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交易什么呢？这个难办了！
现在处于美联储降息周期的第一个月，美国的联邦基准利率仍然高达6％，如果要降至接近零的水平，就算拿1％来计算，仍然有高达5％的幅度。 //
这就是机会！
除了美国长期国债期货，美国期货市场上还存在着另一种最具流动性、最受欢迎的利率期货和约，那就是欧洲美元期货。它指的是三个月的短期利率期货，而非汇率产品。
说到欧洲美元期货，就不得不说一下它的和约标的物——欧洲美元（eurodollar）了。
顾名思义，欧洲美元是指储蓄在美国境外的银行而不受美国联邦储备系统监管的美元。因此，这种储蓄比相似的美国境内的储蓄，受到更少的限制，从而能取得更高的收益。
这种美元的交易，就形成了欧洲美元市场。它的优势在于不受任何国家法令限制，免税，不缴纳法定储备，流动性强。主要作为银行间同业短期资金批发市场，参与者多为商业银行、各国央行及政府。主要借款人为跨国公司，交易对象多为具有标准期限的定期存款，一般为短期，其余为可转让存单。
“欧洲美元市场”现已成为“国际资本市场”的象征，它现在已经不限于“欧洲”这一地理概念。也不限于“美元”。截止到2013年，中国持有世界上最多的外汇储备超过3万多亿美元。这样类似的储蓄现在遍布全球各国。但它们仍被称为欧洲美元。
我们可以在香港，新加坡看到发达的“欧洲美元”、“欧洲日元”市场。这些“欧洲货币”（eurocurrency）市场又进一步成为“欧洲债卷”（eurobond）和“欧洲股票”。事实上，“欧洲债卷”是国际资本近年来流入亚洲新兴市场的主要形式。
但由于欧洲美元的流动性太强，不受约束，因而也是造成国际金融市场动荡不定的主要因素。那么，这么大的市场，这么高的流动性，这么高的避险需求。就必然会产生相应的金融衍生品。
因此，芝加哥商业交易所在1981年12月开发并推出了欧洲美元期货。目前，最活跃的欧洲美元期货是在cme上市交易的3个月欧洲美元期货。2004年，仅此一个品种，全年成交量达到2。75亿张，未平仓合约数量达700万张，和约价值约合7万亿美元。如果以每年250个工作日计算。日平均成交110万张，日均成交金额超过1万亿美元。
当然，这1万亿美元。是指的和约价值，如果按保证金来算，那就相差太多了。因为这一期货品种的杠杆比例高达320倍。
cme推出的欧洲美元期货，是以三个月期的伦敦银行同业拆借利率（libor）为标的。合约大小是100万美元，报价方式采用折现报价，例如95。5代表三个月的利率为4。5％（10095。54。5）。libor上涨则报价下跌，多头亏损；反之libor下降则报价上升，多头盈利。
这一和约的最小跳动价位是0。5bp。相当于12。5（100万x0。005％x1/4）美元。交易月份为三、、十二共四个季月月份。原始保证金是700美元，维持保证金是550美元。欧洲美元期货是以合约价值计算交易量最大的金融衍生品。也是最具代表性的短期利率期货合约，是美元短期利率观察的重要指标。
当然，现在是2001年1月底，这一和约的日均成交量在75万手左右。只有在某些特殊日子，其成交量才有可能放大至150万手以上的。
欧洲美元期货，张进能拿到的保证金没有700美元，而是800美元。他如果拨出100亿美元，能开仓1250万手，这是不可能的。即使忽略成交量，别人将所有未平仓和约都转给他，也不可能达到这个数字。
好在，欧洲美元每个和约的交易周期较长。就拿2001年12月和约来说吧，早在1994年的1月份，这一和约就开始挂牌交易了。截止到2001年1月份，其每天的成交量，现在已逐步放大至50万手左右。未来随着和约的到期，还有可能进一步攀升至80万手每天。
当然，随着成交量的不断放大，未平仓和约也会跟着放大，最终的未平仓和约，有可能高达500万手以上，因为欧洲美元期货是以现金结算的，到期时，交易所会自动以现金结算。所以未平仓和约高一点没有任何问题。
也因为如此，张进打算拨出50亿美元资金，用来参与欧洲美元期货的交易。50亿美元可以开仓625万手。为了控制风险、减少对市场的影响，他打算先开仓100万手，然后每天增加一点，直至将多头持仓增加至200万手的规模再停手。虽然200万的数字听着很大，但这么多头寸，占用的保证金和50亿美元比起来，仓位只有三成二。在利率期货普遍波动小的情况下，这点仓位，可谓风险很低。因此，张进还抽得出余钱来进行其他投资。
不过，张进现在的首要任务是开仓欧洲美元期货多头仓位。
他在前期要开100万手的仓位，这至少需要15个交易日。后面的100万手，可能使得开仓周期进一步延长至40天。这就需要大量时间了，因此，他再次请了长假，只是每天利用交易的业余时间来学习。
好在学校领导知道他是大忙人，没有多说什么。再说了，在美国，因为各种原因辍学的学生也不少。张进已经取得了一定成绩，如果将成绩公布出去，他是能直接进入哥伦比亚大学名人堂的，学校不可能放弃这样的人。
张进心安理得的开始入市了。鉴于2001年12月和约成交正当活跃时，他只需要简单的开仓，持有到和约到期，交易所自动结算就可以了。因此，这次交易他没有让别人参与，忍让是他和熊伟两个人完成所有操作。
