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去年H股金融股指数升幅136％，高出H股指数升幅94％。H股金融股指数期货今天面世，九只相关指数窝轮同日挂牌，令五行三保又再成为追捧对象，证明〃冷水〃泼唔熄〃牛火〃。中国资本项目有望今年个人对外金融投资逐步解禁，即除咗QDII外，个人可直接去海外投资股票、基金、债券……。上述有助抑制国家外汇储备过快增长，亦符合藏富于民嘅大方向（去年中国人已可购汇五万美元），今年将逐步放宽对个人资本财嘅管制，相信有助本港国企、红筹股价格进一步上升（因较内地低许多），亦有助减少内地A股嘅上升压力。
G7会议可用不痛不痒嚟形容。欧罗成为继英镑及澳元之后第三个突破新高货币，成1。3666历史新高。日圆继续寻底，向120日圆挑战，如 120失守，唔排除引发新一轮抛售。美元汇价转弱，日圆更弱，铜价又再接近八千美元一吨，铅、镍价更创历史新高。中国进口上升，加上对冲基金重建日圆利差交易仓，不但令商品市场牛气冲天，股票市场亦纷纷创今年高价。例如英国富时指数创六年半以来新高，少数未见新高嘅股市只有美国同香港恒指。全球流动资金过剩，形成2007年无论商品或股市皆狂升暴挫。美国证券市场市值占OECD国家总市值60％，美国投资银行营业额占整个证券市场业务70％，美元占国际货币储备资产66％、全球贸易中60％。去年全球股市市值上升23％，达五十万六千亿美元；纽约证券交易所上市公司市值十五万四千亿美元，较2005年上升15。9％，占全球股票总值30％。过去十年新兴市场股市不断受美国资金流入流出冲击，所引起嘅波浪亦十分大。呢几年面对美元弱势，加上日圆加入贬值行列，国际资金又到处搵投资或投机机会，预计可维持到今年第二季。
今年上海将有八幅合共面积四十九万二千平方米嘅甲级办公楼推出市场，较去年五幅合共二十三万四千平方米翻一番。依家甲级写字楼空置率6。1％。去年租金全年上升11。7％，虽然今年供应上升，估计租金仍有上升空间。
广州市市长张广宁2月强调，宏调中小户型房价一定下降，接着出台〃广七条〃。4月13日宣布3月广州十区一手住宅楼价每平方米下跌七百元，而中小户型更下降八百八十七元。天河区降八百八十六元，成一千六百六十七元；越秀降二百二十二元，成八千九百五十八元；荔湾降二百九十九元，成七千三百六十四元；萝岗降七百零六元，成八千零六十三元；白云降七百九十二元，成六千三百五十三元；海珠升一百二十元，成八千八百零一元。一手停车场更降价九百九十五元一平方米，二手停车场下降四百零四元一平方米。〃广七条〃系咪真系咁神奇？由于我老曹唔喺广州，不作评论。去年广州一手楼价节节上升，但住宅租金稳中有降。根据官方公布数字，广州户均拥有住房一点零六套，住房占有率已超过90％。上述数字证明，广州人根本上不缺房，情况同1997年香港一样，除极少数问题家庭外，广州早已〃人人有屋住〃！由于资源分配过分集中，令有钱人才住得起豪宅。80％香港人居住环境以世界标准计仍太细，因此每当经济好转，便出现大量家庭细屋换大屋（例如香港2003年9月至今）。如广州真实情况亦系咁，大量推出廉租屋及微利房，会否同市场需求不符？
内地楼价调整后将再升
中国房价系咪咁矜贵？第一种方法叫购买力横向比较，联合国认定合理标准系三比一（一个家庭三年年收入相等于楼价），世界银行认为五比一可接受，依家西方DECD国家大都会大致上系六比一；中国大多数城市系八比一至十五比一，平均数响十比一。第二种系社会经济发展前景，即人们未来收入水平增长嘅前景，未来十年至三十年该城市人均收入增长率系点？1981年香港太古城住宅楼价一千二百元一尺，一般打工仔只赚两、三千元，当年被视为好贵，一个五百多尺嘅住宅单位卖六、七十万元，而当年香港中产家庭收入每月只有四、五千元；加上利率高达二十二厘，其后楼价真系回落。但到咗1997年，太古城楼价创下每尺一万二千元嘅纪录，1981年嘅高价变成1997年嘅低价，理由系1984至97年香港人均收入进入高速上升期。今天内地楼价偏高嘅情况有如1981年香港，如将未来收入贴现，内地楼价仍然偏低！有如1981年以一千二百元买入太古城物业，虽然到1984年只值六百元一尺，但到咗1997年又升到一万二千元一尺！内地楼价短期同人均收入脱节，可能面对调整（香港八十年代有九七因素，不能作准），随着内地人均收入上升，好快又会进入新一轮上升期，绝非1990年日本或1997年香港！
〃造好房〃运动开始
中国内地房地产大跃进嘅时代结束、〃造好房〃运动开始。八十年代内地商场内再烂嘅货都卖得出去，九十年代内地商场唔系好货有人要。踏入2000年，不但要货好，仲要价平！2004至06年随便边间公司造嘅房子都卖得出去，价格都狂飙；今年起离城市好远嘅高层住宅大厦，真系唔知卖畀边个。玩概念嘅时代已经过去，冇配套嘅郊外住宅已好难揾人要，部分入住率只有10％。怀不良动机混进地产行列嘅人、一切不造好房子嘅公司，会发现自己所建嘅房子卖唔出去，因为大跃进时代已结束；反之，〃造好房〃嘅时代来临，配套完善者一样卖个满堂红。今天卖房子乜嘢都唔重要，好房子才最重要、完善嘅配套最重要，再唔系揾几个明星上上镜就可以把房子卖出去嘅时代矣。
