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他相信次按问题已经爆发了，所以不用过度忧虑，美国联储局会有能力采取适当的措施控制问题。与此同时，明年是美国大选年，美国经济一般不会衰退，而明年也是中国的奥运年，相信整体经济将向好。
曹仁超说，过去全球的经济引擎是美国，目前中国已经取而代之，中国经济的增长将会进一步为香港股市推波助澜。
在行业方面，他认为内地的内需和房地产产业长远可以看好。尽管中央二○○八年将采取从紧的货币政策，调控房地产市场的消息也在市场不胫而走，不过他相信在调整后，房地产市场仍会再展升浪。
对于美元的走势，曹仁超相信美元已经见底，但回升有限。
美息下调和通胀呈现，市场人士相信楼市前景理想。恒地（012）营业部总经理谢伟铨表示，年初至今住宅楼价累积录得一成八至两成升幅，相信在供楼负担比率处于合理水平及市场存在强劲购买力的带动下，明年楼价升幅将更显著。
PDF原文：
原序号：317序号：
17
标题：
问题未解决 轻伤变淌血
来源：
信报
发布日期：
2007…12…08
全文：
12月7日，周五。恒生指数跌716。45，收28842。47；成交1401。1多亿元。期指跌703点，收28996点。相信30000点阻力开始产生作用。中铁（390）收7。36元，较发行价5。78元升27％。东亚银行（023）跌7。3％、长实（001）跌4。27％，信置（083）跌9。5％、中移动（941）跌2。33％、网通（906）跌5。08％、中远太平洋（1199）跌4。2％、中海发展（1138）升1。8％、中海油（883）跌3。6％、中石油（857）升1。79％。沪深A股再升1。41％，成5041。35，全周升6。4％。
部分电子股明年脱颖而出
亚洲科技股自2003年起面对调整，美元汇价回落、人民币2005年7月起上升；加上内地工资，生产成本及原材料价上升，都系其中因素。相信亚洲科技股今年将进入较成熟嘅市场，资本投资方面更有纪律，唔再盲目扩张，而且存货已跌至低水平，唔少公司更在努力建立自有品牌。随着北京奥运来临，TFT…LCD电视需求大增，其次系电子记事簿及手提电脑。估计电子业毛利率将由今年18。9％上升到明年19。4％，应可支持一次电子股纯利回升期，例如生产LCD电视机嘅冠捷（903）及生产运动用电子仪器嘅万威科技（167）。至于联想（992），股价已先行一步，上升咗唔少。冠捷同万威另一优点系有本身品牌，冠捷电视在中国已打响名堂：万威在欧洲亦有自己品牌，目前在开拓中国市场；除上述外，亦从事大量OEM/ODM产品，当市场供应出现紧张时，有条件改善边际利润。另一可睇好系LED，估计在中国将大量应用在街灯方面，上述生产技术正由台湾转移到中国。至于PND（Personal navigation devices）明年需求估计上升65。3％，至三千七百万台，并维持高增长，将有一天成为汽车上必备嘅电子导航系统之一（输入目的地便可显示应走的路及自己所处位置）。部分电子股在明年应可脱颖而出。
明年投资大方向系以保本为主，因美资银行进入re－capitalisation期，相信有收购、合并、股份回购等活动。能源股及资源股面对产品价格回落期，为2003至07年升市做整固。食品价格继续上升，威胁全球经济扩张，但唔会系2000至02年科网股泡沫爆破式调整。美国、英国同欧洲GDP增长率进入放缓期，有助纾缓原材料价压力，各国央行须为阻止衰退出现而减息（估计英伦银行仍有半厘到四分三厘嘅减息空间）。
美救市措施将问题拖延两年