为什么开仓2001年的12月和约，当然是考虑到911事件。911之后，美国股市处于水深火热之中，金融危机基本成型。即使美联储以后还会降息，但张进觉得他的幅度也有限了。金融衍生品市场，是个有些前置的市场，在大家预期的时候，才会上涨或下跌，但在预期被证实的时候，那就要随时防止市场反走了。因此，张进只是决定开仓2001年12月和约，以后的和约他不再做了，届时需要寻找另外的机会。
张进入市的第一天，美联储恰好又降息了。
1月31日，美联储再次降息50个基点，使得联邦基准利率下降至5。5％。
这里需要说明的是，美联储要调整联邦基准利率，它只是公布一个利率目标。要实现这一目标，必须通过公开市场操作的方式，即卖出或买入国债来实现调整联邦基准利率的目标。从而使得利率的调整，传递到资本市场的各种产品的价格中去。市场之所以对美联储有所反应，是美联储实际参与的结果。
不然的话，美联储不拿出实际行动，仅仅宣布一个口头消息就能让市场下跌或是上涨。那样的话，谁还敢跟它玩，谁还有机会能够盈利？
其他各国央行调整利率也是如此。索罗斯狙击英镑、狙击墨西哥比索能够成功，当然是他们的央行拿出的实际行动不够，不是这些央行动动嘴皮子就行的！
第二百三十七章：钱多也是烦恼
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随着美联储降息的预期得到证实，美国国债期货、欧洲美元期货等利率衍生品的短期走势趋于平稳，这给了张进开仓机会。
截止到2月底，张进在熊伟的配合下，终于完成了开仓100万手欧洲美元期货多头仓位的任务。也只有欧洲美元期货市场，才容得下这么大数量的单一方向头寸。
但是，在张进开仓的影响下，欧洲美元期货报价有所走高，让他们的开仓成本有所增加。另外，欧洲美元期货的日成交量也被逐步放大至70万手每天，已经提前进入了最活跃的阶段。
张进的100万手多头仓位底仓，持仓成本在94。92左右。占用保证金仅仅8亿美元，仓位轻的不能再轻。
欧洲美元期货报价94。92，这离着100的距离，仅仅相差5％。这5％，就是市场预期的结果。市场对美国联邦基准利率的下次调整幅度，普遍认为是50个基点。即，美联储将要调整联邦基准利率至5％。也许不久之后，美联储就要宣布这一消息了。
至于是不是这样，张进已经没时间关注了。因为手忙脚乱的2月底3月初又来了，他又要忙着换月了。
还是拉上看不懂英文的熊伟，采用预埋单的形式。机械式的逐步换仓。
30年期美国国债期货，原来的持仓成本在102^12左右。换仓到6月和约之后，持仓成本变为105^04。这意味着，张进在这一和约上盈利了，他大约将8。2亿美元的浮盈落袋为安。
10年期美国国库券期货也换月到了6月和约，持仓成本更新为105^24。这让张进在这一和约上取得6。18亿美元的盈利。
当然，盈利最多的不是利率衍生品，而是金融期货产品。
纳斯达克100指数在换月时，曾经下探至1838点。随着换月。指数有所反弹，但这仍然给张进的5万手空头仓位带来36。5亿美元的盈利。他的5万手空头仓位转移至6月之后，持仓成本更新至2001点一线。这是一个危险的点位，要不是他坚信美国股市还有跌幅，他就该平仓了。
标普500指数在3月和约的最后几个交易日猛跌。趁着这股跌势，张进很顺利的就将3月和约上的5万手空头仓位平仓了。不过，远月的6月和约。持仓成本就被拉高了。到完成换仓时，转移到6月和约上的5万手空头仓位，成本上升至1206点。这比3月和约上的平仓均价1238点要低，这就是成本。不过，即使这样，他仍然在这一和约上取得了13。5亿美元的盈利。
这所有和约带来的盈利。高达64。38亿美元，将张进刚投入到欧洲美元期货上的资金弥补回来了，甚至还有多余的。
一时之间，张进钱多得花不完了！
他为此幸福而烦恼的同时，一干社团成员却在烦恼与幸福。
为什么烦恼。是因为他们前期买入的1600张标普500指数期权成了废纸。而幸福，则是他们抓住机会。将8000手小标普期货空头仓位平仓了，使得浮盈落袋为安。当然，光光是平仓，他们是不会这么兴奋的，毕竟经历过一次了。真正让他们兴奋的是，他们刚平仓，标普500指数就涨了，使得他们的平仓点位，看起来平在了最低点。这让8000手小标普500指数期货的盈利最大化至5920万美元。再算上前期买期权剩下的30万，在这一和约上，他们共取得5950万美元的收益。
因为标普500指数的跌幅已经达到社团成员的预期，随着平仓完成，他们及时收手了。
张进再次给他们发放了300万美元的奖金。
奖金发放之后，张进没有将账户以及资金收回，因为其他市场出现机会了。反正这些钱全部是盈利，将其全部投入到那个看好的市场，即使输掉，也没多大损失！
1。215亿美元全部投入到了黄金市场，因为此时的黄金再次跌入每盎司260美元之下。上一次黄金在这么低的点位运行，要追索到1999年的9月。此时是2001年3月，距离后世1000多美元每盎司的天价黄金，尚有很大的上涨空间。对于张进这种知道大势的人来说，这就是机会。
纽约商品交易所推出的黄金期货，报价采用的是盎司，每手和约对应的是100盎司黄金，相当于2公斤。也就是说，ex黄金期货的和约乘数是100。这意味着，在黄金价格处于260美元每盎司时，张进的账户，每手