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房地产行业影响，楼价回落令消费不前，加上失业率上升引发连锁反应至2003年；反之，美国经济地产项目只系众多行业嘅其中一环，地产行业衰退唔会影响美国人嘅消费欲，亦唔会令失业率上升（起码去年下半年至今系咁），所以唔使过分担忧。至于内地A股泡沫，内地A股P/E四十二倍，即使本港H股P/E十六倍，内地A股回落50％，香港H股亦只受心理影响而已。我老曹睇法系维持年初嘅立论一香港股市系上落市啫。
金属价进入回落期
美元汇价上扬令金价回落，进一步确认天然资源价系上落市唔系大升市。中国需求放缓嘅疑虑，令上海期铜第二天下跌，新增供应未得到良好消化，令上海7月期铜下跌三千一百四十元人民币一吨或4。3％，见六万九千五百八十元人民币（九千零五十二美元）一吨。伦敦金属交易所三个月期铜第四天下跌，报七千八百四十四美元一吨。7月期锌价跌3。5％或一千二百一十元一吨，报三万三千五百元；7月期铝价下跌1。4％或二百九十元。报二万零三百五十元人民币一吨。睇嚟金属价正进入回落期。
中国4月份外贸盈余较去年同期上升63％。出口一百六十九亿美元，上升26。8％；入口只升21。3％，外贸盈余一百零四亿美元，令人民币升至7。6859兑1美元。中国副总理吴仪今个月22至24日会见美国财长保尔森之前，估计人民币将进一步升值。
内地推动成品油价市场化
内地成品油价格对国际市场价格反应迟缓，各方要求尽快让成品油定价机制市场化，呼声愈来愈强烈。人行5月10日发布第一季度货币政策报告，谈及资源性产品价格改革时透露，中国将采用〃原油加成本〃嘅成品油定价体系，政府将逐步放弃补贴。新成品油定价体系以布兰特、杜拜及米纳斯三地嘅油价为基准，加上炼油企业一定成本及利润而产生国内成品油价格。上述资源价格改革建设节约型社会嘅迫切需要，亦系提高货币政策有效性嘅迫切需要。由于国内资源价格长期被人为地压低，大多数价格低于国外，刺激中国出口快速增长，贸易顺差扩大，带来结汇压力及人民币升值预期，国际投资资金亦因此大量流入，造成资本专案顺差，不但形成国际收支失衡及人民币汇率上升压力，更带来房地产及股市泡沫。长期嚟睇，资源价格改革有利实现经济增长模式改爱，由出口、制造业导向型转为内需、消费业为主导，亦可改善货币政策嘅实施环境，实现经济可持续发展。不过，短期而言，价格改革会带来一定程度嘅产品价格上涨，对低收入群众生活带来影响。
券商关注中石油资本开支大
去年中国石油进口依存度已升至44％。世界石油储采比为四十点五年，中国只有十三点四年；加上一半来自中东、四分一来自西非，呢D地区嘅政治因素随时影响到中国石油进口嘅安全性；即使加入南堡油田，中国石油储采比亦上升唔倒几多。摩根大通、高盛、麦格理等大行不约而同认为，市场对中石油（857）发现南堡油田嘅消息反应过大，股价升势过急，建议减持。喺2012年投产前，中石油面临庞大开支压力，而非短期利润急升。高盛估计中石油资本开支高达六百七十亿元，维持中性评级，目标价九元三角；上述观点获法巴、星展等多间大行认同。摩根大通建议减持，认为南堡油田嘅资料系以内地准则而定，而非美国证交会准则，中石油仲须再作估价，而且宜采审慎态度。
