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，唔再主导股市方向。
升市尾段投机者勇猛非常
去年响新会计制度下，银行及地产股重估资产推高2005年度纯利潮已告一段落；利率系咪止于5月10日慨五厘？冇人知道，反正距离6月28日仲有好远，边个会理会？十年期债券孳息率见五厘一五，升穿1981年起形成慨下降轨；5月股市开始炒落后股，通常都系升市尾声先兆。换言之。恒指喺17000点水平整固期。响升市尾段，投机者变得好勇猛，拚命推高价位，漠视企业营业额、获利增长率以至产品面对竞争及生产成本上升等，理由系邻居喺股市中赚到钱，或图表派话看好……。事实上，唔少股份股价已远离二百五十天移动平均线15％或以上，系应该小心慨日子。股市已十分疲倦，不过行业性上升及选择性买卖仍然继续。对冲基金正大量抛空债券，资金投入股市；反之，企业经营者却喺度大量发行新股集资。
六十年代入行之时，最吃香慨股份系三行，即怡和洋行、和记企业同埋会德丰（020）。1973年股市暴跌后，1975年起最吃香系华资地产股，如长实（001）、新地（016）合和（054）、新世界（017）及大昌地产（088），当年合称五大华资地产。1961年股市回落后，1984年汇控（005）、太古洋行（019）等成为新贵。到咗九十年代初期，红筹股、窗口股亦受抬捧，例如粤海（270）、越秀（123）、天津发展（882）、上海实业（363）、北京控股（392）、中信泰富（267）等。1993年第一只国企青岛啤酒（168）上市炒咗一轮便沉沦，未成气候。1997年股市回落后，1998年电讯股当道，例如中移动（941）、中联通（762）；盈动更表演蛇吞象，吃掉香港电讯。2000年高潮后，2003年最受欢迎系能源股、资源股。今年系咪高潮？冇人事前知道。
将来又点看？利率回落自1981年开始，2003年结束，2004年起进入漫长利率上升周期。上述趋势令地产业唔再系赚大钱行业；银行竞争激烈，类似1984至2004年汇控股价慨升幅相信可一不可再。廉价资源时代2001年结束，令工业股近年亦无法赚大钱。至于资源股已升咗五年，依家扭开收音机、打开电视机，都听到有人讲能源股或矿务股。
中国已完成工业化初期（1978至2006年），进入中产阶级大量涌现期，开始大量购买私家车、住房，以及开始去旅行（五·一黄金周中国游客多达三亿四千万）；情况有如八十年代香港。住房需求令钢铁、铜、水泥价格上升，加上2008年北京奥运、2010年上海世博，相信中国大城市到时将相当现代化。不但有现代化机场，更有现代化交通网络。印度今年亦加入大兴土木时代，上述情况继续支持天然材料价格喺高价牛皮。中国工业产品将步日本后尘，走向精优化，部分制造业由过去粗加工转型为精良产品而带嚟巨大回报。喺旅游业推动下，航空股能否由低潮回升？
公司坏消息系投资者好消息
所谓风水轮流转，十年河东，十年河西。冇永远慨牛市，亦有永远慨熊市，捕捉行业低潮一如捕捉行业高潮一样困难，不过有危才有机，此乃危机投资法。通常最赚钱慨股份系别人唔够胆买慨股份，例如1989年六四事件后，满街鲜血便系入市时机，以至2D03年4月沙士事件。今天最唔被人看好慨系航空股，公司慨坏消息可能系投资者慨好消息。公司出问题一般同管理不善有关，其他系同公司无关慨事，例如沙士事件曾令香港地产股价十分低残（无论公司管理是否良好），堕落天使（fallen angels）未必可重返天堂，但不妨一试，呢类股份一旦转身，利润极之可人。例如美国航空（American Airlines）由2004年4月一点四一美元升至近日二十五美元，上升二十倍！苹果电脑由2004年4月六点五六美元升至最近七十美元，上升十二倍；康宁（Corning）过去因投资光纤而令股价一度跌至一点一美元，2003年10月起至今升上二十六美元，上升二十四倍！Circuit City由2004年3月四点零五美元升至最近二十八美元，上升五点三倍。堕落天使重返天堂慨例子唔少。
金价抛物线上升难持久
分析员认为，今年夏季美国人驾车旅游将进一步推高油价。上述只系受惊吓慨羊群慨叫声，推高油价其中一项理由系美国增加存油！2004年4月油价三十美元时美国不断增加存油；今天美国存油三亿四千三百万桶，系七年内最高！美国政府呢两年点解大量增加存油，理由就冇人知道。去年两次台风后美国政府暂停增加存油，油价便由七十美元回落至六十美元；最近殊仔宣布暂停增加存油，油价亦由七十五美元回落。油价由三十美元升至七十五美元慨因素好多，其中一项几重要因素系美国政府增加战略性存油。依家汽油价已超过三美元一加仑，美国驾车者已感受到压力，并开始改变习惯（例如悭油汽车销量上升，SUV汽车销量则下跌），未来油价回落机会大于上升。美国政府当然唔会承认操控油价，不过我地不妨看吓油价后市如何。1973年石油危机后至今，已系第五次分析界指我地正面对永久性石油短缺！但今天油价扣除通胀仍较1981年便宜，我地应否一面倒相信油价可升至一百美元一桶？过去八星期油价上升16％，4月24日见七十五点三五美元后开始回落，最近成七十一点九二美元。
