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笳摺Ｈ站骄甘�4月7日17563点开始回落，道指亦由5月10日11670点开始回落，恒指由5月8日17328点开始回落。5月份美国就业数字只增加七万五千人，代表美国经济增长开始放缓，但又不足以阻止联储局月底再加息一次。
九十年代中期，日本银行曾采取零利率政策，经济亦曾经好过几年，到1997年，日经平均指数又再下跌，令一切枉然。2001年系第二次采用零利率政策，结果会否同九十年代中期嗰次一样？日本唔同美国，虽然美国七十年代开始渐渐失去工业产品世界市场，但美国金融业今天仍雄霸全球。日本九十年代起工业产品喺国际市场地位渐渐被其他国家产品取代，日本金融业不但未取代工业产品国际地位，反而因日本泡沫经济爆破而造成呆坏账多多。1990年至今，日本曾改革多次，希望经济可以重新勃起，可惜最终都系失败收场。日本唔系中国，今年中国经济只有二十八岁，伤风感冒好快好番；日本经济已经六十一岁，再次勃起慨能力不强，利用零利率或压低日圆汇价或许有D帮助。台湾经济更加系未老先衰，台湾不但失去制造业优势，同时金融业、服务业（因两岸不通）亦无法挺起嚟，1992年至今台湾经济较日本更差。
英国楼价去年5月至今已回落一年，跌幅温和，只有5…8％左右，未对今年英国经济造成损伤（如果你去高级餐厅，请喺一个月前订位），相信美国未来亦系咁。楼价如下调5…10％，系唔会影响美国经济慨，只有楼价如插水式下滑（例如日本下跌70、香港下跌65％），才会影响经济。过去香港亦不乏楼价下调5…10％慨年份，亦未见影响经济。至于中国因人民银行缺乏呢方面经验，内地亦有有效调节机制，后市真系唔识看。八十年代至今，所有货币同美元挂钩慨国家或地区，都逃唔出 Boom antl bust 命运，日本（非正式挂钩）、香港、阿根廷、东南亚国家亦系咁，中国能否成为唯一慨例外？根据奥国学派 Ludwig von Mises 慨理论，本国货币同别国货币挂钩后，必然引发外资大量流入而产生 boom ，此乃信贷膨胀慨结果。一旦完成 boom ，余下问题系金融危机何时出现及幅度如何？如自发性放弃去阻止信货膨胀过度，所造成慨破坏最少；反之，由外力引爆慨破坏力最强。
今年1至4月中国经济仍然系高投资低消费。上述系中国改革开放二十八年取得惊人成就慨理由，亦系今天问题所在。投资带嚟回报，回报可用作再投资。二十八年前投资一万元，二十八年后在高速经济成长地区，可变大一百六十四倍，问题系任何项目都唔可能永远增长落去。今天中国面对产能过剩，但今年1至4月城镇固定资产投资仍较去年同期升29。6％（如果唔减速，即今年投资较去年全年上升50％）。投资带来回报，令中国少部分人富起来。部分同利益集团勾结（主要系掌握权力慨官僚）去赚取更大利润，形成官商勾结；反之，低收入者因为欠缺用作投资慨本金（即第一桶金），收入无法跟得上，变成相对贫穷。今天中国境内穷人生活条件可能较二十八年前好，但因为别人更好，便觉得自己好差（不患寡而患不均）。呢种贫富不均现象，好易变成社会不安。
中国应大力改善公共服务质素
改革开放前，中国政府喺公共产品及服务供给方面有唔错慨表现。当年如果工资六十元人民币一个月，因衣、食、住、行、医疗、教育方面国家都有大量补贴，日子仍过得去。改革开放后，中国人私有财产迅速增加，政府喺提供公共产品及服务方面却愈嚟愈落后，变成有银士慨子女可读国际学校，农村及贫穷子弟有书读；有银士可看外国医生，农村及贫穷子凝却冇钱看医生。上述情况喺1920年代美国亦出现，1933年总统罗斯福上台后提出新经济政策，就系向人民提供基本教育、卫生、住房及廉价交通工具，保证公共产品及服务供应充足及达到一定水准。1970年港督麦理浩就任后，亦提出十年建屋计划、十年医疗计划、十年教育计划，理由亦一样。政府向平民老百姓提供充足及有一定水平慨产品及服务；今天香港私家医院连医生费每日约需一万元，但平民老百姓却唔使怕，因为政府医院每日收费一百元，而服务水准绝对唔差；香港国际学校收费约三千多元一个月，但香港人因为有公立学校提供九年免费教育，高中及大学因政府提供大量补贴（学生只负担全部开支10％）；今天香港豪宅售一、两万元一尺，但平民老百姓因为有公屋，只须等三年便可上楼（如肯迁往郊区便更快）。中国如要达至和谐社会，应学习香港政府大力改善公共产品及服务质素及供应量。上述唔系左倾思想，而系达致和谐社会必备。
今天中国产能过剩，去年钢铁产量更是全球最多【图四】，资金自然流向楼市，结果引发更大慨贫富差距及经济出现泡沫。中国人开始明白 GDP 过分高增长唔系好事。
许多人羡慕产油国人民，嚟自出售石油慨收入，令杜拜市每个国民可分到相等于一百万港元慨财产及一幅土地作建屋之用。不过，加州大学政治学家 Michael L。 Ross 研究1971至97年一百一十三个国家民主发展及经济成就慨结论：拥有丰富天然资源慨国家或地区，不但唔值得恭喜，反而系诅咒，理由系拥有天然资源慨国家，居民有大量现金自然疯狂进口产品，令本国工业发展唔起嚟，自己国家产品除咗天然资源外，其他在国际市场完全冇竞 争力。政府拥有天然资源，自然喺各方面照顾人民，其他政党点样同政府争？结果亦无法发展真正民主政府。
