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股市派对系咪就快结束？睇落又唔似，股市仍在玩Bandwagon游戏，例如航空股唔系一飞冲天咩？你有冇忘记上机？喺依家略高嘅股票市场找寻投资项目，真系考分析员眼光，搵唔到投资对象，唔系市场内冇，而系分析员眼光唔够好。例如内地金融股近期唔系好生猛咩？如果仍然只识睇恒生指数者，请买个放大镜，follow the money。如果连海嘅流向都唔知，点叫做老水手（old hands）？今年通街都系钱，只睇你识唔识执（或者你肯唔肯放低身段去执）。
廉航做唔到商务客
US Airways提出四十亿美元另加四十七亿美元股票收购达美，代表美国航空界认为航空业正进入复苏期！如收购成功，可成为全美最大航空公司；反之，廉价机票航空公司面对竞争压力，乘搭飞机者除咗考虑机票售价因素外，亦考虑其他因素。以港龙机票为例，售价较东方航空（670）贵15％左右，去上海嘅机票却系港龙首先客满，理由系港龙航空比较上少误点，东方航空误点如家常便饭，如果你坐嗰次准时起飞，真系你家山发。廉价航空做唔到商务旅客，大部分只做嗰D觉得时间唔值钱嘅搭客为主。
2000年起油价上升、科网股泡沫爆破，美国航空业便走下坡（香港2003年更陷低潮，受惠于自由行，2003年下半年已复苏），直到油价今年8月回落，美国航空业才再抬头，家吓已进入超买区，短期有获利回吐压力，中长线继续睇好。
花旗银行今天推介新世界中国（917），理由系市价仍较NAV低30％，系投资内地房地产公司中最大折让者。如睇好明年内地房地产股（改会计制度令明年纯利急升），新世界中国有值得一博嘅地方。
今年美国财赤估计上升至八千亿美元。不过，民主党计划做一个较负责任嘅政府，建议政府开始削减财赤，美元又点睇？人民创造财富（唔系政府，政府只负责保护人民所创造嘅财富），尤其系有远见及有决断力嘅人，或有才能嘅人创造大量财富而影响普通人嘅生活。政府嘅责任系维持一个公平、公正及公义嘅社会，让人民自由自在地创造财富，不受任何逼害（例如过去共产党曾逼害国内嘅财富创造者）。只要人民感觉到可以自由自在地创造财富或享受财富，以及自己财富受政府保护，企业精神便大量涌现，你可以发现人原来系咁如此天才横溢、咁有眼光、咁有才华……道理似乎好简单，但许多政客都唔明。有D政客认为应该打劫有钱佬去接济穷人，以为自己系罗宾汉（另一理由系政客自己亦唔系有钱），结果令经济不前。有D政客一旦掌权，便没收人民辛苦创造嘅财富去分畀其他穷人，结果举国皆穷。
美国撤军沙地脚软
无论行乜嘢制度，社会上必然有20％人口需要照顾。产生上述情况嘅理由很多，但唔系因为无良雇主，只系市场并非完美。为确保社会和谐，政府有责任照顾呢20％人口，令佢地生活得有尊严；如希望有较佳生活质素，请自己努力啦。上述才是激励创富嘅政策。何谓合理税制？就系多一D便打击人民创富欲望、少一D政府又唔够使。从2001年美国政府退税可刺激经济繁荣睇，代表美国税率已太高；反之，香港政府加多一DD税或减少一DD税，对经济似乎有影响。从呢点睇，合理税率应该介乎15％至18％之间，而且愈简单愈好！上述税率既唔打击创富欲，香港政府亦够使（此法已行之一百五十年有多，直到1990至97年楼市兴旺期，香港政府使大咗，一时收唔番才出现财赤）。
中国政府喺引入外资嘅标准税率亦系15％，证明15％税率唔打击创意欲望。希望各国政府学晓尊重15％标准税，唔好开口埋口要改税率。
上月OPEC减产4。4％或每天一百二十万桶，仍无法阻止油价低于六十美元，12月期油电子交易时段见五十五点九九美元，系10月7日以嚟最大跌幅。另一理由系12月期油合约今天到期，唔少人要计蚀本数。11月17日油价跌幅系去年8月17日以嚟最大；反之，1月期油成五十八点五五美元，只跌3。4％，可见油价已超卖。美国北方天气温暖主要受厄尔尼诺影响，美国气象局估计，今年12月至明年2月气温较正常高，大大减少对燃油需求。厄尔尼诺乃南美洲海洋暖流，所到之处可令冬季气温不太冷，例如温哥华。美国气象局估计，今年此暖流将流向美国北岸。今年8月美国国会通过《能源独立法案》又系咪油价由七十八点五美元回落嘅因素？乙醇又系咪有一天真能成为替代能源？世界并非缺乏石油，只系缺乏先进开采技术，例如深海油田、油页岩、油砂、煤变油、天然气液化等，人类晌呢方面开采技术仍未成熟，不然单系深海油田开采，已可令地球已知石油蕴藏量上升一倍（未计油页岩及油砂）。人类科技已可到达第二个星球，但采油技术仍停留喺七十年代，理由系采油赚唔到大钱，系造成呢次石油危机嘅底因，冇证据证明人类喺2020年前有石油供应短缺危机！油价高低，除咗供求因素外，地绿政治亦好重要。例如中东局势紧张，可令油价每桶多二十美元。伊拉克战争代价不但系美军三千人死亡、三万五千人受伤及十五万伊拉克人死亡，而且今天已成为殊仔尾大不掉嘅问题，殊仔正考虑如何体面地撤军及几时撤军！共产党不能用坦克车推销共产主义，美国亦不能用飞机火箭强销民主制度！民主党控制国会后，殊仔已变成半只跛脚鸭，并利用国防部长辞职重新制订中东策略。如美军从伊拉克撤军，最脚软系沙地阿拉伯皇朝，此乃沙地股市近月大幅回落嘅理由。如美国对伊朗唔再采强硬态度，唔排除伊朗将成为核子强国控制中东！人们猜测沙地喺度加快将油元变成外汇……。油股系咪进入回落周期？答案系机会极大，因为现水平油价仍有泡沫成分！