智库媒体（8173）、英发国际（439）、永安旅游（1189）、中国海外发展（688）、中国林大（910）、时惠环球（996）、鹰美（2368）、锦江酒店（2006）停牌。
恒光实业（663）4月24日；北京首都机场（694）、冠中地产（193）、正辉中国（169）、中国七星购物（245）、银河半导体（527）、侨雄国际（381）、利兴发展（068）、南京熊猫电子（553）、三元集团（140）、新银集团（988）、合一投资（913）、和成国际（651）、万事昌国际（898）、东方网库（430）、必美宜（379）25日；利君国际（2005）、成谦声汇（2728）、中大国际（909）26日；AEON信贷（900）、旭日环球（353）、激成投资（184）、同仁堂（8069）27日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
内地决心告别三廉时代
来源：
信报
发布日期：
2007…04…18
全文：
4月17日，周二。恒生指数升31。08，收20788。61；成交六百三十二亿五千万元。4月期指低水，跌55点，收20743点；5月期指收20604点，跌51点。3月份香港集装箱吞吐量下降8。8％，为九个月内最大跌幅，担心香港物流中心地位渐渐被内地取代。今天建行（939）升2。8％，因花旗推介；招商银行（3968）升3％，因去年纯利上升81％；国寿（2628）跌2。1％、玖龙纸业（2689）跌2。6％。本地股市渐以内地股份为主。
资产泡沫及轻工产品通缩
中国今年首季GDP增长率估计达10。4％，只较去年GDP增至10。7％略略下降，估计中国GDP可出现连续五年10％以上增长，即GDP由2000年至今又再翻一番。人民币2005年7月至今上升7。1％，大量外资流入，加上去年出口上升27。8％，令中国资产出现泡沫。制造业生产力过剩，早已引发轻工业产品通缩。去年中国政府下令关闭钢铁业、煤矿、水泥、铝业等十一行业内低效率嘅工厂；六百项消费品中，70％已出现过剩。资金流入股市及房地产，形成中国同时出现资产泡沫及轻工业产品通缩嘅现象。
加州研究公司Fareclosures指出，第一季遭强制收回嘅美国住宅较去年同期上升一倍，共十六万八千八百二十九间及有五十家次级贷款公司倒闭或出售。
3月份英国通胀率上升3。1％，系1992年9月以来最大升幅，令英镑见2美元。睇嚟5月份英镑加息机会极高，估计可见五厘半，即高出美元利率水平！
股市上升通常由资金供应过剩开始。由2003年起计牛市至今四年（部分国家早已踏入第五年），过剩资金推高俄罗斯及巴西呢D依赖原材料出口为主国家嘅经济，亦令产油国面对资金过剩，令出售石油回笼嘅资金再流向全世界。中国同印度虽系原材料价格上升受害国，但因大量资金流入，引发信贷膨胀，刺激楼市及股市上升，即大部分国家或地区因全球资金过剩而引发资产升值……。股市或楼市有booms就有busts，只系事前唔知几时开始，事后亦唔知几时结束。投资策略系好好享受牛市带嚟嘅乐趣，同时放下止蚀沽盘，一旦上升趋势改变方向便止蚀离场。股市无先知（Your opinion is as good as mine！），即你嘅见解同我嘅见解一样咁差，股市之内只有赢家同输家，睇啱者系赢家、睇错者系输家，而无大户散户之分。
债务证券化，令非银行机构亦可提供信贷；加上日圆利差交易因素，令全球利率偏低，系全球资金泛滥嘅背后理由。美国次级按揭债券出事，令债券证券化方面出现阻滞，资金供应增长率下降。至于日圆利差交易因素，今年7月日本大选后亦将获纠正。此乃我老曹担心全球牛市今年第二季见顶嘅理由。
今天全球股市互相关连，一旦亚洲股市回落，欧洲亦受影响，然后到美国。反过来又影响亚洲第二天开市。过去东京股市从来唔影响香港（例如1990至97年港股上升、日经回落）；今天日经回落，恒生指数亦受压，因日圆利差交易已经影响全球。港股回落，欧洲、美股亦受影响。全球由年轻基金经理管理嘅资金数字愈来愈大，形成全球性羊群心理，令短期波幅扩大。另一方面，美股同港股P/E唔见得特别贵，一旦抛售完毕，股市又再反弹，例如恒指由3月5日18659点反弹。后市似乎走唔出18500至21000点嘅框框。
去年黄金产量二千四百七十一吨，较2005年减少3％；官方出售三百二十八吨，减少51％；珠宝需求二千二百八十吨，减少10％；投资需求七百四十三吨，减少13％。市场金价喺七百美元以上亦有抗拒，无论珠宝及投资需求均在减弱。估计今年金价亦走唔出去年嘅高价同低价。
美国楼市方面，租金同按揭利率差距系21％，即后市有几个可能：一未来租金上升21％；或二、未来楼价回落21％或三、未来利率下降21％，才能恢复平衡。真正结果系点？木宰羊。同股市唔同，楼市有天天报价，大部分人视自己为投资者，而唔肯承认自己系高价追入博赚价；楼市一旦进入熊市，楼价跌幅十分慢却好长。例如1997年7月白眉董推出八万五房屋政策后，我老曹曾讲“七只肥牛”嘅故事，结果系香港楼市经历咗“六只半瘦牛”，响2003年9月因“孙九招”推出而提早咗半年结束回落期。未来美国楼市会否亦出现“七只瘦牛”？同香港唔同，美国经济对物业依赖度低，美国楼价调整只会降低GDP增长率，而唔会引发衰退。
中国土地隐性成本上升
原材料价格出现二十一年熊市（1980至2001