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16日；俊和集团（711）20日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：66序号：
16
标题：
低收入港人大举移深
来源：
信报
发布日期：
2007…07…06
全文：
7月5日，周四。恒生指数升34。44，收22252。99；成交八百五十一亿二千九百多万元。7月期指出现低水，跌105点，收22176点。恒指连续第三天收于新高，主要来自QDII嘅刺激。建设银行（939）升2。9％，收五元七角七仙；华润创业（291）升3％，收三十二元二角五仙；港交所（388）升1。7％，收一百二十七元六角。
A 股成交萎缩大跌先兆
必美宜（379）大涨81％，收三元一角；宝讯科技（8089）跌5。8％，收十五元三角六仙。必美宜发行六亿一千八百六十万元可换股债券，另加三亿一千多万元股份，收购宝讯科技13。3％股权；宝讯科技通过收购一家公司进入中国铁路物流运输行业。
兖州煤业（1171）升8。4％，收十三元四角四仙，因高盛推介，目标价十七元。中国神华（1088）升5。6％，收三十元二角；中煤能源（1898）升8。5％，收十三元八角四仙。星辰通信（1155）挂牌较招股价升7。3％，收三元八角一仙，该公司以三元五角五仙发行二亿三千八百万股，集资一亿零八百万美元。光大控股（165）升8％，收十七元四角六仙，因为占39。3％嘅中国光大证券上半年纯利升十倍；今年光大股价已上升73％。
响国家推出一万五千五百亿元人民币特别国债后，近日内地A股成交额缩减至一千亿元以下，成交萎缩乃大跌先兆；加上QFII中规模最大嘅新华富时A50基金4月遭巨额赎回，令5月A股一度下跌25％。下周四家新股同步上市，包括南京银行、宁波银行、四川高金食品、广东蓉胜超微线材，令内地A股股票供应量一下子增加。此外，下半年本港上市嘅建设银行、中国神华、中移动（941）、中石油（857）、中电信（728）等超级大企业亦回归A股市场，睇嚟A股将有较大跌幅。今天沪深三百指数再跌5。57％，收3537点。A股股价回落，对本港H股亦有一定冲击，因本港H股P/E早已进入偏高水平。
欧罗今天升至新高，因欧罗与美元息差收窄至两年半内最低。英镑升至近二十六年新高，英伦银行宣布今年内第六次加息四分一厘，至五厘七五，系2001年4月以来最高，估计年底可见六厘，虽然上月通胀率已回落到2。5％。但6月楼价仍上升0。4％。欧罗保持利率不变，但9月份可能加息至四厘二五，即欧洲各银行仍在加息。澳元亦升至十八年内新高。美元将何去何从？次级债券情况在恶化中（上月美亚证券为次级债券拨备十六亿美元），可能令美国十年期债券息率上升！西班牙最大地产发展商Metrovacesa股价已回落三分一，英国两大地产公司Land Securities Group及British Land Co。股价亦回落超过20％。西班牙楼价今年起开始回落，英国楼价则在寻顶，汇丰银行估计，伦敦金丝雀码头写字楼响明年及2009年将回落8。5％、商场将回落13。5％。美国房地产市道回落逐渐扩散到欧洲，会否影响香港则木宰羊。
美元弱势带来经济繁荣
