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非洲今年GDP估计可上升6％，系近十年内最高；反之，拉丁美洲GDP增长率只有4…5％。过去四年因中国及印度经济蓬勃发展，令商品价格上升，但商品价格今年5至8月已见顶，虽未致改变方向，但已进入上落市。过去商品价格见顶后可回落60至70％。呢次至今只回落20％到30％，亦算温和。
油价已由七十八点五美元回落到五十六美元。明年能否见五十美元？上述因素令8月份起航空股狂升。如今年美国冬季不太冷，明年油价见五十美元机会好大。航空股虽然短期超买，但喺可见将来仍系易升难跌。上周富达航空股指数上升6。98％，道琼斯交通股指数亦上升4。39％。
明年炒偏低嘅二线股
今年5月后，投资策略改为〃Buy low；sellhigh！〃今年5至6月能源股同资源股偏高，系sell high时刻；航空股，金融股、钢铁股、航运股甚至水泥股偏低，可以buy low。即边D行业见底便买入、边D行业由高价回落便卖出，不断透过buy low、sell high从中获利。喺目标通胀政策下。股价最终将反映公司真正价值，如你喺偏低水平吸纳耐心等候，最终应可用合理价出售而赚取利润；反之，如果你喺偏高价接货便锁你。股票市场由1997年8月至今经九年淘汰赛后，傻瓜供应量大减，〃斗傻〃理论早已有市场。你愿意做〃大傻〃便只有你系傻，市场上已难找〃二傻〃同你接货。VIX上周五见10。04，系2005年7月以嚟最低，可反映股市仍超买，投资者心理上应做好准备，一次技术调整可随时出现。但超买唔系睇淡后市嘅理由，港股经历1997年8月至今跌市。〃二八〃现象已出现（即股票市场内长期出现20％赢家，80％家），所谓牛、熊理论早已一去不返，几多投资者今年5月至今〃赚咗指数、蚀咗蚊年〃？上周五恒生指数收19182点，较6月8日17328点高出10。7％。但有几多人嘅投资组合升值10％？上落市一向难玩，〃二八〃现象进一步令香港社会贫富差距扩阔，过去嘅牛市现象（鸡犬皆升）早已结束，股市内因傻瓜供应量不足，例如C组经纪成交额占大市总成交比重不断下降，港股进入机构投资者话事时代，即大家买基金，再由基金经理负责投资，形成大价股长期偏高（因机构投资者喜爱），而细价股长期偏低（因散户数目未有大量增加）。上述局面短期内会否出现变化？基于目标通胀理论，明年极有可能炒卖偏低嘅二线股。
中国面对石化产能过剩
9月以来，国内塑料价出现较大跌幅，相信系油价下跌引发嘅现象，石化产能扩张、需求疲软；聚乙烯系合成树脂中产量最大嘅品种，喺塑料市场占重要地位。九十年代，全球聚乙烯工具经过迅速发展期后，早已进入产能过剩。
近十年因出口强劲带动中国国内石化产业快速发展，尤其系聚乙烯产能，未来五年（2006至2011年）装置扩建及新建装置达八至十套百万吨级聚乙烯。估计到2010年国内产能一千一百万吨、产量八百万吨，2002至2005年上半年内地一些石化装置负荷率高达120％至130％，供不应求。但大多数装置负荷率系100％。去年开始油价高企，令塑料需求下降，唔少石化企业要减产停产，但新装置产能不断投产；加上今年12月11日起中国为遵守WTO承诺向外国开放石化产品。估计明年起中国面对石化产能过剩，最严重系2009年。上述情况不但压制塑料价格，同时令石化工业毛利率进一步下降。
香港资金源源流向内地楼市
商品指数（CRB）已由今年7月10日起回落，显示通胀（CPI）压力唔大。近期铜价敏感三角形下支持失守，依家只余下金价敏感三角形仍未有方向。金价上阻力系六百三十五美元、下支持系五百七十五美元，金价最后会升穿六百三十五美元抑或跌穿五百七十五美元？金价除咗反映原材料价格之外，同时反映美元方向。
美国明年楼市点睇？
一、今年9月存货同销售额比较，较1991年高峰期低，只有六点四个月（1991年1月系九点四个月）。
二、今年11月利率较1991年低。1991年三十年期债券孳息率超过十厘，依家低于五厘。
三、住宅物业存货喺职业投资者手中，而非1991年时大量落入普通人手中，职业投资者更懂得处理手上嘅存货。
四、今年股市仍然兴旺，而1991年已面对波斯湾危机经济进入软着陆期。
五、今年业主年龄以四十五岁为主，1991年以二十五至二十九岁为主。四十五岁业主嘅财政状况一定较二十五至二十九岁好。
基于上述五大理由，展望明年美国楼价只会牛皮，唔可能大跌，同股市一样，相信只系窄幅上落。
1980年随着资讯科技发展，环球化成为大趋势，资本由高入息国家流向低入息国家或地区。有趣嘅系，低入息国家或地区赚到钱后，又将资金回流到高入息国家，令高入息国家利率下降，推动搂市及股市上升。
八、九十年代高入息国家人民购买低入息国家嘅产品，造成贸易不平衡。由于低入息国家将赚返嚟嘅资金回流高入息国家，高入息国家用呢D钱再投资（或购买）低入息国家嘅企业或资产，刺激低入息国家经济继续增长……。依家见到嘅便系高入息国家用低入息国回流嘅资金，购买低入息国嘅企业及资产，估计最终可迫人民币大幅升值。一如香港，1983年实施联汇制度后，到1997年8月本港楼价由1983年六百元一尺升至1997年一万二千元一尺，令香港由低入息地区转化为高入息地区。换言之，无论中国政府点样宏调。内地楼价只有短期调整压力！香港地产发展商早已了解呢点（因为早已喺香港发生过）。今年资金正源源不绝由香港流向内地楼市，正好趁内地楼市调整期入货。中国未来二十年大量中产阶级涌现。情况有如香港八、九十年代，中国中长线楼价仍然睇升！
