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撑，买入又胜过抛出，价格上扬，空头又认赔了。人们经常被上下扫荡，他们总
是不吸取教训，让人尺惊讶。
最终总会有什么事发生使得上涨或下跌的力量强大起来，而阻力的最高点也
上升或上降，也就是说，头一次在130 的位置买入比卖出强，或在120 卖出比买
入强。价格会冲破波动区间继续前进。总有许多市场人在120 时做空头，因为市
场看起来很弱，在130 时做多头，因为市场看起来很强，当市场反期道而行时，
他们将被迫认赔，正是这些人使支撑和阻力位更明确了。而那些聪明又耐心的交
易商等待着趋势成立，他们会得益于对基本条件的分析，也会得益于那些斩仓客
对市场的推动作用。斩仓客的买卖指令常推动市价沿最小阻力点波动。在这儿我
所说的虽然并非精确的定理或投机的公理，但我的经验正是那些突发事件，也就
是那些出乎意料判定的事件，无论我的头寸是否基于对最小阻力线的判定，突发
事件总会对我有所帮助。还记得我给你讲过的在萨拉托加发生的太平洋联盟交易
吗？我做多头是因为我发现最小阻力线正在上升。我应该坚持做多头，而不该听
经纪人说什么内幕人士都在抛出。董事们心里所想的就是我可能不知道的事，但
我能够而且的确知道行情走势说，“正在上涨！”然后果然就是出乎意料的提高
红利，股票也涨了三十点。价格如果到了164 ，的确看起来挺高，但就象我以前
说的那样，永远不要因价格太高而不买，永远不要因价格太低而不愿抛出，价位
高低从本质上来说，与确立最小阻力线毫无关系。
在实际操作中，你会发现在收盘后发布的重大消息往往与最小限力线相一致。
在消息公布之前，趋势就已经确定下来了。在牛市中，人们就会忽略利淡消息，
而利好的消息总是被夸大，反之亦然。战争爆发以前，股市形势很不好，德国宣
布了潜水艇政治。我做了十五万股空头。倒不是因为我听说了什么消息，而是我
一直沿最小阻力线交易。当然我利用了境况，在那天就将空头平仓了。
听起来似乎挺容易的，你只需观察行情走势，确立限力位，一旦确定了最小
阻力线就立刻顺着它做交易。但在实际操作中，一个人却必须警慎许多事情，而
且大部分都是与他相对立的，也就是说，与人性的弱点对抗。在牛市中人们会忽
略利淡的因素，这就是人性，但人们还对之表示惊讶。由于出现一两个季节的恶
劣天气，有人就说小麦期货会暴涨会惊讶于原来损失是如此之小。他们会发现他
们只是帮了空头。
做期货交易的人一定不要持一成不变的观点。他必须思维开放且灵活。无论
你对于谷物的供需状况有什么样的观点，都不要轻视行情记录传达的信息。我记
得有一次因为我太冲动，结果失去了一个很大的机会。我对于形势非常肯定，我
认为没有必要等最小阻力线成立，我甚至决定我可以帮它一把，因为看起来只需
要一点帮助就行了。
我认为棉花会大涨。当时棉花期货一直就在一角二分左右波动，在一个比较
小的范围中上下浮动。我知道我实在应该等一等，但我又想如果我稍稍给它加把
劲儿，它就能突破阻力位了。
我买了五万包，毫无疑问，它的确涨了，同样毫无疑问，我一停止买入它也
就停止了上涨。然后它就跌回到我开始买入时候的价格。我平了仓，它也就止跌
了。我觉得行情的确要启动了，我应该再一次帮它，同样的事情发生了，我抬高
了价位？但我一停下来，它就又跌了。我一共这样做了四五次，最后我终于放弃
了，我损失了二十万美元。我终于放弃了，过了没多久，它就又开始涨了，一直
涨到了让我恨不得死去的地步，如果我不是那么急于开始该多好呵！
许多交易商都经历过许多次同样的事，因而我总结出以下规则：在窄幅波动
的市场上，如果价格只在小范围内波动话，想预测下一次大的波动是向上还是向
下是没有意义的，需要做的只是观察市场，分析走势以确定上下阻力及支持位，
下定决心除非价格向任何方突破界限，否则绝不介入。
交易商必须专注于从市场上赚钱，而不是坚持要求走势与他的判断一致。永
远别与行情争执，永远也别问原因由或要求解释。“马后炮”是得不到报酬的。
不久以前，我和一些朋友小聚，他们谈论着小麦，一些比较看涨，另一些比
较下跌，最后他们问我有何看法。我已经研究了一段时间的市场。我知道他们并
不需要什么统计数字，也不需要任何对形势的分析，所以我说：“如果你们想在
在小麦市场上赚钱，我可以告诉你们该怎么做。”
他们都说想赚钱，于是我说：“如果你们真的想赚小麦的钱，只要看着点就
行了，然后耐心等待！到了一块二的时候就买，你们就可以很快赚一笔了。”
“为什么不现在就买？才一块一角四。”一个朋友问。
“因为我现在还不知道是不是真的会涨。”
“那干嘛要在一块二买？价钱可是更高啊。”
“你是想盲目下注好大赚一笔呢还是想明智点投资，赚得少点，但保险系数
大些呢？”
他们都说宁可求稳妥，少赚点。所以我说：“那就照我说的办，到了一块二
就买。”
正如我说的那样，我已经观察好久了，几个月以来，一直就在一块一、一块
二之间波动，从未出过什么特殊的情况，终于，有一天它以一块一毛九收市。我