1997年7月亚洲金融风暴嘅成因就系美元转强，美汇指数由1997年1月2日88。34上升至2002年1月31日120。21，上升咗36。08％，令所有同美元挂钩嘅货币必须加息去阻止资金流失，触发股市、楼价下跌。由2003年1月31日起至2004年12月31日，美汇指数回落至80。39，美元又再到处流窜，令嗰D同美元挂钩或追随美元汇价升降嘅国家或地区货币汇价回落，经济因而复苏。2004年12月31日至 2005年11月16日美汇指数虽然升上92点，因时间甚短及升幅细，对2005年其他国家经济压力唔大。2005年11月16日起，美元再回落至81。92，带来去年及今年上半年经济繁荣。
技术上睇，美汇指数现水平同2004年12月31日80。39形成双底，未来美元方向系点？2004年12月美汇指数见80。39时，美元利率刚起步回升（2004年6月起开始加息）；依家却系美元利率早喺去年8月停止加息。冇一个中央银行可容忍货币出现危机！2005年美元汇价上升，相信只系2002至04年抛空美元者平仓；2005年至今两年半时间美元汇价回落，则系因为市场睇淡美元。最终系美元跌穿2004年12月31日低点而引发美元危机，抑或美元止跌回升，结束过去两年半嘅弱势？一旦美元汇价方向明朗。对未来金融市场影响好大。下周森池兄喺研讨会上及我老曹同德银开嘅研讨会上，都会就上述问题作较深入探讨，暂时系咁先。
流动性资金过剩系近年流行嘅名词（虽然此名词由来已久）。乜嘢系流动性资金过剩？根据英国出版嘅《经济与商业辞典》解释，流动性资金过剩系指银行自愿或被迫把资金赶出去，即银行再唔愿吸收存款，理由系银行吸收到嘅存款好难借番出去，因此银行唔再积极吸收存款，反而鼓励贷款（甚至有人利用贷款去投机亦视而不见）。从宏观经济角度睇，系货币增长率已超过GDP增长率，存款增长率大大超过贷款增长率，形成愈来愈多资金闲置响银行。例如中国去年M_（2）增长率16。5％，超过GDP增长率六个百分点；今年第一季M_（2）增长率更达17。3％，亦超过GDP增长六点三个百分点，出现较严重性流动嘅资金过剩。
流动性资金过剩有乜害处？一、过剩资金推动投资过热（例如1990至97年嘅香港、1985至89年嘅日本及2004年起嘅中国），导致资产价格上升。一旦流动性资金过剩情况逆转，又导致资产价格大幅滑落（例如1997年8月至2002年嘅香港、1990年至2003年嘅日本）。二、资源错配、低效投资及浪费。大量资金流入股市楼市，但实体经济却缺乏资金支持；企业因为较容易获得资金（透过上市或发行新股）而作出大量投资或低效益投资甚至浪费资金，并非实体经济所需，例如内地钢铁业、水泥业等已出现上述问题。三、央行货币政策有效性及独立性受影响。例如去年起人行连续六次加息都未见成效。四、商业银行过度扩充贷款业务，而放大信贷风险。例如香港银行喺物业贷款上利率一减再减，而且喺审批贷款过程中宽松，都在放大银行信贷风险。五、最大害处系催生资产泡沫，大量资金由银行涌入资产市场刺激投机气氛，令投资者忽视金融风险加入追逐短期利润，例如内地A股市场响年半时间上升130％。
解决之道：A、减少贸易顺差。透过人民币有秩序地升值、出口退税逐步减少或取消部分产品出口退税。B、增加消费刺激入口，经济增长由出口带动转为内部消费推动；未来积极扩大进口系中国对外经济嘅工作重点。C、解决商业银行流动资金过剩问题，包括提高存款保证金率；人民银行向商业银行发债；鼓励及支持银行业产品创新；QDII及鼓励资金“走出去”。D、利用家吓环境提升高科技行业补贴，淘汰低附加值、污染严重、耗能较高嘅行业，目的唔系减少流动资金，而系有效咁疏导资金，令资金转为有利经济结构嘅优化方向。今时今日才入市想捞一笔嘅投资者，小心结果变成筲箕打水（辛苦过后唔见水）。
