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2001年“九·一一惨剧”后，美元利率响三个月内由三厘半降至一厘七五，令美国经济2002年复苏。由于担心复苏基础不稳，联储局2002年不但冇停止减息，更喺2003年6月前将利率推低至一厘！反之，去年8月利率见五厘二五后。明知仍未能阻止通胀率上升，但已停止加息，避免经济受太大压力。去年11月美元汇价跌至近十四年内新低（兑英镑一度接近二美元），去年8月利率见五厘二五后，已令油价改变方向。不过，中国面对2008年北京奥运；加上银行同保险公司上市集资超过五百亿美元，令中国金融机构借贷能力增加四千亿美元，引发内地A股泡沫。面对泡沫市，任何事都可以发生。1973年我老曹首次面对股市泡沫，当年决定离开股市去结婚，错过三个月内恒生指数上升100％嘅机会，亦避过两个月内恒生指数回落60％嘅噩梦，离开决定系啱系错？至今仲未清楚。1973年响短短半年内，眼见恒生指数由800点升至1774点，再跌回700点，几多财富喺1973年上半年转咗手？
估计今年上半年中，美国核心通胀率渐渐接近2％，美国或有减息机会。今年上半年内地A股又点？油价占美国CPI 8％左右；油价由去年8月至今回落超过30％，可令美国核心通胀率晌年中回落到2％或以下；如到时美国GDP增长率仍保持2。5％或以上嘅话，今年上半年股市仍可睇好，但升幅应唔及去年，因今年企业纯利升幅已大大放缓至单位数，令拣股更为困难。中国依家嘅矛盾在于：一方面老百姓存在住房上嘅巨大消费需求；另一方面房价高企令负担得起嘅购买住房者唔多，情况有如八十年代后期嘅香港。参考香港过去楼房发展史，可更加了解中国房地产嘅未来。相信未来二十五年中国楼市大方向仍系向上，但升得急之时，出现20…25％或以上调整嘅机会亦好大。
今年春节来港自由行嘅人数估计再多两成。唔少内地人已趁人民币好价吸纳港元，形成港元喺内地虽然价低，但需求好大。只有个体户才唔收港元。春节来港嘅机票及酒店已十分紧张，内地自由行（旅行社代安排：机票加三晚酒店）收费喺三千至四千元；如加迪士尼一晚住宿兼入场费，收费三千七百至四千五百元。香港酒店春节期间有涨价，但机票则加价五百元左右。
唔同行业各有分析技巧
我地系咪了解每一个行业？
一、制造业嘅利润系原材料加工资，再加生财机器嘅折旧率；毛利率来自两者差价（产品售价减原材料及工资）。影响利润最大系工厂使用率，如60％开工率，工厂肯定蚀本、70％开工率可打和、80％开工率获利、90％开工率纯利急升。
二、零售业嘅利润主要系入货价同零售价之差。工资、铺租系固定成本，即利润来自产品流转速度，例如能否大量售出。存货愈少，利润愈好。
三、服务业（例如证券行、软件编写等）主要由行业盛衰决定。例如港交所（388）去年股价上升一倍，理由系去年证券业兴旺，而非港交所职员较2005年勤力咗一倍。
四、Franchising。主要睇企业对品牌嘅品质及服务控制系咪成功。例如麦当劳就系最成功经营嘅franchising公司之一。本港唔少上市公司近年喺内地亦做franchising，但至今成功嘅企业极少。思捷环球（330）系少数能保持品牌形象嘅企业之一，但市场喺欧洲，一旦品质及形象受损，可连累整个franchising业务；又例如金利来（533）。近年成功嘅例子有大快活（052），透过将品质及形象重新提升为中产阶级服务而令纯利大升，股价亦大幅回升。
五、收购合并。至今为止，香港嘅成功例子主要系银行业，而其他行业只有利丰（494）等。一次成功嘅收购，可产生“一加一等于二点五”嘅效益；反之，一次坏嘅收购，可以系“木马屠城记”（即引敌人入自己公司）。
唔同行业，需要嘅分析技巧亦唔同。分析唔系一般人想像咁简单。
今年内地平板电视价格迅速下滑（去年液晶电视平均售价下跌30％以上），三十七寸或以上嘅大电视售价大幅下降，例如五十寸等离子电视平均售价已接近二万五千元；反之，三十七寸或以下嘅电视，估计售价下降空间有限。
1992年微软推出视窗3。1，到1995年才引起换电脑热潮，高峰期系1998及99年，2000年开始冷却。Vista今年1月推出，它不但可以让你喺电脑睇电视、控制室内所有电器，其中同Windows 3。1嘅最大分别系，你可以自己喺电脑上创造立体图象版本，将电脑图象由二度空间转为三度空间（Three…dimensional moving versions of reality），令今天喺电脑上嘅所有图象标准改变。过去只有IBM大型电脑才能做到嘅“立体移动画象”，今年1月利用微软Vista及新一代个人电脑（装上graphics…chip）都可以做到。另一个个人电脑换机热潮好快出现，因此可重新睇好电脑生产股！
中国工商联新能源商会发布《中国新能源产业年度报告》，预计2010年中国光伏发电产品产量可能突破一千兆瓦，成为世界上最大嘅光伏电池生产国。2002年中国光伏组件产能不足三十兆瓦；2005年年底晶体硅、硅片、光伏电池产能分别达到二百兆瓦、二百四十三兆瓦及四百兆瓦；去年有D光伏生产企业大量投资硅材料生产，晌明年将形成一定规模生产能力，相信明年光伏发电产品总量将进入井喷。上述发电产品将用于大中城市嘅道路、公园、车站等公共照明系统上。
