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好景不常。中国内地开始严格处理地下钱庄问题，然后深圳一些银行又限制提款。美国方面，彷佛刻意配合中国的行动，股市突然一次又一次地下跌。这些在港投资的内地客，一方面难以在短期内调动资金来港，另一方面香港股市又一跌再跌。如果投资者是采用杠杆买股的话，损失更倍增，有人被逼斩仓，止蚀离场。但这样的抛售，引致市场内的资产价格更低，于是，又逼另一批人沽货离场。
至于一些在中港两地都有投资股市的机构投资者，可能因中港两地股市下跌而被逼沽货离场，甚至要抛售一些尚有盈利的股票，以弥补其他股票或金融工具的投资损失。
这一切，真的非常巧合，中国领导人温家宝总理表示，所谓的港股直通车（即容许内地人直接来香港购买股票）要暂停，然后香港股市下跌，随后世界市场的股市亦下跌，同时地下钱庄的问题被中国政府正视。
但这样做，真的可长远奏效吗？
最近有多篇评论文章，包括数篇信报社论都提到长久之法，其实是开放更多「正当的投资渠道」，好让市民可以安心投资，专心工作；而最近中国内地的一些小变化，也确实有点令人担心。
背后问题通货膨胀
譬如，中国政府希望抽取类似资产增值税（capital gain tax）的税项。表面上，它可以增加中国政府税收，又可以减低股市的炽热，鼓励人们专心工作，不要全职炒股，但背后的问题却没有解决。
背后的问题是什么呢？就是通货膨胀。王冠一说得好，现在很多国家（包括美国）所谓的核心通胀（core inflation），就是把食物，能源的通胀除去，其实正正是回避了问题。
国际石油价格在几年内增加了一倍，是众所周知的事，而很多食物—不单是中国的猪肉和鸡蛋，其实美国的奶类产品也有类似的情况—都在大幅加价。
至于住房价格更不用说了，据说最近数年来厦门市的楼价增幅至少两倍，成都的楼价也在二○○七年增加了差不多一倍，至于上海、北京及附近的周边城市，过去数年的变化，就更加不用说了。
所以，很多人都担心没能力购买房屋居住，由于购买房屋的首期较昂贵，而且，目前中国内地的经济高速发展，很多人每隔数年便要跑到另一个地方，所以，购买房子是否一个最好的策略，亦是未知之数，于是炒股变成了一个「好选择」。
但现在政府却推出「调控股市」措施，所以，连买卖股票这个途径也少了！
银行存款呢？很不幸，中国的银行业并未开放予外国竞争者，而且存款利率明显比通胀低，最近又限制存款的举动，试问还有谁要存款呢？
在这情况下，最近中国又掀起炒金了，与香港的情况不同，「纸上黄金」似乎不能占有大部分的市场，相反，有人买金条拿回家，为什么呢？因为货币在贬值，买房子呢？又有宏观调控，买股票呢？又可能再有存款限制；反而买金条可能更简单。
深化金融改革才是上策
若是这样，真是一种悲哀，货币及金融机构、金融市场等的功能，就是让人们可以投资及储蓄。透过集中处理，把「防盗」问题做得更专业，而且透过这些金融机构及金融市场可以把余款，转到「有需要」的企业，从而促进经济繁荣及成长。这方面，已故经济学人史密夫布斯（Bruce Smith）论述最多，这里不重复了。
因此，现在中国最需要处理的，可能不是如何对付泡沫问题—泡沫只是病征，不是病源—而是如何深化金融改革，令人可以放心投资储蓄，然后专心工作。
香港城市大学经济及金融系副教授
PDF原文：
原序号：630序号：
30
标题：
学好期权 迎战股市风浪
来源：
信报
发布日期：
2008…01…26
全文：
港股本周创造了历史单日波幅，也就是周二恒指大跌2061点和第二天狂升2333点。情况如去年8月17日的翻版，多少财富在瞬间转移，令人咋舌，资本主义的金钱世界实在太容易令人失去理性。本周当人人注视着指数变化时，可能忽略了期权的引伸波幅，笔者经验尚浅，但高达近80至90％的引伸波幅，很可能也是创造了历史纪录。
本月在下周还有三个交易日，跟着下月有长假期，投资情绪将开始谨慎是可以预期的，本月的波幅6144点（27853至21709点），上下位基本可确定，由于月初市场有共识的波幅区域是32000至26000点，因此估计结算可能会靠近26000点。
知识可用于窝轮上
虽然听到不少散户在本周损手，但笔者的朋友大多都录得进账，个别成绩不斐，主要策略是运用动态建立组合仓，如笔者在月初时建议的沽认购，大跌市后做认沽，并及时做买进认购和平认购沽仓，以及反弹后再沽认购，基本都是做即月。
期权的特点就是本金小，运用得宜，三茶两饭不成问题，而且是可以月计，值得散户学习。期权是可以四个方向同时进行的买卖方法，若能学会将波幅的高低运用其中，不但效益明显，而且充满投资乐趣。即使学会了期权但觉得不够刺激，其知识运用在窝轮也是值得。所以，笔者一直都积极进行本港的期权推广及期权的投资者教育。《信报》投资者日记作者曹仁超本周一的文章指出：天时、地利及人和，令2008年成为香港拓展期权的好时年。
美股成交金额从上周中段起不断加大，若认为成交在前指数在后的讲法，下周还可以期待更高的指数，但是本周四成交又有回落迹象，估计指数在低位还要一段时间。
