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铜价由5月11日八千八百美元一公吨回落至今，跌幅已超20％，见六千八百八十美元。伦敦存铜上升八百二十五吨，达一万一千九百五十吨；上海期交所存铜上升11％，令纽约、伦敦、上海三大期交所存铜高达十七万二千五百零三吨。相信铜价高潮已在5月11日见顶，铜矿股仍有下跌空间。
国泰变身中概航空股
另一次换马潮又开始。国泰（293）为收购未持有嘅82。2％港龙而动用八十二亿二千万元，其中七十四亿元来自发行新股，只有八亿二千二百万元系现金，因此财务负担唔重。完成后，太古所占国泰比重由目前46。3％降至扩大股本后40％；中信泰富（267）所占比重由目前25。4％降至扩大股本后17。5％；中国国航（753）成为第三大股东，占10。16％（国泰亦占国航10％）。估计整个重组未全部完成，中信泰富减持港龙部分收取现金、部分收国泰股份，以保住自己在国泰第二大股东地位。中信泰富致力在内地建立特钢地位，最终将放弃手上国泰航空股份，最大可能性系卖畀中国国航，令中国国航成为国泰第二大股东，协助国泰扩展内地市场，把国泰变身成为一只中国概念航空股。
5月份起全球资产市场持续下跌，资金流动出现紧缩，各地央行纷纷加息，投资者渐失承担高风险博取利润勇气。美国联储局6月29日加息四分一厘机会达80％相信中国情况亦到咗一个〃临界点〃；4月28日中国人民银行上调贷款利率零点二七厘，5月31日再发表〃货币政策执行报告〃，指中国价格上行风险大于下行风险，必须高度关注固定资产投资增长过快、对外贸易结构性矛盾及流动资金过多所带来嘅风险。中国经济失衡严重，例如一、城乡发展不平衡。二、东西部发展不平衡。三、储蓄和投资失衡（储蓄率太高，投资太多）。四、经济增长过分依赖投资和出口拉动，渐渐出现投资回报率偏低嘅问题，贸易顺差扩大引起其他国家强烈不满；中国已进入资金过剩时代，但每年透过 FDI 仍引进四百亿至五百亿美元，代表国内融资渠道阻塞，金融制度落后，贸易顺差产生资金用作购买美国债券，内地企业却要高息去借钱。五、人民币值偏低扩大，贸易顺差令制造业出现产能过剩和恶性竞争，另一方面又令中国服务业发展不足。
大摩谢国忠认为，过去三年股市牛市可能已结束，金砖国 BRIC 在全球流动资金趋于疲软时将渐失动力，央行进一步收紧货币政策，保持较高利率，令全球流动资金出现下降，令风险资产估价收紧。为期十年嘅英语区消费增长已成强弩之末，而亚洲国家还未做到从美国等国家接过全球增长引擎嘅准备。中国公布改变发展模式去推动消费。此一改变不足以撑起亚洲牛市，金融热开始退潮。金砖国情况有点似1997年前嘅 NIC（新兴工业国或亚洲四小虎），过去资金无法在美国获取丰厚回报，令投资者把资金移去新兴市场和商品市场，造成呢 D 国家股市以倍数上升；加上衍生工具的杠杆作用，形成呢 D 国家股市出现流动资金过剩。5月份起逐渐收紧，泡沬现象消失，周期性熊市可能已开始。因为美国、欧洲及日本呢 D 资金供应国已出现通胀压力，各国央行采取紧缩政策，令流动资金减少，资产估价收紧，一次大调整睇嚟已无法避免。
各国中央银行两大任务：甲、打击通胀预期。换言之，对忖通胀系各国中央银行首要任务。乙、维持经济增长，以产生全民就业。目前美国经济增长率良好，失业率已到偏低水平，因此未来联储局责任系打击通胀预期。
资金由高风险市场抽离