内地A股进入防守阶段。由于A股同H股之间溢价高达50％，即使A股回落，H股所受影响仍然唔大，何况明年港股直通车开出，到时溢价可能收窄到只有20％。理论上，未来如A股回落30％，H股仍然可以唔跌（或跌幅唔大），除非A股未来跌幅大于30％，才会大幅拖低H股股价。目前H股平均P/E三十倍，亦代表日后上升空间十分有限，未有足够吸引力令投资者愿冒风险。
感恩节开始嘅圣诞反弹仍在进行中，保尔森出面协助一百二十万个业主避免被收楼嘅压力（因供款已过期超过六十天），计划冻结供款利率两年，即未来两年仍以ARMs最初供款利率供款，阻止大量收楼潮出现。例如一对夫妇动用信用卡贷款去供楼，面对月供款项由1480美元升至1800美元，明年1月起超过2000美元，已无力再供落去。估计呢一百二十万个业主中，将有六十万个获政府协助维持低息供楼两年或三年，以阻止大量物业被接管。
上述并唔代表问题获得解决，只系拖延到两年之后（到时已非殊仔做总统矣）。呢种乃九十年代日本面对泡沫爆破嘅做法－将问题束之高阁唔去解决，以为时间过去后，问题便可以自动唔再存在。我老曹从来唔信呢套，因为小问题唔解决，分分钟变成大问题；大问题唔解决，可以变成致命伤。此乃止蚀不止赚精神！
第三季ARMs利率平均5。59厘（第二季5。12厘，已系1986年以来最高），第三季被接管住房占ARMs贷款4。72％（第三季3。84％），延期供款者占18。81％（第三季16。95％），估计第四季数字更上一层楼。重灾区系加州及佛罗里达州，占全国ARMs贷款33。7％，以及占近日总延期供款42。4％。穆迪嘅Economy周四估计，加州及佛州楼价在危机结束前可回落30％，而且楼市衰退将一直延续到2009年初，平均楼价跌幅13％至15％：佛州估计可下跌35。3％、加州下跌31。6％。房屋销量最低潮系明年初，估计将较最高峰少40％，而令2008年美国GDP增长率减少1％。
楼按问题被束之高阁，另一问题又浮现，就系汽车贷款。去年有4。5％汽车贷款到今年9月已过期三十天，系过去八年最高嘅数字。雷曼兄弟估计，12％汽车贷款者嘅信用甚差，虽然涉及金额唔及楼按大，但整个行业每年贷出款项亦高达5750亿美元，如有10％变成呆坏账，数字已有几百亿美元。由保尔森负责嘅次按冻结利率计划在国会通过机会甚大，令Countrywide升16。1％、房贷美升7％，房利美升7。2％、Toll Brothers升13％。
今年投资市场表现出色，实在要感谢中国、东欧、中欧、俄罗斯及印度等新兴工业国（香港主要受惠于中国）。中国GDP已超过德国，世界排名第三，仅次于美国同日本。中国如以目前增长率上升，将在2011年超过日本，世界排名第二。明年美国同欧洲经济踏入放缓期，香港经济更加依赖中国送暖。
第二次世界大战结束后，美国GDP迅速增长，最高峰期占全球GDP50％（等于半个地球）。随着七十年代各国兴起，美国目前只占全球GDP 38％，相信未来所占比重进一步下降。眼前问题系沪深A股经过两年大升后，今年10月起后市系点？12月11日美国减息后，港股反弹市会否完成？
股市经过五年扩张期，会否开始萎缩期？我老曹1968年入行，明年系我老曹入行四十年。我老曹从事股票呢行，由最初入行时被人认为捞偏门，到今天金融业成为香港最重要嘅行业，经历过1973年连擦鞋仔亦提供股票贴士期，到1974年自己从事嘅证券公司亦结束并加入《信报》：经历过1981年银行利率升上22厘本港楼价仍是升完可以再升；然后1982年中国一声1997年7月收回香港主权，令楼价、股市皆散。我老曹亦记得1987年10月股灾停市四天，复牌时恒生指数下跌50％，需要政府提供19亿元信贷去阻止期交所破产：亦见过1989年六四事件满街鲜血乃入市时机。跟住系1993年12月墨西哥危机、1997年7月亚洲金融风暴、1998年8月政府过千亿元入市及2000年3月科网股泡沫爆破。2003年4月沙士疫症，接着7月1日五十万人上街反对二十三条。之后中央宣布自由行，大量同胞涌来香港消费，信心迅速恢复，再加上9月特区推出〃孙九招〃，令楼价回升……。