中石油副总裁胡文瑞话，南堡油甲储备规模达十亿吨系科学测算，估计最终可采出油量四亿吨。中国工程院院长翟光明话，从地盘构造嚟睇，渤海湾仲可能发现更大嘅油田，从资源量计算仲有一半未搵到。胡文瑞介绍南堡油田勘探成本五十七亿二千万元，约每桶零点五九美元，低于国际水平一点二至一点五美元；开采成本每一百万吨二十五亿元，甚至较陆上油井开采成本每一百万吨三十二亿至三十五亿元为低。从2008年开始大规模开发呢块油田，到2012年年产量可达一千万吨，不但打破中国近四十多年再有重大油田被发现嘅尴尬情况，更重要系南堡油田只系六十多个勘探中油田嘅其中一个，可能唔系最大嘅一个！近四十年中国新发现油田量平均唔超过二亿吨，呢次十亿吨嘅新发现系重大突破。
制度改变、流动资产出现过剩，都系令楼价及股价逐渐脱离真正价值嘅重要因素，最后如概念与实际出现分别，便引发泡沫破裂。
中国嘅三低因素（低劳工成本、低地价、低资源价格）渐消失，未来二十八年中国GDP保持高增长将有赖产业升级，例如由劳工密集型转向资本密集型，其次来自科技嘅创新（例如互联网时代为美国1982年至今带来新一轮繁荣期）。至于人口红利，只能支持中国GDP增长到2015年，2015年后中国将开始面对老人问题而令GDP增长率放缓。第三系经济增长引挚由过去二十八年外需带动，转型到内需带动。如以日本为例并唔成功，理由系日本出口企业都系跨国大企业，竞争力极强；日本内需企业却以中小企业为主，竞争力弱；加上政府长期保护，形成日本中小企业毋须透过整合去做大做强，日本内需引擎动力好弱！中国改革开放后，大企业都系上游行业，如钢铁、有色金属、石化、煤炭、电信、金融等外向型企业；至于内需企业，较出名只有国美（493）、蒙牛（2319）等……，相较巨型外向型企业，真系蚊脾牛脾，冇得比！
亚洲金融风暴十周年
今年7月2日系亚洲金融危机十周年，未来形势系点？十年前亚洲各国出口过分依赖美国，当订单转移到中国，便引发东南亚国家争相将货币贬值，希望将订单留住。今天中国已成为全球第二大出口国（仅次美国），即上述威胁早已唔存在。其次，1990至97年东南亚国家投资资金好大部分来自日本，但日本自1990年起开始步入通缩期，初期资金流向东南亚国家搵出路，1994至97年日圆贬值，形成日本资金出口大减甚至回流！即1997年东南亚国家不但面对美国出口订单大减，同时面对日本资金迅速撤离该地区。今天日本仲系国际资金供应国，利差交易支持其他国家资产及股市升值，不过日本早已结束通缩期，去年日本房地产首次止跌回升！从呢点睇，除股市外，日本资金迅速撤离东南亚嘅机会唔大。
1997年泰国建立大量有人租用嘅办公大楼，外债高达七百九十亿美元，只系表面风光。南韩1997年汽车生产力达年产量五百万辆，但本土市场每年只能消化五十万辆，只有寄望外销方面能取代日本汽车喺国际市场嘅地位。汽车同电视机唔同，需要强大嘅后勤支援配合才可。日本汽车风行全球，人地系用咗几十年建立后勤支援，又点可能一下子被韩国汽车取代？亚洲国家外强中干嘅形势，喺索罗斯嘅量子基金攻击下，泰铢及南韩圜溃不成军，结果泰铢贬值60％、股市下跌70％、银行垮台五十六家……。喺量子基金攻击前，1995年泰国经常账赤字已达一百六十二亿美元，占GDP 8％；1996年泰国出口增长率已由1995年24％降至3％。物先腐而后虫生。
格蛇认为，今年再出现1997年亚洲金融风暴危机嘅可能性几乎唔存在。但格蛇认为亚洲有可能发生资产相关危机，即泡沫爆破令资产升值潮结束及开始回落。今年股票市场表现大大超出投资者预期，公众投资者嘅思维开始从估值嘅困惑发展到资产泡沫特征嘅讨论。
总统叫买股票真系罕见