曹仁超
PDF原文：
原序号：216序号：
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标题：
中国银行业下月狼来了
来源：
信报
发布日期：
2006…11…21
全文：
11月20日，周一。恒生指数跌228。08，收18954。63；成交四百九十亿六千七百多万元。11月期指跌幅较大，跌286点，收18865点。恒生指数同 RSI 背驰，引发今天较大调整；估计明年企业纯利升幅唔及今年，加上现水平优质蓝筹股P/E唔低，相信明年恒生指数较难重演过去几年嘅升幅，因现水平蓝筹股价并非处于吸引力水平。 金融保险股偏高宜忍手
7月开始，油价由七十八美元回落到五十六美元，未来十二个月油价极有可能见五十美元，呢个趋势令资源股同能源股今年下半年受压，同时令航空股今年8月后起飞。过去我老曹已一再强调对航空股 overweight，对资源股及能源股 underweight 至于金融、保险股现水平已偏高，可忍忍手，等候回落后才再吸纳；至于地产股则有意见。 要用放大镜拣股票
圣安娜（192）被收购，令股市进入二线股寻宝游戏，理由系现水平大价股偏高、细价股偏低，大价股可透过发行新股集资用作收购细价股，立即可以将P/E拉低，不过呢个游戏从来唔易玩，各位必须用放大镜拣股票！富士康（2038）股价跌4。9％，见二十五元四角五仙，系7月20日以来最大跌幅，瑞信将其评级由〃买进〃降为〃中性〃，因摩托罗拉手机销售高潮已过。中移动（941）跌2。7％，收六十六元八角；中联通（762）升2。8％，见八元四角七仙。丽新发展（488）跌7。7％，见三角六仙，因发售五亿一千万股新股，每股作价三角六仙。银建国际（171）跌3。2％，见二元一角四仙，因花旗出售所持5。5％共一亿股，每股二元。圣安娜升41％，见二元九角，利亚零售（8052）宣布以六亿三千一百万元或每股二元九角五仙收购亚零售自己亦升4。4％，见三元零八仙。大市仍系个别发展，冇乜大不了。
根据摩根大通纽约私人银行研究所得，1982年被美国《福布斯》杂志列入全美四百个最富有家族，到去年只余下11％（即有89％出局）。中国人经常讲。〃富不过三代〃，喺竞争激烈嘅现代社会，维持财富到第二代已唔容易。记得我老曹入行之时，本港有三行（怡和洋行、和记洋行、会德丰洋行），怡和已移民到新加坡挂牌；和记洋行后期需要汇丰银行挽救才能生存，依家系长实（001）旗下联营机构和黄（013）；会德丰系更已成为包蛇旗下公司，依家由彼得吴家族拥有……。〃富不过三代〃已太长远，反而系〃十年人事几番新〃！
近年衍生工具大为流行，令财富转移速度更快，虽未至三更穷、五更富，但今年同1997年比较，香港已转变太多，有人由富有变贫穷，有人由贫穷变富有。唔好话让财富保持年率25％速度上升，即使连保存财富亦有困难。我老曹身边朋友有D变得更富有，亦有D变成一无所有。有人喺1997年前房地产方面过分进取而失去所有，有人因投身科网热而倾家荡产，亦有人利用内地企业兴起，令家财以倍数上升。潮起潮落，不知淘尽几许英雄好汉！时也、命也、风水也？总之财富来时，挡也挡不住；财富流失之时，留也留不住。
9月30日止中国外汇储备九千八百七十九亿美元，估计至11月打破一万亿美元，到2008年二万亿美元、2012年三万亿美元！根据经济学家估计，其中70％为美元资产、20％为欧罗、10％包括日圆，韩圜、黄金等资产。如美元贬值嘅话，中国成为最大输家，点样分散投资好伤脑筋，否则中国外汇市场开放后人民币升值，中国喺美元汇价上损失将十分巨大。
今年12月11日起，中国政府向外资银行开放人民币零售业务，进入下一个五年〃入世〃过渡期，五年后外国银行喺中国享受〃平等国民〃待遇。2003年起中国银行业加快改变速度，目的系迎接2006年12月11日来临，下月开始正式〃狼来了〃，中国境内银行系咪仲系〃绵羊〃？有待证明。
中国证监会副主席屠光绍认为，中国金融市场仍存在四个方面〃唔对称〃：一、市场体系上唔对称。中国经济体系愈嚟愈市场化，但金融市场体系喺市场化方面相对滞后。二、金融体制上唔对称。整个社会喺改革开放中，而金融机构喺改革开放上相对滞后。三、市场结构上唔对称。响中国，直接融资仍极唔容易，除股票市场外，债券及其他产品及工具发展速度仍很慢。四、市场效率上唔对称。金融业喺效率及服务方面追唔上市场需要。
上述情况对民营企业发展不利，某些资源性行业准入门槛过高，尤其系能源、原材料及基础设施等领域。由于民企唔易获得融资支持，形成做唔大嘅情况普及，而且占股票市场总市值比重好低，有待进一步改善。 中国向外收购资源倍感困难
中信集团从加拿大能源公司收购哈萨克斯坦一油田计划受阻，令中信资源（1205）股价上周五回落。上述收购代价十九亿美元，油田日产五万桶油及其他石油资产，预期今年12月底前成交。但上周哈萨克斯坦能源及天然气部长上周四向国会话：〃应该第一时间采取紧急措施阻碍呢单交易。〃中国喺短短一年内收购哈萨克斯坦两处大型石油资产