不过，笔者认为，不应该把次按问题变成自己投资的心魔，控制了自己的投资理念。正确的心态应该是想一想如何利用次按给股市带来的冲击，用正面积极的思考方式，分析自己的条件，在大波幅中获利。
笔者相信本港财金官员和中央领导的言论──次按对本港及国内的影响有限。其实，美国顶级的百年金融老店是不会轻易卖股的，这次肯低首请进各主权基金，说明了问题的严重性，也应该是有关资料已获得了充分的披露，因为店老名气大，信誉攸关重要。所以笔者仍然认为，所谓受次按影响的中资金融股有投资价值，若懂得用期权做买卖，效果更佳。
国内的情况也是一样，宏调是长期的国策，但不可能会推出令市况造成大幅波动的政策。港股直通车当然不是问题（因为市场估计一定会开通），但可惜会沦为一个不断提及的和暂无结果的话题。
投资要忘记次按及宏调
笔者认为不应该挑着前是次按后是宏调的重担上投资路，我们面对的现实是无可避免的通胀和负利率，我们要与现实抗衡。所以应该放低包袱，如港交所（388）的口号：「先求知再投资」。要减少付给市场的高昂学费，要学会在波幅中如何以低风险尝试投资和投机的机会。
二月期权在周四（1月24日）出现较大手成交，一千七百九十八张在22000点认沽；二千一百一十五张在25400点认购，这对下月初的走势略露端倪。期权看盘路不是单看成交，关键是要看成交对未平仓合约的影响。
shto@taifook大福证券网上服务投资顾问
笔者为香港证监会持牌人
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标题：
曹仁超质疑美救市计划成效
来源：
信报
发布日期：
2008…01…28
全文：
上周六举行的「高盛认股证08港股『高声』投资讲座」中，信报财经新闻执行董事曹仁超表示，早于去年年初，联储局前主席格林斯平已提出美国经济可能陷入衰退，多只已按揭业务为主的美股，股价去年中开始暴挫，已反映经济潜在问题，只是投资者多视而不见。
01年方案乏成效
对于美国政府及联储局的「救市方案」，曹仁超质疑美国政府于二○○一年，亦曾推出高达一千二百亿美元的经济计划，但二○○八年经济比二○○一年更差，难道今次一千四百亿美元的计划会有很大的成效？对于市场认为香港与美国可能有两不相干（decoupling）现象，香港没有可能摆脱中国或欧美任何一方的影响；在今年环球市场中，他认为，台湾的政治气候改变，将对当地发展有重要影响，未来或能受惠于内地推出的政策，值得看好。
中银国际研究部副总裁白韧分析港股走向时表示，上周港股回升，目前已经反弹得「七七八八」，恒指于农历年前上破二万六千点的机会不大，但下方二百五十天平均线的支持则相当强大。他预期，港股今年将呈现Ｖ形或Ｕ形走势，指公司盈利增长、内地资金流入、人民币升值及奥运会因素均是港股今年主要动力，但仍须留意美国经济衰退及中国经济硬着陆的风险。
他提出今年值得投资的四类股票，包括电讯业拥有重组概念，或能受惠于人民币升值的股份如内房及航空股等；另外，则是受惠于美元下跌的股份如黄金及有色金属类股份，以及奥运概念下的内需股如食品股及和消费股等。
窝轮波幅极大
针对窝轮市场，高盛（亚洲）执行董事李颂慈【图中】表示，大市从去年十月底高位反覆回落至今，流入认股证市场的资金却大增。她认为，在近日的波动市况中，窝轮在杠杆效应下单日波幅极大，投资者应控制投入市场的金额。此外，她表示，引伸波幅变化对窝轮价格表现影响极大，过往一段时间中引伸波幅持续上升，有利窝轮投资者；但目前港股引伸波幅已届历史高位，假如港股波幅回落，投资者须留意相关风险。
PDF原文：
原序号：632序号：
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标题：
镭射枪与压力煲
来源：
信报
发布日期：
2008…01…30
全文：
荒谬的下一站是荒诞！且让我来玩玩，扮扮雷锋上身，叹叹左毒攻心！
「镭射枪事件」发展至今，情节已经愈来愈荒诞，「最佳男主角」的代表律师透露，是香港公安主动要求「减速」的。假如这是真的，那么，口口声声强调「服务为本，精益求精」的香港公安，则可谓「服务保本，精叻求精」，而这回更是为了「保本」，变得「精甩边」矣（顺便一提，「服务为本，精益求精」这八字真言，实在太容易令人联想到人传人的层压式传销商，例如最近涉嫌迫到两位内地女子在九龙塘火车站卧路轨求死的香熏传销公司）。不过，镭射枪事件最悬疑的一点其实是，谁是生产商？却原来是美国制造！这就有话说了！
美帝忘我之心不死！美国佬向香港倾销曹仁超口中「时准时唔准」的镭射枪，居心果然叵测，立心肯定不良，实属破坏香港法治之阴谋，捣乱高度自治之诡计，乃系继指使李三桂发表「奥运论」之后，又一颠覆动作。由此可见，胡总在中共十七大所作的报告中提到，「坚决反对外部势力干预香港、澳门事务」，可谓明察秋毫。
而若将镭射枪事件与压力煲风波结合来看，美帝忘我之心，更彰彰明甚！
事缘