香港返工深圳居住
政协十届全国委员会常委会第十八次会议开幕。国家发改委主任马凯认为，今年1至5月工业增加值较去年同期上升18。1％，其中高耗能、高污染行业更加系高速增长，令全国用电量上升15。8％。如果呢种状况不能及时扭转，“十一·五”规划将难以实现。下半年将理顺煤炭价格成本机制，推进成品油、天然气价格改革；国家将适时出台燃油税，并研究开征环境税及资源税。
中国响四年内建成青藏铁路，全长六百九十哩，较原定计划早三年完成。三万八千个工人一起工作，以每天完成半哩嘅速度进行，跨过冰川、岩石，有D地区气温低至零下三十一度！最高系昆仑山上铁路，海拔一万五千尺，进入“缺氧层”（瑞士工程师曾认为唔可能响咁高嘅山上建铁路！）。呢次打破全球最高地方上建成铁路嘅纪录！今天中国已有三万二千哩铁路，每天乘客超过五百二十万，5月开始提速，二百八十架高速火车头以时速一百五十五哩行驶。今天由上海到北京坐火车只需十小时，依家全国铁路仍在延长中，用作载运煤、农产品、货柜，成为陆路上最便宜嘅交通工具，尤其系面对高油价压力。火车运载能力三倍于货车，营运成本较货车便宜许多。中国超级公路大致上已建立，未来努力建立铁路网，将令中国境内货运成本大幅下降。
回归十年，香港能否长期保持竞争优势？家吓香港嘅交易成本已经好低，可做嘅事已唔多。香港经济同内地融合中，例如香港人居住响深圳，佢地嘅购买力可立即上升三倍到五倍，形成低收入港人大量内移深圳。只有咁样，才可令香港嘅劳动成本进一步下降。为加速香港低收入居民内移深圳，两地交通必须接轨，上述趋势将令本港中下价楼失去上升动力。上述情况响纽约、伦敦及东京早已发生，唔少喺纽约返工嘅人住响费城；唔少喺东京返工嘅人每天坐两小时火车来回；喺伦敦返工嘅人每天亦坐火车来回；未来将有愈来愈多香港人住喺深圳，回香港返工！即未来十年香港将面对低收入人口大量流失嘅问题。今天香港嘅强项系国际贸易及金融中心地位，喺未来五至十年，嗰D跨国公司冇可能转移到上海或北京，但香港嘅投资银行员工喺上海或北京停留嘅时间则愈来愈长。当人民币不可兑换及中国法律体系唔够透明等因素逐渐解决，五到十年后香港金融中心地位又点？香港喺世界经济体系完全融合中先行一步嘅优势可维持几耐？今天香港对外贸易总额有一半系与中国有关嘅转口贸易，本港上市公司中有一半系红筹、国企，或系喺内地开厂嘅企业，十年后香港经济系点？真系木宰羊。
1997年7月至今，香港主权回归十年，香港已分裂成为两个社会：甲、富人社会；乙、中产及穷人社会。来自唔同阶级，心态完全唔同。例如我老曹因1967年夏天离开学校到社会做事，香港经济由1967至97年高潮迭起，自然认为“只要你努力，定有美好明天”；反之，1997年夏季才离开学校到社会做事嘅下一代却告诉我老曹：任你点努力，明天都唔知会变成点。佢地一离开学校便面对亚洲金融风暴，连“做好呢份工”嘅机会都冇便失业；好唔容易撑过去，再来一次2000年科网股泡沫爆破；最后有份较稳定嘅工，希望安居乐业时，本港楼价早已上升60％又点供？点叫佢地相信“明天香港更美好”？
20％嘅香港富有家庭，佢地实在唔了解穷人点样生活；同样理由，要穷人相信香港回归后更美好，佢地会认为你噏得出就噏。富有阶级追求豪宅或到其他地方打高尔夫球或乘坐邮轮，贫穷阶级却为生活而挣扎求存。咁样嘅社会点可以和谐？森池兄第二本新书叫《平民资本家》，我老曹所见却系二元社会。我老曹唔相信“均富论”。现今社会平民点能变成资本家？能够成为资本家者，唔会长期系平民也。
摩洛哥潜藏投资机会
唔少人希