今年1月至5月流入亚洲股市市场资金约93％（或一百九十七亿美元）已出现亏损，资金从亚洲证券市场流走已进入第四周。货币政策的改变可以话系呢次调整嘅导火线，宽松货币政策已进入尾声，资金开始由高风险市场抽离，引发这次调整。商品价格因短期供给受限制，价格被炒至不可支撑嘅高位，油价、铜价、金价创二十六年新高，一旦资金开始抽离，跌市便无可避免。中国经济面对嘅风险有：（A）人民币大幅升值，令中国走上日本之路。（B）如拒绝人民币大幅升值，便走上香港之路。上述问题在以前许多新兴经济国家都曾经历过，中国点样避免？过去因外汇储备不足，曾引发墨西哥危机及亚洲金融风暴；另一方面，外汇储备太多，又会出现日本及香港模式〃流动资金过剩〃问题，令经济出现 Boom ＆Bust！
2003年至今油价已上升151％、天然橡胶升157％、糖价升121％、铝价升92％、铜价升383％；中国成为工业原料涨价中最大受害者，辛辛苦苦从事加工产业，利润却被原材料涨价吃掉。今天中国厂商已无法继续〃高价买原材料、低价出口产品〃呢个游戏，令美国 CPI 升幅亦渐渐上升。对美国而言，CPI 渐渐变得丑陋。5月份中国外贸盈余一百三十亿美元，即情况仍未改变，估计今年中国外贸盈余高达一千五百亿美元。要中国经济由出口及投资带动增长转为内部消费带动，唔系话咁易，日本搞咗十六年仍未成功，而中国人均收入今天仍未及1990年日本人均收入十分一，要将经济增长改为内部消费带动，非常非常困难。全球只有英语区国家人民才会先使未来钱（连欧洲人亦唔系咁），中国过去五千年历史都主张克勤克俭，相信发展消费市场较日本更困难。至今为止，在中国开拓零售业务嘅公司如旭日集团（393）、宜进利（304）、堡狮龙（592）、利达信（738）、佐丹奴（709）等，回报率并唔理想，内地零售市场外商在开拓方面阻滞仍多，能够赚大钱者只有李宁（2331）呢类土生土长嘅品牌。一如日本市场。日本人仍然喜欢日本自创品牌，外国品牌流行程度并晤高。5月份中国 CPI 升1。4％（4月份1。2％），可见中国通胀率亦在上升。
中央全力打击房地产炒卖
据路透社报道，中国政府正制定针对外资进入中国房地产方面嘅管理措施，由中国建设部、国家外汇管理局、国税总局等多个政府管理部门协商，计划透过行政、税收等多种手段，对外资购买中国房地产的资金流入进行管理，主要针对投机或投资性外商，对买房自住者不受影响。此乃继6月1日住房按揭贷款首付不得低于30％及6月5日对持有少于五年楼房转手收营业税后另一管理措施。睇嚟中央政府已全力打击内地楼炒卖，防止楼市泡沫进一步恶化。
去年中国政府把有资格进口铁矿石嘅国内钢厂和贸易商数目由五百二十三家减至一百一十八家，今年再减至九十九家。今年及明年中国政府已决定淘汰二百立方米或以下、三百立方米或以下嘅高炉，并在进口铁矿石谈判中企硬，唔肯接受铁矿石19％涨价提议。
马斯葛集团（136）以九千二百万元收购Jet Star，该公司在广州市荔湾区有一幢二十层高嘅商业办公室大厦。
安历士（723）股权（2963）周二上牌。
和记行（720）、益安国际（082）、国际金融社（8123）、万事昌（898）、建星环保纸品（8011）停牌。
金辉集团（137）停牌，宣布收购一艘船舶。
■澳门实德（487）、北泰（2339）、大昌（088）、国联通信（8060） 6月22日；泓迪（8143） 27日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：553序号：
3
标题：
砌散油价才收手