英法代表5月3日向联合国安理会提交一项决议草案，要求伊朗立即终止一切铀浓缩及加工活动，否则要求安理会考虑对伊朗实施经济制裁或其他强制性措施。安理会已举行闭门会议，喺取得一致意见后向外公布，需时数天，将影响后市油价。
菲律宾一座投资六亿五千万披索（约一亿港元）慨椰子生物柴油厂投产，年产生物柴油六千万升，占政府使用柴油车辆消耗量1％左右，以减少对进口石油依赖。
黄金由1971年6月15日官价四十二美元，升至1974年二百美元，相信已反映黄金当时真实价值，1976年8月回落至一百零三美元；之后再上升至1980年八百五十美元，相信系投机活动推动。过去多年金饰系黄金最大需求，占每年售出黄金四分三；去年起因推出黄金ETF及其他类似产品，吸走二百零三吨黄金，令黄金出现供求失衡，形成今年金价急升。至于印度需求，去年升25％，占去年全年黄金产量23％；第二系美国，占去年全年黄金产量12％。单从珠宝业需求看，系无法支持金价短期内升至六百七十六美元慨；至于投资需求就好难估计，Sell in May可能系指黄金。过去四个多月金价已上升20％，我老曹曾认为年底可见七百美元，上述价位已近在眼前，黄金或可考虑进一步获利回吐。
有色金属进入2000年开始供不应求，但大幅上升2002年底才开始，主要系对冲基金介入而且愈演愈烈。今年有色金属价格可用〃飞升〃去形容，例如铜价便上升66％（累计升幅超过300％），部分理由系去年至今铜矿工人罢工事件接二连三出现，令去年铜供应缺口达二十万吨；伦敦金属交易所库存量唔及十万吨。巴克莱银行估计，基金介入有色金属市场投资规模达五百亿美元，预计未来三年再增五百亿美元；机构投资者已控制咗有色金属价格。IMF希望美元贬值，G7财长亦希望美元贬值。十分清晰，美国巨额收支赤字不能长期维持，相信系近日金价上升理由，但呢类抛物线式上升通常不能维持太久，唔知呢次黄金能否例外【图】。
加息对整体经济影响有限
5月4日日本财长否认4月21日G7会议中各国财长要求美元贬值，上述消息曾令日圆由4月21日至今升3。8％，5月1日一度见112。35日圆，如进一步上升，将危害日本经济复苏。
美国5月10日若加息四分一厘，有乜影响？升至五厘后，中小企业相信将感受到压力，供楼者亦可能唔高兴，物业拥有者亦唔烚皮，因为租金回报率许多时须同银行存款利率作比较；股票市场通常喺加息后回落多少，然后又再升番；退休人士及依靠收息度日者就好欢迎，因为存款利息上升，令佢地慨收入增加。换言之，加息后呢边少咗D、嗰边多番D，对整体经济影响仍有限。至于资源股、能源股，利率带嚟慨影响有限。
下周美国政府推出三百四十亿美元债券，美国十年期债券利率已见五厘一五。美林证券建议债券持有量由45％降至30％；股票持有量由40％升至50％；现金持有量由15％上升至20％（美国政府5月9日将拍卖二百一十亿美元慨三年期债券，5月11日拍卖一百三十亿美元慨十年期债券）。
五·一黄金周上海展览中心三万五千平方米慨展馆人山人海，人流达三万人次。购二房二厅一卫生间者，可获送奖金一万五千元；购二房二厅二卫生间者，送奖金二万；购三房二厅二卫生间者，送奖金二万五千元。莘松路一楼盘因远离市中心，推出购买一套房忖首期者可获赠汽车一部，价值十四万；有D楼盘送现金回赠，有D送组合家具，好不热闹。
售价方面，离市中心相对较近者，卖一万三千至一万七千元一平方米，黄埔老城隍庙复兴东路卖一万五千至二万元一平方米。近郊者便宜许多，如松江大学城附近卖六千二百元一平方米；莘庆地区五千五百元；浦东康桥卖五千三百元。今年系结婚年，八十万元人民币左右慨小型住房最受欢迎，购买市中心者大多系房换房，系第二次或第三次购房，把原来叽房子卖咗，再借D钱换地点较好D慨新居。呢次展出慨楼盘共二百五十个，17％系异地楼盘，除咗房展地产商外亦邀请专家开研讨会，解释上海房地产市场，分析唔同地区慨投资价值，以至罩业合同细节及点样选择最合适慨贷款等，推销技巧直追香港。
广州喺黄金周，人们亦忙于看楼。依家趋势系六十至八十平方米房子供应量相比去年明显下降，一百平方米或以上房子供应量大幅上升。洋房单位最少亦要一百四十四平方米，依家慨毛坯房（即有装修）六千五百元一平方米，即最小单位慨洋房也要八十万元。白云区楼价比较便宜，五千五百元一平方米，一百一十平方米亦要六十多万元；珠江新城二百平方米以上售价一百七十万元。今年首季一手楼平均售价五千八百四十二元一平方米，4月份一手楼售价平均五千九百五十六元，其中越秀区最高达八千二百五十二元一平方米，天河区七千六百一十七元，海珠区六 千五百六十六元。
去年国家制定普通住宅与豪宅慨分界线系一百二十平方米，并允许浮动20％，即普通住宅极限系一百四十四平方米，超过便一定算豪宅（德国、英国、日本等国家普通住宅面积为八十至一百一十平方米，超过便算豪宅），税率高好多。
英君技术（8112）停牌，宣布配售新股。
展鸿（572）停牌，待发出有关完成配售认股证通告。
玖源集团（8042）、荣盛科技（1166）停牌。
■长城微光（8286） 5月12日；雅高企业（8022）、才库（8073） 15日公布业绩。
曹仁超
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美元欧罗未来争霸
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