早就准备好了，不出意料第二天一开盘就是一块二零五厘，于是我买入了，接着
又涨到一块二角一，一块二角二，一块二角三，一块二角五，我自然紧握头寸。
现在我并不能告诉你当时发生了什么，对于它在小范围内的波动情况我也作
不出什么解释。我也说不清它究竟会突破1。2 还是会跌破1。1。还是低于一块一，
虽然我觉得应该是涨，因为当时小麦缺货。
事实上，看起来，欧洲一直在不声不响的买入，而许多交易商在一块一角九
左右做空头。由于欧洲的购买及一些其它因素，许多小麦都被运走了，所以最终
大行情开始了。价格突破了一块二，那是我全部的观点，我所需要的也正在于此。
我知道由于上涨的趋势最终积蓄了足够的推动力，一到一块二，就冲破压力，换
句话说，突破一块二这个关键位置，小麦价格的最小阻力线建立起来了。这就是
另外一个故事了。
我记得那一天是假期，我们所有的市场都不交易了，对了，威尼裴格的小麦
每蒲式耳跳高5 美分开盘，而我们的市场第二天开盘也是跳高6 美分，价格就是
沿着最小阻力线上扬的。
我所说的一切说明了我交易体系的精髓就在于研究行情走势。我只不过认识
到了价格最有可能以何种方式运动，我会多实验几次来检测我的判断。我是开始
交易以后就观察价格对我交易指令的反映。
当我买股票时我愿意以较高的价格买入，抛出时我必须低价抛出时，许多有
经验的交易商都表示怀疑，这实在叫我感到惊讶。如果一个交易商坚持投机之道
的话想赚钱不是难事，也就是说，等着最小阻力线确定后，一定等行情走势说上
涨时再买，行情走势说下跌时再抛。他可以在上涨的过程中积累自己的头寸，先
买入总量的五分之一，如果没有利润的话，他就必须停止增加持股，因为显然他
从一开始就错了，他至少暂时错了，而犯错无论在什么时候都不能带来利润。
我做棉花期货一直很成功。我有我的一套理论，交易中我以它为准则。假如
我决定做四万到五万包，那么，我就会象我告诉你那样去研究行情走势，看看到
底该买还是该抛。假如最小阻力线显示出上升趋势。那我会先买入一万包，我买
了以后，如果市场又上升，我会再买一万包，是同样的道理，然后，如果我能得
到二十点的利润，或者一包赚一块钱，我会再买两万包，这样我就满仓了，这就
是我做交易的方法。但如果买了一万或两万包以后，出现浮动亏损，那么就平仓，
因为我错了，可能只是暂时的错，但我说过无论什么错，都无利润可言。
我一直坚持自己的系统，并由此一次大行情也没错过，在建仓的过程中，总
会先亏掉五六万美元去测试市场。这看起来象是个过于奢侈的测试，但其实并不
是这样的，当真正的行情开始时，这点亏损立即就赚回来了，只有抓住机会正确
行动才赚得着钱。
我已讲述了我做交易的系统方法。只在赢的时候才下大注，而错的时候只亏
一点探测性的赌注非常英明。如果按我说的方法去交易，他就总可以持有有利润
的头寸，赚得丰厚回报。
职业的交易商总是会根据自己的经验有一些这样那样的系统，其建立在他们
对投机的态度上。我记得我在棕榈海滩遇到一位老绅士，我一下想不起他的名字
了。我知道他在内战期间回来，在华尔街有些年头了，有人告诉我他是个非常聪
明的人，经历了不少大风大浪，总是说世上没什么新鲜的东西，至少股市上没有。
老伙计问了我许多问题，当我说完我的通常的操作情况，他点点头说：“是
的，是的！你做得很对，你创造的这种方法，你的思维方式使你的系统成了种对
你有利的系统。我记起帕特。赫尔尼来了，听说过吧？他可是个出名的运动员，
他在我们那儿有个户头。是个机灵的小伙子，爱激动，靠股票赚钱，因而总有人
向他讨教。他可从不说什么，要是他们直接了当地求教，他会说出他最喜欢的跑
道上的箴言：”你不赌就永远不知道。‘他就在我们的办事处作交易，他会先买
一百股某种正火的股票，然后，如果上涨了百分之一，他就再买一百股，再涨再
买。他常说他参与这种游戏可不是给别人挣钱，因而他总在最后一笔买单以下1
点处放着止损单。价格要是涨上去他就再买。有百分之一的回调他就平仓了。他
宣称他觉得亏一点以上就傻透了，无论这亏损是出自他原来的保证金还是他的浮
动利润。“
“你知道，职业赌家对长线不感兴趣，只想要稳妥的钱，当然长线做对了还
是不错的。帕特在股市上从不听信小道消息，也从不企图在一周就弄个二十点。
他只想赚得能让他过得好。我在华尔街遇到过的成千上万的外行中，只有帕特。
赫尔尼一个人把投机看成是和轮盘赌一样的概率游戏。但他却具有很好的下注方
法。
赫尔尼死后，我们的一个顾客，过去常和帕特一起作交易，学他的方法在兰
卡万拿赚了十多万，然后转去做其它股票，因为他赚了银多钱，他觉的用不着再
用帕特的方法了，当价位回调时，他没有砍掉亏损还反而听之任之好象损失是利
润似的，当然钱全亏光了，他最后还时欠了我们几千美元。“
“他四处闲荡了两三年，钱赔光后他还兴奋了很久。不过当他自我表现时我
们也没有反对他。我记得他常公开承认他不按帕特。赫尔尼的方式交易简直是太
傻了。得了，有一天他十分激动地跑来找我，求我让他抛些股票。他过去是个好
客户、不错的小伙子，所以告诉他我个人愿意给他作保一百股。”
“他抛了一百股雷克。索尔