过去我老曹曾讲过〃千金难买少年穷〃。大部分白手兴家慨人，都系少年时贫穷，所以努力奋斗，到中年事业有成，老年享福；反之，少年时家境富有者，肯读书者或可成为专业人士，读书唔成便麻烦，可以一事无成。贫穷唔系发展事业慨障碍，而系一股力量，只要不怨天、努力脱贫便可。
阿德尔森最后一次赌博
澳门威尼斯人酒店落成后，将系世界上最大慨赌场，有三千多间客房、一点五公顷慨大泳池、八千九百六十八平方米慨商店、一万五千个座位慨展览厅和十一万一千四百八十四平方米慨会议中心；明年完成第一期后，再喺旁边建另一座酒店，购物中心及娱乐场所，全部投资约四十亿美元，由现年七十八岁金沙集团董事长谢尔登，阿德尔森投资，理由系佢认为澳门系中国境内唯一可以合法赌博慨地方。佢小时候卖过报纸，大学未读完便去做贸易、广告推销员、投资顾，问，到四十岁才赚到五百万美元。1979年创立 dex （电脑经销商博览会），其后喺拉斯维加斯开博览会；1995年将 dex 以八亿六千二百万美元卖畀日本财团，另加银行贷款共十五亿元，把金沙娱乐场翻新成为拉斯维加斯内入住率数一数二慨酒店，然后到澳门开设金沙赌场，再决定兴建呢座全球最大赌场，连喺澳门经营赌场超过四十年慨史丹利亦不得不迎战。未来五年澳门面貌一新，上述巨大投资，最终能否得到巨大回报？系阿德尔森一生人最大慨赌注，相信亦系最后一次赌博。
曹仁超
PDF原文：
原序号：547序号：
47
标题：
买马
来源：
信报
发布日期：
2006…06…06
全文：
最近环球股市调整，上周二晚道指三十只成分股无一幸免。金砖四国股市全部未能摆脱地心吸力，日本股市已从高位回落1000多点。炒原材料、资源股等的投资者在5月中大跌时损手，投资市场突然方向顿失。之前疯狂推荐股票的财经演员立即改口，说之前的提议属于长线投资，小注怡情；小投资者认真无所适从。
当人人不敢提意见时，我最喜欢扒逆水。今期我提议大家买马！……股市淡薄，不如赌博？且慢，不用到投注站，我的心水马，名叫“马英九”。
台湾股市一向给人的印象是“政治市”，台湾海峡一有风吹草动或两岸气氛紧张起来时，下跌一千几百点乃家常便饭。台湾指数自从1990年初创下约12000点新高后（当时市盈率高达九十倍！）无以为继，跌至同年10月约3000点，之后二次挑战10000点都无功而还，一直维持上落市。可能市场已对这些政治骚渐渐麻木，2004年中开始股市波幅明显收窄，目前约在7000点边缘徘徊，今年预期市盈率只约十倍。
5月底《华尔街日报》的评论提到，陈水扁上台后，台湾绿营的经济策略，除了希望与美国建立良好关系，甚至是设立自由贸易区等，减少台湾对中国的倚赖，但似乎设立自由贸易区一事并未得到美国政府和美国商界支持。一个只有二千三百万人口的小岛，市场规模当然不及十三亿人口的中国大陆，美国商家自会选择对自己最有利的路。绿营民进党执政后，台湾股市一直落后亚洲区其他市场，虽然台湾楼价已逐步回升，但股市去年只微升6％，人均收入已退居当年“亚洲四小龙”之末。
里昂证券5月中旬在台北举办首度以两岸市场为主题的投资论坛，鲜明的标题指出“台湾：下一个主要中国概念股”。里昂并大胆提出机率论，认为国民党赢得下任总统选举的机会率达65％，并假设五种两岸关系：
一、国民党赢得选战并开放大陆政策，机会率60％；
二、国民党赢得选战且与中国大陆达成协商，机会率5％；
三、民进党以开放更多大陆政策赢得选战，机会率25％；
四、民进党以深绿宣言赢得选战，机会率10％；以及
五、民进党宣布台湾正式独立，而机会率是“零”。
简单说，台湾在经济上对大陆更开放，机会率达90％。如果台湾稍露善意，情况等同离家出走五十年的儿子跟母亲说想返家吃一餐便饭，中国岂有不大排筵席之理？CEPA、自由行等类似优惠肯定将源源不绝。
香港股市的中资股前阵子全面热炒，其实聪明的台湾老板已一早进军内地。根据台湾传媒引述台湾金管会说，从2001年到现在，台湾七成上市公司都到大陆投资，投资金额约一千四百亿港元，回流台湾的资金只有7％左右；如果把地下经济一起计算，投资金额应会多很多倍。早前曹仁超先生亦提出今天上海已有“小台湾”之称，估计现有一百万台湾人在上海居住，相信这是较有实力的一群。很多台湾上市公司业务已跟内地经济一脉相连。台湾企业投资内地一直有净值40％上限的限制。而台湾金管会透露，这上限大有机会放宽，建议已正式呈交行政院。
最近我到台湾出差，做了一个小型民意调查，问了十数名台湾老总级、中产和基层同事，还有的士司机，跟他们提起台股，个个都闻股色变，觉得台湾股市是鳄鱼潭，最近陈水扁女婿的内幕交易丑闻，足以证明他们所言非虚。从另一角度看被访者的反应，相信台湾散户参与率甚低，散户参与率低的市场，股灾机会应该较微。扁婿之丑闻亦是塞翁失马，焉知非福。在丑闻压力下，陈水扁在上星期党政高层会议后，突然宣布下放权力，除了宪法赋予的总统职权之外，其余党政权力完全交出，决策由党政干部全权负责，