艺术品投资市场变幻莫测。行情消长难料。古人有云：“暴雨不终朝”，2003到05年艺术品市场一路攀升，去年首季见顶，唔少巨头（或称庄家）将艺术品市价一下子炒高咗，但呢种人为地将市场价格抬高，然后将手上存货大量高价套现嘅行为却唔成功。例如齐白石、黄宾虹、张大千等大画家作品存世，唔少一下子炒高后，便出现大量大画家嘅作品涌出市场求售，形成有价无市，整个内地艺术品市场又再软下来。
去年第四季温州皮鞋出口欧盟三千一百四十一万对，总值一亿四千六百五十万美元，两者分别较第三季下跌32。63％及41。55。面对欧盟反倾销，中国皮鞋业出口去年第四季急降41。55％。
华宝国际（336）、中华药业（8120）、首富国际（204）停牌。
■变靓D控股（8079） 1月31日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：159序号：
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标题：
全世界睇好系诅咒
来源：
信报
发布日期：
2007…01…18
全文：
1月17日，周三。恒生指数升36。62，收20064。57；成交五百八十七亿一千八百多万元。1月期指低水，跌13点，收20033点。南方航空（1055）升8。5％。见四元二角二仙；东方航空（670）升14％，见二元六角；国航（753）升7。7％，见六元零五仙。中国政府宣布减燃油费九十元人民币一吨，1月14日生效。纽约原油价格周二跌3。4％，见五十一点二一美元，系2005年5月26日以来最低；中海油（883）跌1。5％，见六元六角六仙：中石油（857）跌4。4％，见九元三角九仙。沪深三百指数今天跌1。91％，收2308。93。内地地产股全面下挫。因内地税局追三年土地增值税。江西铜（358）跌5。4％。国家发改委话今年铝价将下跌11％，各位小心中国铝业（2600）。去年下半年起我老曹已睇淡能源股，同资源股睇好汽车股、航空股同航运股，依家证明方向正确。值得注意嘅系，1月21日起内地航线燃油附加费价格下调，最高下降20％，航空股现价应获利回吐。
TCL （1070） 12月份电视机出售量较2005年同期减少18％，TCL通讯（2618）手机出货量下跌28％，各位要小心，虽然上述两只股份股价已下跌唔少。
国美电器（493）升8％，见七元六角三仙，因国安局已经停止调查黄光裕及其兄弟黄俊钦涉及十年前嘅违规事件。
国指止蚀位9466点
恒生国企指数由去年10月7000点，升至今年1月3日嘅10877。99，出现调整，下支持系1月11日嘅9466点。如9460点不破，后市睇好；反之，如9466点失守，便得小心【图】，恐怕由去年6月14日开始上升嘅H股喺今年1月3日见顶。换言之，国企指数9466点系H股嘅止蚀位。沪深A股止蚀位喺2750点，如果内地A股指数2750点失守，可以系好大件事也！
每年1月我老曹都会喺《信报》做好多展望，但今年例外，理由系我老曹对2007年既唔睇好亦唔睇淡；反之，美国十四间大行今年一致睇好，上一次十二间大行一致睇好系2000年。例如油价下调不利石油股，但有利汽车制造股、航空股同航运股。去年8月至今，上述股份早已牛气十足。
玉米升至十年高位，去年玉米价格已上升86％（同期CRB指数却回落9。6％），3月期货成四点一六五美元一蒲式耳，系1996年7月以来最高。全球存量去年9月底减少三分一至八千六百四十万公吨，主因系消耗量达七亿二千五百八十万公吨。过去七年有六年供不应求，玉米价格上升，令嗰D依赖玉米做原料嘅生物科技股面对成本上升压力。睇落玉米价格长期仲会上升，因美国用玉米去生产乙醇作为汽车燃料，取代石油。玉米价升。亦令部分股份受惠、部分股份受害。今年类似上述情况好多，即一个因素改变情况下，同时产生受惠股份及受害股份。今年应更加着重于点样拣股。对一间上市公司嘅最大诅咒系全部分析员一致睇好，因此宜小心H股表现！
H股短期仍以震荡调整为主。内地流动性资金过剩已到咗相当严重嘅地步，外汇储备已超过一万亿美元（八万亿元人民币）。央行只发行二万亿元票据，即系仲有六万亿元资金留喺市场；加上乘数效应，可产生三十万亿元嘅热钱在市场兴风作浪，导致2003年起房地产热及过去十八个月A股狂潮，令内地A股总市值突破十万亿元。经济学家吴敬琏认为。只要五分一热钱流入股市，把A股股价再推高200％亦唔奇，点样避免股市狂潮？已系内地当务之急。
偏高水平入市代价高
今年人民币再升值嘅幅度同速度，或会超过去年，系家吓流动性资金泛滥嘅最大成因。晌贸易顺差继续创新高嘅局面下，短期内难以根治。以基础分析，A股已偏离合理价，客观形势系股票短期难以骤然扩大供应，流入股市嘅资金却源源不绝，每日一千亿元嘅超大成交继续支持A股股价。内地投资者唔明白股价上升只系纸上富贵，只有套咗现才系真金白银。1973年香港唔少人经历过纸上富贵，到1974年12月已烟消云散：1997年更多人用市价计自住物业嘅价值，以为自己拥有一千几百万财富，2003年才知道原来自己系负资产。作为赌徒，一天未离开赌枱，唔好计自己有几多身家；作为投资者，一天未套现，所谓财富都只系纸上富贵，唔系真金白银。内地A股估值系咪合理？各有各睇。高