CRB商品指数5月至今已形成下降轨【图】；十年期债券孳息率四厘六五（九十一天为五厘二五），出现孳息倒转。铜价出现五十天线跌穿二百天线嘅熊市讯号，系咪代表中国制造业进入放缓期？本周上海期铜出现四个月内最大单周跌幅。中国有色金属业协会表示，明年中国铜产量可能升8。5％；去年10月起中国铜进口已不断下滑，而伦敦、纽约及上海交易所嘅铜库存量较过去一年升39％，令今天上海铜价跌一千三百八十元人民币或2。2％，报六万一千三百一十元人民币一吨，较11月10日回落9％。金价自5月回落后，至今未重返七百三十美元。油价8月回落，最近创一年新低位……。今天通胀压力唔同七十年代。1971年系战后美元首次同黄金脱钩，引发全球恶性通胀；呢次系2001年起联储局因担心日式通缩晌美国登陆而令货币政策过分宽松（自2004年6月起至06年7月已修正）。〃九·一一惨剧〃令格蛇歇斯底里、疯狂地减息至一厘。请唔好再用通胀率去吓人！我老曹反而 相信贝南奇嘅愿望可以实现，即明年下半年美国核心通胀率只有1％到2％。因为日本已实现、欧洲亦已实现，美国迟早出现，代价系GDP进入低波行驶期。随着人口老化，GDP增长率慢一D反而更适合，唔似新兴工业国如中国、印度等，需要GDP高增长率去解决失业率问题。
丰德丽控股（571）、丽新发展（488）、恒丰金业（870）、日东科技（365）、中油燃气（603）、凯晖国际（269）停牌。
经济日报（423）11月24日；中油燃气（603）、会德丰（020）28日；莎莎国际（178）30日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：215序号：
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标题：
佛利民学说失势
来源：
信报
发布日期：
2006…11…20
全文：
11月19日。周日。全球二十间中央银行喺澳洲墨尔本开会后，同意进一步加息对付通胀，估计将令全球GDP增长率放缓。相信美国唔使再加息，但欧洲、日本、中国、澳洲及英国仲会加息，令明年全球GDP增长率只有4。9％（今年为5。1％）；其实增长4。9％仍算良好，自1973年石油危机后。要到近年全球GDP才可长期保持年增长4％。
上周道指上升1。9％，收12342点，系8月18日以来最大升幅。US Airway收购达美航空，引发全球航空股上升。油价上周回落6。3％，系去年10月以来最大跌幅嘅一周。令石油股价受压。
11月19日俄罗斯获WTO地位。经过十多年努力，俄罗斯终于加入WTO。
喺越南河内，小胡答应殊仔协助美国产品进入中国，改善美国贸赤。今年9月止美国对中国贸易赤字达一千六百六十亿美元，较去年同期升14％。中国已系美国第四大贸易伙伴，今年9月止中国从美国入口四百亿美元（美国从中国入口二千零六十亿美元），明年中国将进一步开放内地市场。
目标通胀理论当道
上周佛利民离开咗我地，依家系贝南奇当道，虽然唔代表佛利民学派从此走下坡，不过联储局由2001年1月开始嘅减息及2004年6月开始嘅加息，系基于目标通胀理论。2001年格蛇担心通缩可能来临，将利率由六厘二五减至一厘，美汇指数由120跌至80（跌幅33。3％）；2002年11月贝南奇公开讲如果通缩喺美国出现，佢会揸直升机到处掷银纸！到2004年6月通胀开始出现，联储局至今已经加息十七轮，每次四分一厘。美国今年10月CPI升幅只有1。3％，但由于核心通率未返回一至二厘嘅〃目标通胀率〃，美国过去三输利率会议唔减息，未来12月12日减息机会接近零。佛利民嘅货币政策理论已渐被目标通胀理论取代，一如1979年雪茄伏上台做联储局主席后，佛利民学说被政府高官用作对抗通胀。令凯恩斯学院派不受重视一样。其实，每派学说都有其优点，亦有其缺点。目标通胀理论优点系产生低通胀，缺点系同时出现低GDP增长率！近年我老曹已一再加强对目标通胀理论嘅认识及用于投资策略方面，成绩亦不俗。今时今日毋须冒风险便可获5％回报（美元存款），如未来CPI增长率只有1％到2％，即实质回报有3％至4％（即使日后减息一厘，回报仍有2％至3％），喺上述环境下，股市表现必定唔会太冷，亦唔会太热。最大可能系窄幅上落，此亦系目标通胀政策下希望达致嘅现象。至于物业，各位可参考欧洲及日本便清楚，连美国亦进入低CPI、低GDP增长率，整个世界经济便进入低波行车期。中国〃十一，五〃规划嘅目的亦系计划将GDP增长率喺2007年降至8％左右，以减少原材料价格上升嘅压力，今年5月起似乎渐渐见效。
非洲今年GDP估计可上升6％，系近十年内最高；反之，拉丁美洲GDP增长率只有4…5％。过去四年因中国及印度经济蓬勃发展，令商品价格上升，但商品价格今年5至8月已见顶，虽未致改变方