来源：
信报
发布日期：
2006…06…14
全文：
6月13日，周二。恒生指数跌387。02，收15234点；成交三百五十六亿八百多万元，二百五十天线15282点已失守。期指高水，收15272点。由于有七位美国联储局官员先后提出警告，话现水平通胀率过高，暗示美国将继续加肩、，金价应声跌穿六百美元，令全球金矿股皆跌。外传英伦银行将加入加息行动，因为英国5月份CPI升幅达2。2％。铜价回落4。1％，见六千七百五十美元一吨。MSCI亚太区指数今天回落3。5％，紫金矿业（2899）跌9％、灵宝黄金（3330 ）跌7。3％、江西铜业（358 ）跌4。8％、中国铝业（2600）跌5。7％、中石油（857）跌4。6％、中海油（883）跌3。6％。
联储局要各位死心
股市转弱，通常受两大因素影响：一、基础因素改变，例如近期金矿股及铜矿股等；二、资金由过剩转为不足。第一个因素通常影响个别股份，基金经理可透过换马而抵销；后者却令股市全面回落，只有抛空期指去保护，通常更演变成基金持有人嘅赎回行动，令基金经理避无可避。5月8日起，上述两种因素同时出现，形成过去五、六星期杀伤力咁大。事后可能证明各国央行对CPI升幅过分惊青，但喺资金逐步被抽走嘅时期，投资者系好难对抗，何况呢次系联储局、日本银行及欧洲央行三大央行联手，喺佢地未改变态度前，股市都系有反弹冇上升。全球金融市场由2003年6月资金过分充裕转为严重不足，需要一段日子才令央行改变态度，例如2007年，依家言之过早。今天出任中央银行行长既需要经济上嘅知识，亦须了解群众心理学而加以利用（格蛇就系呢方面专家）。今天群众怕加息，联储局就偏偏再加息以树立权威（格蛇嘅权威就系嚟自1987年10月引发股灾，佢亦系利用大幅加息）。贝南奇如要获得金融市场尊重，就系要不惜刺穿美国楼市泡沫！勇气系分辨男子汉同男孩嘅试剂，男孩子只系可爱但有勇气，所谓男性魅力便系指勇气。
第十七次加息未必需要，目的只系打击投资者信心，从此唔敢再炒金炒银！上述系高盛证券前波士鲁宾（Bob Rubin）出任美国财长所用嘅策略，相信现任高盛证券波士保尔森亦会将呢个策略带去美国财政部。由大投机家去对付小投资者，胜负立判，当殊仔委任科恩去帮贝南奇，小投资者仍唔识闪又可以怪边个？投资必须做功课，分析当前形势，唔系做盲炳。联储局打击通胀嘅方法系令各位死心！今天金价虽然已跌破六百美元，但油价一天未跌穿上升轨，联储局加息行动仍唔会停止！今天股市回落，主要系对冲基金须减少承担嘅风险，佢地知道过去三年由资金过剩推动上升嘅股市，由于各国央行注意力从刺激就业改为打击通胀，便进入 unwind 程序，资金正由高风险项目转向低风险项目例如债券及存款，上述行动引发5月跌市至今，整个过程仍未完成（尤其面对6月结）。5月已减持嘅投资者，响6月份只有耐心等候跌市完成！形势有利时要〃狠〃，趋势在进行时要〃忍〃，分析事物要〃准〃。狠、忍、准乃成功投资者必备性格，上述三点如无法做到，不如唔好学人投资。
美国PPI数字又再引发通胀恐慌，令道指跌99。34，收10792。58；纳指更回落2。1％。十年期债券孳息率见四厘九八三，再一次话畀大家听所谓通胀只系刺穿呢次泡沫嘅针，而非真正原因！贝南奇系通胀目标信徒，佢认为良性通胀率只宜1％至2％，高于此水平便非良性。银根抽紧令所有投机者口吐白沫，情况有如格蛇因担心Y2K而放松银根，发现Y2K有事1999年年底便抽紧银根，令TMT股泡沫喺2000年3月爆破，道理一样，何况呢次系