投资者重保本接受低利率
我老曹经历咁多，能够学到嘅，就系无论发生乜嘢事，保持头脑冷静最重要，其次系sustain power。1974年虽然损失惨重，但仍有10万元资产在手，可以生存落去；1982至84年已懂得唔去尽嘅好处，守得云开见月明；1987年学晓逃避风险，其余1993、97及2000年皆巧妙地避过。好好控制自己的贪婪及恐惧感，唔少金融危机其实系可以逃避嘅，例如1987年股灾前嘅期指炒卖、1997年前楼市嘅疯狂表现、2000年嘅非理性科网股泡沫。面对A股热潮引发H股9月、10月狂升，只要唔太贪，问题唔大。至于美国次按危机去年下半年已浮现，只系一般人视而不见，估计重整需时（例如两到四年），只要避开，问题亦唔大。次按危机对全球金融市场影响系点？有待观察，相信最终可解决。展望明年全球经济再次陷入滞胀期，股市将上落数番，并出现大量Deep V。今天二年期债券孳息率只有2。9厘，重返2004年6月联储局开始加息期嘅水平（当年联邦基金利率只有1厘）；十年期债券亦只有3。9厘，系2004年3月以来最低！点解投资者愿意接受咁低利率？代表保本愈来愈重要也！
港发展商仍睇好内地楼价
短期美国利率估计由目前4。5厘下降至明年年中嘅3。5厘，打工仔正落注估减息会令本港楼价上升，今年9月起本港中价楼开始上升。上述如意算盘系咪打得响？四十年经验告诉我老曹，加息减息同楼价升跌关系唔大。例如1976至81年加息期，本港楼价上升五倍；1981至82年减息期，楼价却回落三分一。2001至03年减息期，本港楼价亦系回落而唔系上升。更准确嘅讯号系恒生地产分类指数，如指数上升，三到九个月后本港楼价便升；如恒生地产分类指数回落，三到九个月后本港楼价亦回落。从本港地产发展公司并冇积极买地睇，我老曹质疑明年本港楼价将上升25％嘅论调。反之，近年内地加息，本港地产商却纷纷到内地买地，代表地产发展商仍睇好内地楼价而非香港楼价。你认为打工仔眼光好还是地产发展商好？
今年表现最出色系石油股、能源股、原材料股，表现最差系外国银行股同金融股。明年又如何？1980年能源危机后，表现最差系石油股。1997年7月亚洲金融风暴兼八万五房屋政策后，表现最差系房地产股。2000年科网股泡沫后，表现最差系TMT股。2007年外国次按危机后又点？2007年10月至今内地A股指数回落20％，之后又如何？十年河东，十年河西。1991至96年美元回落潮到2002至07年又重演，两者皆刺激楼价股价上升。1997至2001年嘅美元上升潮，又会否响明年出现？1991年系Saving and Loan危机，呢次系次按危机。当年亏损达达1530亿美元，相等于1991年GDP 2。6％，但冇出现经济衰退；估计呢次亏损3500亿美元，相等于2007年GDP 2。6％左右，因此明年美国出现衰退机会一样唔大。美国通胀率由1990年10月6。4％高点回落至1991年底嘅2。75％，利率由1989年5月9。75厘降至1993年3厘。参考上次经验，便知道明年实在毋须太担心，未来十二个月美国经济出现衰退嘅机会只有三分一。
国务院总理温家宝已签署