒙受双重损失。今天美国人主要系购买消费品（唔少由日本同中国供应，生产商为竞争市场占有率而唔敢提价）。日本同中国都系天然资源最大入口国，近年材料价格上升，令日本及中国厂商苦过DD；如美元有秩序地回落，联储局绝对唔紧张。
今天美元货币供应量肯定较十年前大，但通胀压力反而唔及十年前，理由系货币流速（即金钱易手速度）正在下降，由1995年慨1。65下降至2005年慨1。25；即金钱流动速度下降咗24％。根据著名慨经济定律QP=MV（Q代表货物供应，P代表货物价格，M代表金钱，V代表流动速度），全球通胀率低慨理由有：一、货物供应量因中国、印度等加入大量生产行列而上升。二、货币流动速度在下降，愈嚟愈多美国人退休，令未来货币流速进一步下降。近日金价上升，唔代表未来通胀恶化，而系反映投资界对美元慨不信任，甚至系对全球货币慨不信任（金价不但跑赢美元，同时跑赢大部分国家货币）。
利之所在内地银行积极贷款
今天除天然资源价格大升外，另一升幅最大系医药费。随着人口老化，呢方面需求愈嚟愈大；加上唔少新药物发明可延长寿命（但售价愈嚟愈贵）。因此，保持健康系对忖通胀慨另一好办法！
风险与回报许多时唔按正常比例：有时系低风险高回报，但投资者偏偏不肯入市；反之，有时明明系高风险低回报，但投资者唔肯离市。大部分人贪念大于智慧，有时恐惧感又超过理性，上述情况根本上无法改变。Monev leaves home a servant； it es back a master！当我地用钱之时，它有如家中慨仆人，服待得你十分舒服；如果D钱系借番嚟，有一天要还钱之时，他便恶如主人，要你好受！学做金钱慨主人，千万不要成为金钱慨奴隶，不然你便够受。
喺投资上，我地过分留意两星期内得失，而忽略两年后慨回报；过分短视，结果往往得不尝失。如你唔从中长线角度看问题，一味希望捕捉短期波幅，结果一定蚀本收场。走势往往系自我实现慨家伙，短期有用，但长期无效。我老曹从未见过有人靠看走势发达（卖走势分析发达者另计）。例如呢次金价由五百八十美元上升至六百八十五美元，走势一再显示超买讯号，可以讲害死人，甚至我老曹亦因此赚少许多蚊年。如我老曹唔识走势，呢次肯定赚得更多。
尽管中央政府三令五申要加强宏调，但银行及地方政府为各自利益，今年前三个月人民币贷款便增加一万二千六百亿元。最近中央政府增加贷款利率，喺利之所在下，银行更积极增加贷款。
面对国家政策要减少电解铝投资，中国铝业（2600）却配售新股集资四十三亿元去扩充产能。上有政策，下有对策，类似情况好普遍。
内地楼市已成为中国经济慨疽痈。情况同几年前内地A股相似，地方政府一再表示地产发展仍健康，但学者却用经济学原理来印证楼市发展不正常。依家系地方政府占上峰，因为有人能短期内抗衡地方政府同银行联手，何况仲有开发商，直至有一天泡沫爆破为止。日本如此，香港如此。中国亦唔应该例外。
国家发改委公布第一季内地就业形势。今年劳动力