经济经过较长期增长，容易陷入价值创造嘅洪流，即所谓概念股。例如1984至97年本港楼价平均每年上升25％，令住宅楼价由1984年六百元一尺升至1997年上半年一万一千元，我地好容易相信未来十年楼价会保持每年25％嘅速度上升，即2007年本港住宅楼价见十万元一尺；一旦发现楼价唔系按年率25％速度上升，便引发抛售潮……。
中国改革开放二十八年，GDP平均每年上升8。5％（最近五年平均数字系双位数），因此假设未来二十八年中国GDP每年保持7％增长，变得顺理成章。上述谂法系产生资产泡沫嘅背后理由！如未来中国GDP增长率放缓，泡沫便会爆破。
阿扁响总统府介绍投资者买台湾股票时话，明年睇台股见8500至9000点，即上升11％。作为总统向投资者推介股票，都算罕见也，拍得住白眉董叫港人买楼。阿扁任内表现系点？唔同角度有唔同评价。阿扁任内最错嘅事系阻止台湾资金投资大陆，令台湾工商界错过唔少搵银良机。但今天上海嘅台湾人严少有五十万，仲未计长三角一带嘅台湾人。分析界认为，阿扁只晓得点样赢选票，却唔晓搞好台湾经济。明年5月阿扁下台后，希望下届人选能将经济搞上去。
长城科技（074）、勤达集团（1172）、新怡环球（1094）、唯冠国际（334）、庄士机构（367）、时富金融服务（8122）、时富投资（1049）、庄士中国（298）停牌。
康师傅控股（322） 5月28日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
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标题：
内地投资者未必捧国货
来源：
信报
发布日期：
2007…05…14
全文：
5月13日，周日。道指连升六星期，系2004年以来最长嘅升市，4月份PPI只升0。7％（3月份升1％），令通胀压力下降。美元升0。49％，见1。3524兑1欧罗。估计4月份CPI只升2。4％（3月份升2。5％），十年期债券孳息率见四厘六七，代表短期息率改变机会唔大。另一方面，今年7月至9月日本可能加息零点二五厘，印尼盾跌1。1％、菲律宾披索跌0。4％、韩圜及坡元皆回落0。2％，都显示美元在转强。三个月期铜价由2月低位五千二百五十美元一公吨升到5月初高位八千三百三十五美元，之后又再回落，未能打破去年高位八千八百美元，炒卖天然资源股热5月份又告一段落。英国加息至五厘半，欧罗6月份将加息，日本央行行长福井俊彦5月10日明确表示，日本需要逐步加息，以免日圆利差交易恶化，危及日本经济稳定；人民币亦有加息需要。各国央行嘅决定，将对天然资源价格产生压力，炒卖资源股应告一段落。
到咗细价股狩猎季节
5月份食乜餸？ Are you greedy for bigmoves in littlestocks？每次股市升到尾声，就系细价股晓跳舞嘅日子，香港又进入炒细价股时期，佢地随时跳升50％甚至100％；请记住炒细价股守则：细细注大大声！中国人唔喜欢贪心呢个字，其实只要贪得其所，有何不可？只要唔系贪得无厌就得。如果买中一只被私有化对象，咁就di…do；虽然买中机会唔高，但无非无迹可寻，通常都系嗰D市价低于NAV 30％或以上嘅细价股。又到咗狩猎季节，股票市场内许多小动物可供狩猎，佢地都系细细粒容易食。
投资策略保本先行，获利第二，唔好相信富向险中求（大部分结果系损失惨重），虽然不能要求零风险，但必须限制风险喺本金1015％左右！学习买乜嘢、几时买、边处买、买几多、点解要买及几时卖！过去十六个月内地A股上升200％，理由系内地同胞面对负利率（存款利率低于通